文｜公司研究室IPO組 曲奇

2022年11月，國內自動駕駛領域公司——縱目科技向科創板遞交招股書。4個月后，由于招股書中的財務資料已過有效期，縱目科技的審核暫時處于“中止”狀態。本次IPO，縱目科技擬募資20億，主要用于上海研發中心項目和東陽智能駕駛系統生產基地項目。

01、芯片漲價毛利率連續兩年下滑

縱目科技成立于2013年，主要從事汽車智能駕駛系統的研發、生產及銷售。目前，縱目科技已量產或取得定點的客戶包括賽力斯汽車、長安汽車、嵐圖汽車、吉利汽車等，同時為廣汽集團、福特汽車、奔馳汽車、沃爾沃汽車等提供研究開發服務。

縱目科技可為客戶提供覆蓋L0至L4級別低速智能駕駛功能，在高級別自主泊車領域，縱目科技是業內少數較早獲得整車廠商L4級封閉園區低速智能駕駛量產項目的供應商之一。業績方面，和眾多科技創新公司一樣，縱目科技目前尚未實現盈利。

2019年到2022年一季度，縱目科技收入分別為0.50億、0.84億、2.27億和0.90億，同期歸母凈利潤分別為-1.60億、-2.09億、-4.16億和-1.55億，三年多時間虧損達9.4億。

成本方面，縱目科技采購的主要原材料包括芯片、被動器件、電子結構件、結構件、鏡頭、離散器件等，其中，芯片采購額占比約為60%左右。

過去兩年，全球芯片短缺致使芯片價格上漲，這導致縱目科技毛利率出現一定程度下滑。2019年至2022年一季度，公司的主營業務毛利率分別為10.75%、16.43%、13.21%和10.38%，連續兩年出現下滑。

02、超80%收入來自前5大客戶

報告期內，縱目科技的收入主要依賴于前5大客戶。2019年至2022年一季度，縱目科技來自前五大客戶的收入分別為0.44億、0.75億、1.63億以及0.78億，占收入比重分別為89.42％、89.31％、71.84％和86.32％，收入占比較高。

根據招股書，報告期內，縱目科技的前5大客戶主要有一汽集團、吉利汽車、長安汽車、嵐圖汽車、威馬汽車、北汽集團等。縱目科技表示，一般情況下，智能駕駛系統供應商與下游客戶的合作關系在合作車型的生命周期內相對穩固。

不過，2019年和2020年，威馬汽車和北汽集團均是縱目科技的前5大客戶，但2021年和2022年卻不在前5大客戶之列。2022年一季度，縱目科技超75%收入來自于賽力斯汽車、長安汽車、嵐圖汽車，倘若縱目科技的收入只來自于少數3～5家客戶，倘若下游客戶銷量不佳，這勢必會影響到縱目科技的收入。

此外，隨著收入的增長，縱目科技的應收賬款也在快速增長。2019年末至2022年3月末，縱目科技應收賬款余額分別為0.19億、0.66億、1.63億、2.02億，占當期營業收入的比例分別為37.87%、78.32%、71.67%和56.08%。

2019年至2022年一季度，縱目科技應收賬款周轉率分別為2.34次/年、2.09次/年、2.10次/年、2.09次/年，遠低于行業平均水平。對于縱目科技而言，過高占比的應收賬款無疑或導致公司現金流緊張，不利于公司開展經營活動。

03、小米持股4.73%為第五大股東

天眼查顯示，縱目科技成立至今共完成10輪融資，其股東方包括小米、聯想、復星、高通等公司。

縱目科技比較值得關注的一點便是，它是小米官宣造車后在智能駕駛產業鏈上投資的第一家公司。2021年5月，小米產業基金斥資2.12億元，以43.45元/股的價格從縱目科技原股東手中受讓相關股份，此后又以56.48元/股的價格受讓其新發行股份。根據招股書，IPO前，小米產業基金持有縱目科技股份約4.73％，為其第五大股東。

此外，聯想系旗下的公司君聯成業、秀悅投資和聯瑞前沿三方共持有縱目科技9.94%股份。