文|市值觀察 云潭
編輯|小市妹
波司登的高端轉型，遭到了更多質疑。
作為一家46年的老品牌，波司登靠著高端轉型，擺脫了“鄉土氣”，變身時尚先鋒，更坐上了中國羽絨服江湖的頭把交椅，的確有兩把刷子。
但年關之際，其推出的“登峰2.0”新款賣到了萬元以上的高價，一時間引發頗多爭議。有評論指出，波司登宣稱的“黑科技”，其實是已經被大規模使用且價格并不昂貴的紡織技術。
如果事實真是如此，波司登是不是有點兒不太厚道？
昂貴的“黑科技”
在高端路上狂奔的波司登，又拿出了一記大招。
農歷新年來臨之際，波司登推出了“登峰2.0系列”的超高端產品，售價在1.1萬至1.4萬元，是該公司有史以來價格最高的品類。
波司登方面稱，“登峰2.0系列”將航空材料技術應用到3S面料，達到90%以上的防潑水功能。采用的航空智能調溫材料（PCM智能調溫）可以通過溫度存儲進而實現智能調節。
如此“智能”的技術，是吸引眼球的噱頭，還是真有其事？是夸張的宣傳，還是服裝領域又一科技創新？一時間，輿論紛然。
一方面，有航空業內人士指出，纖維制備技術和相變調溫材料技術（PCM） 結合形成的新型纖維材料，的確具有主動調節溫度的作用。
當體外溫度升高或降低時，纖維中的PCM可以發生相變，在固態和液態之間轉換，以保持溫度的穩定，使人體始終感到舒適。
但查閱資料可知，該技術早在上世紀80年代，就被用于美國的太空飛行，以保護宇航員及珍貴設備免受太空急劇的溫度變化，后應用于服裝領域。
上世紀90年代開始，我國就啟動了相關領域的研究。十多年前，PCM就已經被廣泛用在家居裝飾、服裝等領域。
近年來，該技術已經取得了突破性進展，已有一批科研機構、院校和企業掌握了相關技術。但至今，未有相應的國家和行業標準，企業間的標準指標也是參差不齊，各行其是，消費者難以辨別。
這就給了波司登“鉆空子”的機會。
天眼查顯示，2006年，一種雙面調溫面料的技術專利技術就已經在申請專利之中，資料顯示，其生產難度小。
在阿里巴巴1688平臺，多家企業都在批發這種技術的面料。杭州英諾克已發起申請了多項專利，該公司售賣的PCM變相材料最貴的為450元/千克，面料價格僅35-60元/米，價格低廉。
來源：阿里巴巴1688平臺
也就是說，PCM并非波司登獨有，且成本低，制造難度低。這直接擊碎了波司登這款產品的核心邏輯。
波司登將一個早已普及的技術，當成自己產品的核心賣點，賣出萬元以上的高價，著實有些離譜。
一般而言，消費者更注重羽絨服的填充物品質。普遍來看，鵝絨的品質優于鴨絨，其中檔次最高的要屬白鵝絨，價格也最高。
波司登號稱“登峰2.0”采用了“1000蓬5A級珍稀鵝絨”，從天貓旗艦店中可知，其采用的也并非白鵝絨，而是灰鵝絨。
加上其他配件，及人工成本，“登峰2.0”的純制造成本和售價估計差距懸殊。
因此，有人認為，波司登這是趁行業標準尚未統一之際，打著“黑科技”的幌子來包裝產品，盲目定高價。
高價不代表高端
從一個大眾貨，到羽絨服一哥；從充滿鄉村氣息的品牌，到羽絨服時尚代表，波司登在其46年的發展中經歷了幾次重大轉變。
2007年，波司登上市后并沒有出現預期中的一飛沖天，反而持續陰跌，2008年就跌破1港元，2009年更是跌倒了0.46港元的歷史低位。糟糕的表現遭到股民調侃——“上市周年，股票成仙”。
時間來到2014年，波司登又一次跌到谷底。公司便想通過快速多元擴張，做大規模，以抵御羽絨服“看天吃飯”的風險，但最終事與愿違，公司業績三連跌。
波司登品牌老化，和時代主流用戶漸行漸遠。于是，決定“聚焦主航道、聚焦主品牌”，同時向年輕化，時尚化轉型。
而高端轉型，正是波司登從一個中老年人喜愛的品牌，搖身一變成為時尚先鋒的關鍵因子。
2018年，波司登重新梳理了品牌定位，開始聚焦中高端羽絨服市場，創始人高德康甚至將其稱作波司登的“第二次創業”。
靠著更換LOGO、聯名迪士尼等世界級IP、邀請演藝界、體育界明星代言、亮相三大時裝周等幾板斧，乘著消費升級的浪潮，坐上了國產高端羽絨服的頭把交椅。
波司登挺過低谷期，重獲新生，成為服裝品牌成功轉型的一個標桿，也被看做弘揚國貨的民族品牌。
但需要注意的是，“高價不代表高端”，過度以提價為目標，最終也會反噬品牌。
有調查顯示，過去4年，波司登羽絨服吊牌價上漲了六到八成。
開源證券研報顯示，波司登線上1800元以上的羽絨服占比由2020年的27.5%上升到2022年的46.9%。“未來波司登羽絨服價格還將持續上漲，均價會達到2000元以上。”波司登品牌事業部總裁芮勁松曾公開說道。
也就是說，波司登未來的定價還將繼續往上提升，“登峰2.0”系列就是踐行這一戰略，打出的關鍵手牌。
但時至1月18日，波司登該系列總共只賣出了7件，遠低于加拿大鵝和Moncler同等價位產品的銷量。
此前，波司登重視的平價大眾市場，如今被直播帶貨大量瓜分。這塊市場的核心特色是“低價”，這顯然不符合波司登的戰略轉向。
目前，波司登的主力產品還聚焦在2000-7000元，在“中高端”這一細分領域，波司登優勢明顯。不過，公司的野心是向高端奢侈品級別進發，進而通過提價來提升公司業績。
但波司登不斷提價的同時，爭議、質疑聲都在不斷增多，口碑卻在下滑。
在黑貓投訴平臺上，對波司登的投訴已經有800多條，遠高于同行，投訴問題主要集中在產品質量差、虛假宣傳、售后服務不到位等問題。
而且，近年來波司登也多次被處罰。包括因銷售不符合推薦標準的工業產品；產品纖維含量檢驗結構不符合標準要求等等。
回顧波司登的二次創業之路，不斷攀升的營銷費用、大幅上漲的價格，遠遠大于產品力的提升。
淘寶天貓顯示，推出“登峰2.0”之前，波司登產品最高價格不到7000元，其試圖用一款頗有爭議的萬元級產品一舉躋身世界級陣營，步子似乎邁得有點大。
走歪的高端之路
作為一種御寒的衣物，羽絨服的商業化受制于四季變化。
羽絨服是服飾中獨特的低頻次消費品，難以做到“薄利多銷”，這是相關企業面臨的最大障礙。
2007年，為打破單一業務依賴，波司登成立了非羽絨服事業部，將業務拓展至男裝、女裝、童裝等領域，并大力擴充品牌矩陣。
彼時，公司高層喊出，幾年內“將非羽絨服比例增加到40%以上”的口號。與此同時，波司登豪擲3.5億元在寸土寸金的倫敦南莫爾頓街，開了一家六層樓的大型旗艦店。
但這次“豪賭”失敗了，波司登就此走入迷途。2014年后，波司登迷途知返，砍掉非主業，聚焦羽絨服，并走向中高端的“華山一條路”。
從業績來看，高端轉型收到了奇效。公司整體毛利率從2017財年的46.4%上漲至2022財年的60.1%，創歷史新高。股價自2020年低點到2021年最高點，上漲了4倍多。
但拆解來看，波司登的高端之路顯得有些“底氣”不足。
2018-2022財年，波司登銷售分銷開支上漲了1.5倍，占營收比例從27.6%上升到38.1%，接近4成。
而且，2020財年至2023上半財年，其營收增速分別為22.7%、18.9%、16.3%、14.1%；凈利潤同比增長率為22.6%、42.1%、20.1%和15%。
在波司登的矩陣中，波司登主品牌為主攻高端，雪中飛聚焦中高端，冰雪定位大眾消費市場。從三者最新的表現來看，波司登主品的收入增長也要低于后兩者。而且，波司登主品牌上一財年增速還有16.3%，最新的半年報直接減半。
來源：波司登財報
作為服裝企業，存貨和周轉相當于餐飲企業的翻臺率，是極為關鍵的指標，代表著企業資產運轉效率。而據財報顯示，2018-2023財年中報，波司登存貨周轉天數由111天增至181天，存貨達到34.34億元的高位。
可以看出，業績增速、周轉效率、高端品牌增長都在下滑，波司登試圖通過營銷拉動業績的做法正在逐步失效。
其實，波司登也深知國產服裝品牌的突圍之道。其創始人也曾指出，產品價格的提升是建立在產品本身設計研發升級、科技功能升級，產品品質升級等基礎上的。
但通讀其財務報告，波司登對研發費用卻是諱莫如深，而且自2007年上市起，這家公司就從未公布過研發費用。這成為其財報中的一大“未解之謎”。
對于專利技術，公司在最新年報中表示，截至2022年3月底，累計獲得369項專利。但據天眼查顯示，其專利絕大多數為外觀專利，其余專利中也未發現關于PCM雙向調溫技術的申請。
波司登羽絨服裝有限公司專利分布，來源：天眼查
如果技術研發不扎實，僅靠營銷打天下，“為高而高”，以為價格提升了品牌就上了檔次，那么這條路就走歪了。
據稱，波司登還希望成為中國羽絨服中的“華為”。但從近些年的發展路徑來看，好像有些南轅北轍。