文｜GPLP 漣漪

2023年1月17日，深交所官網顯示，同宇新材料（廣東）股份有限公司（下稱“同宇新材”）回復了監管部門的第二輪審核問詢，并更新了招股書。

同宇新材此次IPO擬發行股票不超過1000萬股，擬募集資金13億元，將用于江西同宇新材料有限公司年產20萬噸電子樹脂項目（一期）、補充流動資金。

同宇新材成立于2015年12月，主營業務為電子樹脂的研發、生產和銷售，主要應用于覆銅板生產。

經營現金流常年為負，研發費用率逐年下滑

2019-2021年及2022年上半年，同宇新材的營業收入分別為2.78億元、3.78億元、9.47億元、6.34億元，歸母凈利潤分別為1682.02萬元、3998.72萬元、13526.90萬元、9961.01萬元。

（來源：同宇新材招股書）

同宇新材產品主要包括MDI改性環氧樹脂、DOPO改性環氧樹脂、高溴環氧樹脂、BPA型酚醛環氧樹脂、含磷酚醛樹脂固化劑等系列。

其中，MDI改性環氧樹脂是同宇新材的主要收入來源。2019-2021年及2022年上半年，該產品營業收入分別為1.21億元、1.36億元、3.48億元、2.63億元，占主營業務的收入比例分別為43.42%、41.67%、37.78%、41.51%。

同宇新材經營活動產生的現金流量凈額常年為負。

2019-2021年及2022年上半年，同宇新材經營活動產生的現金流量凈額分別為-1761.68萬元、-5193.51萬元、-5651.33萬元、-1449.43萬元。

同宇新材研發費用占比逐年下滑，并遠低于同行可比公司均值。

2019-2021年及2022年上半年，同宇新材的研發費用分別為650.55萬元、778.46萬元、1267.69萬元、601.74萬元，占營業收入的比例分別為2.34%、2.06%、1.34%、0.95%，同期可比公司均值分別為3.94%、4.09%、3.51%、3.68%。

在此之下，同宇新材毛利率卻逐年上升。

招股書顯示，2019-2021年及2022年上半年，同宇新材主營業務毛利率分別為17.05%、20.75%、23.12%、24.00%，同期可比公司平均值分別為21.30%、26.14%、20.61%、18.08%。

資產負債率高，客戶、供應商出現重合

同宇新材資產負債率保持高位。

截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年上半年末，同宇新材的資產負債率（合并）分別為69.78%、65.59%、62.85%、60.59%，同期可比公司平均值分別為32.34%、43.18%、44.72%、40.36%。

同宇新材流動比率、速動比率低于行業平均。

截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年上半年末，同宇新材流動比率分別為1.16倍、1.23倍、1.38倍、1.36倍，同期可比公司平均值分別為2.21倍、1.73倍、1.88倍、1.89倍；速動比率分別為1.00倍、1.06倍、1.20倍、1.20倍，同期可比公司平均值分別為1.90倍、1.49倍、1.60倍、1.54倍。

同宇新材表示，流動比率、速動比率低于同行業可比公司平均水平，資產負債率高于同行業可比公司平均水平，主要原因系未上市，融資渠道單一，權益融資能力相對較弱。

同宇新材客戶、原材料供應商集中度較高。

2019-2021年及2022年上半年，同宇新材向前五名客戶的銷售金額分別為2.28億元、2.81億元、7.01億元、5.04億元，占銷售總收入的比例分別為81.79%、74.38%、74.04%、79.60%。

2019-2021年及2022年上半年，同宇新材向前五大原材料供應商的采購金額分別為1.50億元、1.68億元、3.02億元、1.84億元，占采購總額比例分別為66.06%、56.97%、41.66%、40.71%。

值得一提的是，同宇新材前五名客戶、前五大原材料供應商名單中皆有建滔集團（00148.HK）。

2019年，建滔集團是同宇新材的第四大客戶，2020年以來是始終是同宇新材的第二大客戶。

2019-2021年及2022年上半年，同宇新材向建滔集團的銷售收入分別為1376.28萬元、5308.06萬元、16350.46萬元、10172.47萬元，占銷售總收入的比例分別為4.94%、14.04%、17.26%、16.06%。

2020年度、2021年度，建滔集團是同宇新材第二大原材料供應商，2022年上半年是同宇新材第四大原材料供應商。

2020年度、2021年度、2022年上半年，同宇新材向建滔集團的原材料采購金額分別為3853.79萬元、6764.58萬元、2495.27萬元，占采購總額的比例分別為13.04%、9.33%、5.52%。

（本文僅供參考，不構成投資建議，據此操作風險自擔）