文｜江瀚視野觀察

在大多數國人都在享受春節假期喜悅的時候，一家公司卻果斷沖刺上市了，這就是新瑞鵬寵物醫療集團，作為一家兩年虧損23億的公司，很多人都在問這個時候沖刺上市，新瑞鵬想當中國寵物醫療第一股真的有戲嗎？

一、過年沖刺上市的新瑞鵬

據上海證券報的報道，寵物醫院的資本化與產業競爭進入新階段。就在春節期間，新瑞鵬寵物醫療集團（下文簡稱“新瑞鵬”）正式遞交IPO招股書，尋求納斯達克上市。IPO所募集款項計劃用于提升寵物醫療服務、加強品牌及研發。

招股書顯示，新瑞鵬經營寵物醫療服務、供應鏈服務和本地生活服務三大支柱業務，延伸發展出第三方診斷、獸醫繼續教育及行業級企業服務等其他業務板塊。

據弗若斯特沙利文數據，就醫院數目及寵物醫療服務收入而言，2020年及2021年，新瑞鵬是中國最大、全球第二大的寵物醫療服務平臺。

招股書顯示，2020年至2022年前三季度，新瑞鵬營收分別為30.08億元、47.84億元和43.15億元，凈虧損分別為10.00億元、13.11億元和11.09億元。具體業務方面，2020年、2021年以及2022年前三季度，寵物醫療服務占總營收比例分別為68.3%、62.2%及52.9%；供應鏈服務分別占總營收的19.7%、26.8%及36.5%；本地生活服務為12.0%、11.0%及10.6%。

2022年前9個月，新瑞鵬營收43.15億元，上年同期的營收為34億元；運營虧損10.64億元，上年同期的運營虧損為9.05億元；凈虧損為11億元，上年同期的凈虧損為8.57億元。新瑞鵬2020年、2021年調整后的息稅折舊攤銷前利潤分別為-6.15億元、-8.52億元；2022年前9個月調整后的息稅折舊攤銷前利潤為-7.49億元，上年同期為-5.17億元。

據自媒體獨角獸早知道的研究，新瑞鵬集團以寵物醫療為主營業務，在全國范圍內開設有寵物中心醫院及國際醫院、各類寵物專科醫院及社區醫院1000多家。

據公開市場資料顯示，1998年,新瑞鵬的前身——瑞鵬寵物醫院在深圳羅湖區成立。2016年,瑞鵬已成為中國擁有分院最多、規模最大的寵物連鎖醫院。同年,瑞鵬加速資本運作,并于同年8月掛牌新三板。

兩年后，瑞鵬從新三板摘牌，參股整合了國內大量優秀的醫療資源,重組為新瑞鵬集團。也正是這一時期,新瑞鵬通過收購，參股整合了國內大量優秀的醫療資源。

2020年9月底，新瑞鵬完成數億美元融資，騰訊領投,勃林格殷格翰(Boehringer-Ingelheim)、碧桂園創投、雪湖資本等多家海內外機構跟投。融資完成后,新瑞鵬寵物醫療集團的估值達到近300億元，成為當之無愧的寵物賽道獨角獸。2022年底，新瑞鵬再次獲得了全球知名寵物食品賽道巨頭雀巢的戰略投資。

截至目前，新瑞鵬擁有中國前20大寵物醫療服務品牌中的13個品牌并多年投入數字化基礎建設賦能醫療機構的數字化運營，幫助優化醫院網絡的運營效率。

二、新瑞鵬想當寵物醫療第一股有戲嗎？

面對著新瑞鵬的沖刺上市，很多人都想問這家公司在過年的時候都不休息，如此著急沖刺上市的新瑞鵬真的有希望成為中國寵物醫療第一股嗎？我們不妨仔細分析一下：

首先，寵物醫療市場的確是一個相當廣闊的新興市場。我們仔細研究新瑞鵬所在的賽道就會發現，這些年伴隨著中國經濟的增長，寵物正在成為中國人家庭生活中非常常見的一員，甚至于很多人省吃儉用寧愿自己吃的不好也不會愿意自己的寵物受到一點委屈。據《2021年中國寵物行業白皮書》數據顯示，我國城鎮寵物（貓犬）主已達到6844萬人，比2020年增長8.7%，且還在不斷增長中；寵物消費市場規模高達2490億元，相較2020年增長20.6%，預計在2022年能達到2693億元。而根據早期華映資本測算，國內兒童零食的市場規模在2023年才有望達到1500億元。同對比之下，“毛孩子”的生意完全不輸人類幼崽。

具體來看，據《2021年中國寵物行業白皮書》數據顯示，2021年全國城鎮寵物狗和寵物貓總數超過1.12億只，其中寵物狗數量約為5429萬只，寵物貓數量約為5806萬只，貓超過犬成為第一寵物。在這樣的龐大基數之下，寵物醫療也開始蓬勃發展起來，2021年，寵物醫療已占據整體寵物市場的29.2%，是僅次于寵物食品的第二大細分市場。

在這樣的情況下，寵物醫療產業也就成為了寵物產業賽道中相當有優勢的一個產業，由于寵物醫療的特殊屬性，其實也導致了這個賽道上各家企業的市場空間相當廣泛，再加上獨特的技術優勢自然而然讓寵物醫療的護城河相當廣闊，這其實就是新瑞鵬發展的核心優勢所在。在一個優勢賽道，做一個具有差異化競爭力的產業，自然而然成為了新瑞鵬的底氣。

其次，新瑞鵬的優勢該怎么看呢？在一個具有較強發展潛力的賽道之上，新瑞鵬可以說也是風口上的豬，從1999年成立至今，新瑞鵬生下來長期快速的發展。

一是新瑞鵬的整體市場占有率水平已經較高。從寵物醫療產業的發展來說，當前的寵物醫療產業發展速度很快，但是大多數時候都是一個相對低門檻的行業，整個產業的門檻相對于其他醫療產業來說較低，不少城市的寵物醫療還是以私人診所為核心，而新瑞鵬作為中國起步最早的寵物醫療企業之一，如今已經占據了較強的市場發展空間，整體的市場占有率水平較高。新瑞鵬旗下的23個寵物醫院品牌、1942家寵物醫院，公司在31個省份、114個城市開展業務，2021年在中國一線城市的寵物護理市場份額約為30%。

二是新瑞鵬的整體市場服務能力較強。作為中國寵物醫療市場的先行者，新瑞鵬這些年的長期發展與布局已經逐漸形成了一個涵蓋線上線下一體化的寵物醫療體系，在線下形成了“1+P+C”(“1”:中心寵物醫院;“P”:專科寵物醫院;“C”:社區寵物醫院)寵物醫院網絡及轉診系統。而在線上，新瑞鵬旗下的線上O2O平臺“阿聞寵物“已經形成了線上線下一體化的業務體系，在整個新瑞鵬的閉環之中，寵物醫療服務、第三方診斷、線上線下本地生活、供應鏈體系以及獸醫繼續教育都已經逐漸完善，這種閉環能力讓新瑞鵬有實力做好更多的業務。

三是新瑞鵬所構建的人才體系能力較強。21世紀是人才的世紀，對于寵物醫療市場來說也同樣是如此，由于新瑞鵬的產業發展較早，市場拓展的規模較大，自然而然形成了屬于自己的人才培養體系，弗若斯特沙利文統計,新瑞鵬擁有行業內最大的獸醫人才培養平臺。截至2022年9月30日，新瑞鵬擁有726名本地講師，300名國際講師，約131000名學員。

第三，新瑞鵬的風險到底在何方？我們說完了新瑞鵬本身的市場發展優勢，也必須要說新瑞鵬的潛在風險，從整體市場來看，新瑞鵬的風險主要集中在幾個方面：

一是新瑞鵬的虧損問題一直沒能解決。我們之前反復說過互聯網產業公司沖刺上市，虧損不是什么大問題，畢竟互聯網產業都是輕資產運營虧損往往是前期研發投入所導致的。但是新瑞鵬所在的寵物醫療產業卻不是這個邏輯，雖然前期投入也不小，研發壓力也不低，但是資本市場能否接受一家虧損的寵物醫療上市公司這還是一個未知數，畢竟寵物醫療企業沒辦法向市場說自己是互聯網公司，是科技類的硬科技企業，其服務業的基本屬性讓其本身的想象空間相對互聯網企業要小，如何解釋虧損的問題也就變得相對壓力更大。

二是新瑞鵬過快擴張過程中潛在的發展問題。這些年新瑞鵬呈現出高速發展的特征，并且資本化擴張的步伐非常明顯，我們姑且不說資本化擴張孰是孰非，但是過快擴張過程中的一些問題還是難以規避，據每日經濟新聞的報道，此前憑借投資并購的方式高速擴張的新瑞鵬，其旗下多家醫院曾遭行政處罰。信用中國顯示，新瑞鵬旗下深圳市瑞鵬寵物醫院有限公司翠竹分院在2022年遭到兩次行政處罰。新瑞鵬旗下的美聯眾合動物醫院在2022年也多次遭到行政處罰。如何加強合規發展特別是避免過快擴張過程中的管理問題，這也讓新瑞鵬面對較大壓力。

三是后疫情時代的市場拓展問題。最近幾年，受到疫情的影響，新瑞鵬的發展呈現出明顯放緩的態勢，新瑞鵬總裁彭永鶴曾公開表示，受疫情沖擊最嚴重的時候，線下有幾百家分院暫停營業。雖然，疫情影響已經逐漸消退，但是什么時候才能讓新瑞鵬重新回到增長的軌道上，特別是拓展二三線乃至下沉市場的業務，這也是新瑞鵬必須要回答的問題。

因此，新瑞鵬沖刺美股上市應該還是有希望的，只是如何能夠給資本市場滿意的表現，這可能才是這家想當寵物醫療第一股的公司必須要給出的答案。