記者｜馬悅然

登陸A股后的第一年，龍源電力（001289.SZ/00916.HK）業績不盡人意。

1月31日，龍源電力公告稱，2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤44.54億-51.97億元，同比下降30%-40%。

這是龍源電力自2014年以來首度凈利同比下滑。

2019-2021年，龍源電力的凈利潤分別為45.26億元、49.77億元、64.04億元，增幅分別達6.66%、9.97%、28.67%。

去年前三季度，龍源電力歸母凈利潤53.53億元。以此計算，該公司去年四季度的凈虧損在1.56億-8.99億元。

高盛研報指出，龍源電力全年業績較此前預期低28%-38%。該公司去年三季度凈收入為10.2億元，曾較該行預期高14%-85%。

龍源電力稱，去年部分陸上風電項目開展“上大壓小”專項計劃拆除老機組，以及烏克蘭項目受俄烏沖突等因素影響，導致盈利預期下降，存在減值跡象。

“上大壓小”指關停老舊、規模小的機組，上馬大容量的新機組。據《中國能源報》去年報道，龍源電力在運1000千瓦及以下老舊風電機組超2000臺，分布在新疆、甘肅、浙江、福建等11個省區。

龍源電力此前在業績說明會上稱，該公司從2020年起，重點分析風資源好、單機容量小的老舊風電場，規劃單機容量1.5 MW及以下老舊風電機組“以大代小”改造工作。

截至2022年9月底，龍源電力新疆公司達坂城二場、達坂城三場一期和二期、寧夏公司賀蘭山風電場、廣東公司鵝嶺風電場相繼取得“以大代小”改造項目備案手續。

當年11月，龍源電力寧夏公司賀蘭山“以大代小”等容技改項目T2號風電機組順利吊裝完成，這是全國首個備案的“以大代小”風電技改項目。

半年報顯示，截至2022年上半年，該公司在烏克蘭的風電裝機容量為76.5 MW；烏克蘭南方288 MW風電項目處于在建中。

與此同時，受風資源影響，龍源電力下屬風電場2022年平均利用小時數較上年同期有所下降，其售電量及收入增幅滯后于裝機規模及成本增幅，導致風電板塊盈利水平較去年同期下降。

2022年上半年，龍源電力的風電平均利用小時平均1173小時，平均利用小時變化率同比下滑近10個百分點。

龍源電力是國家能源集團旗下新能源板塊主要載體。2009年，龍源電力登陸香港主板。去年1月，龍源電力通過換股吸收合并的方式，在深圳證券交易所掛牌上市，成為首家登陸A股的H股新能源發電央企。

截至2022年6月底，龍源電力控股裝機容量28.8 GW，其中風電控股裝機容量25.7 GW，占比近90%。此外，火電控股裝機容量約1.88 GW，光伏等其他可再生能源控股裝機容量1.24 GW。

同為風電運營商，節能風電（601016.SH）和浙江新能（600032.SH）等公司去年表現亮眼。

節能風電預計，去年歸母凈利潤為14.2億-17億元，同比增長21.24%-45.14%。這主要是新增投產項目帶來的上網電量增加及澳洲子公司售電單價上漲帶來的收入增長所致。

浙江新能2022年預計凈利7億-8.5億元，同比增加54%-87%。

除業績承壓外，龍源電力去年以來的股價也表現不佳。

該公司A股股價高點出現在去年3月9日，報收30.83元。截至今日，龍源電力收于18.94元/股，距高點下跌近四成。

申萬宏源近期研報表示，龍源電力股價在去年下半年大幅回調，主要因市場有三方面擔憂：目前超低價格中標與強制配儲亂象將影響長期回報率；疫情及組件價格高企或造成階段性裝機不及預期；補貼核查趨嚴恐導致存量補貼作廢。

為推動一次性解決可再生能源補貼缺口問題，去年內蒙古等地下發文件，擬對已批復新能源項目有關情況開展全面排查工作，排查在建、待建的有補貼及無補貼新能源項目。

高盛認為，目前較低的風機價格將有助于提高龍源電力2023年的項目內部收益率。該公司正在積極升級其老舊風電場，有望將老舊項目的發電性能提高三倍。

此外，多晶硅價格放緩將增加太陽能項目的內部收益率。高盛預計，龍源電力毛利率將從2022年的65%提升至2023年的68%。