文|直通IPO 王非

香港“潮流零售第一股”，“卷土重來”？

距離2021年11月4日首次遞表14個月，潮流零售商KK集團于1月20日，再度向港交所遞交上市申請。

2018-2020年，KK集團的GMV復合年增長率高達246.2%。在最新的招股書中，2019-2021年，這一數據已降到163%。2022年前10個月，KK集團的營收雖然達30.67億元，但相較于此前的翻倍式飆漲，已明顯“啞火”，僅同比增長1.60%。

除了上述幾點“不盡人意”，KK集團也帶來了一些好消息：門店數量突破700家，公司結束4年虧損“扭虧為盈”。

而這，無疑也是站在KK集團背后的深創投、經緯中國、eWTP科技創新基金、京東等明星股東，所喜聞樂見的。

KK集團表示，本次募資將主要用于門店網絡的擴張；供應鏈優化；零售基礎設施建設。據了解，KK集團計劃2023年新增270家門店，其中包括約200家KKV品牌門店。

7年手握707家門店位列行業前三，連續創業者“兼職”投資人

吳悅寧出生于1984年，并在2007年從東莞理工學院軟件工程專業畢業。

相關資料顯示，畢業后吳悅寧曾參加當時大學生實名社交網絡平臺“億聚網”的面試。碰壁后的他并未放棄，而是通過“霸面”的形式找到負責人，提交了三張問題表，列舉網站存在的問題以及改進方法。

于是，吳悅寧如愿被錄取。干了一年產品經理后，他便選擇辭職創業，和兩位大學同學一起創立了專注網絡游戲體驗的“叮客網”，最終因融資不暢遺憾收場。

時間轉眼來到2015年4月，重整旗鼓的吳悅寧，推出了“KK館”。

來源：KK集團招股書

最初，KK館以進出口產品切入市場，后來在起起伏伏的探索中，歷經多次轉型，如今定位為生活方式迷你賣場，提供各種國內和進口的多元種類產品。門店數量由截至2021年6月30日的97家，進一步縮減至2022年10月31日的75家。

2019年，吳悅寧將公司升級為KK集團，并接連在當年5月和10月新推出兩個品牌——主打精致生活方式集合的潮流零售品牌“KKV”、國內首個大型美妝潮流零售品牌“THE COLORIST 調色師”。截至2022年10月31日，KKV作為主力品牌擁有366家門店，THE COLORIST擁有210家門店。

2020年7月，當泡泡瑪特通過盲盒帶動潮玩熱潮之時，吳悅寧又順勢推出了國內首個全球潮玩集合品牌“X11”，共擁有50家門店。

截至2022年10月31日，KK集團自有門店數量為556家，加盟店為145家，總數量為701家。

此后，KK集團持續優化其門店網路，新開設18家KKV及8家THE COLORIST門店，關閉1家KKV、11家THE COLORIST及8家KK館門店。

來源：KK集團招股書

截至最后實際可行日期，KK集團在中國31個省的190多個城市及印度尼西亞的13個城市開設了707家門店。

根據弗若斯特沙利文報告，2021年中國潮流零售市場的市場規模以GMV計達到2534億元，占同年中國生活用品零售市場的整體市場規模的6.1%。按GMV計，KK集團成為2021年中國三大潮流零售商之一。

值得一提的是，作為成功的“連續創業者”，吳悅寧還在2021年解鎖了新身份——投資人。2021年3月，吳悅寧連同UC優視原聯合創始人梁捷、璀璨資本創始合伙人吳曉豐，一起創辦了一家Founders’Fund——不二資本，已經投資包括Tasogare隅田川咖啡等在內多個消費熱門品牌。

去年前十月收入近31億扭虧為盈，卻也結束了倍速增長勢頭

KK集團憑借多品牌戰略，圍繞Z世代為主的年輕消費者，產品組合涵蓋多項產品類別，包括美妝、潮玩、食品及飲品、家居品及文具。公司主要通過自由門店零售銷售及向加盟店銷售，以及基于銷售的管理及咨詢服務費獲得收益。

來源：KK集團招股書

2019-2022年前10個月，KK集團自有門店的銷售額分別為1.96億、5.82億、20.01億、19.58億元；加盟店的銷售額則分別為2.41億、9.47億、13.38億、8.35億元。其中，自有門店的銷售占比由2019年的42.2%，增長至目前的63.8%；加盟店的銷售占比則由2019年的51.9%降至如今的27.2%。

此外，KK集團來自管理及咨詢服務的收入由2019年的2290.9萬元增長至如今的7965.6萬元，占總營收的占比由2019年的4.9%，降至如今的2.6%。

招股書顯示，2018-2021年，KK集團營收分別為1.55億、4.64億、16.46億、35.24億元。連續四年，KK集團實現了“翻倍”式增長。而在2022年前10個月，KK集團結束了倍速增長的勢頭，營收僅同比增長1.60%達30.67億元。

來源：KK集團招股書

其中，作為KK集團的四大品牌，截至2022年前10個月，來自KKV的收益達20.01億元占比達65.3%，毛利8.28億元占比達68.0%，毛利率41.4%；來自THE COLORIST的收益達5.31億元占比達17.3%，毛利2.15億元占比達17.7%，毛利率40.6%；來自KK館的收益達1.26億占比達4.1%，毛利2214.6萬元占比達1.8%，毛利率17.5%；來自X11的收益達2.14億元占比達7.0%，毛利9493.8萬元占比達7.8%，毛利率高達39.7%。

截至2022年前10個月，KK集團綜合毛利率達39.7%，2021年同期則為37%。

來源：KK集團招股書

具體到商品層面，2022年前10個月，KK集團的自有品牌商品收益為3.17億元占比達10.3%，毛利為1.65億元占比達13.5%，毛利率為52.1%；來自第三方品牌商品的收益為27.50億元占比達89.7%，毛利為10.54億元占比達86.5%，毛利率為38.3%。

2019-2021年及2022年前10個月，KK集團毛利分別為1.26億、5.00億、13.24億、12.19億元；經營虧損分別為8857.4萬、1.43億、2.38億、1.60億元；凈利潤分別為-5.15億、-20.17億、-56.81億、1.89億元。

在結束了連續幾年的虧損后，KK集團終于扭虧為盈。

報告期內，KK集團非《香港財務報告淮則》計量的經調整凈利潤分別為-7695.1萬、-1.71億、-3.04億、-2.54億元；經調整EBITDA分別為-3230.3萬、6754.0萬、2.24億、2.95億元。

來源：KK集團招股書

2019-2021年及2022年前10個月，KK集團的負債總額分別為21.64億、58.24億、138.31億、138.10億元，負債凈額分別為7.12億、27.10億、81.72億、81.53億元。

報告期內，KK集團的現金和現金等價物分別為2.33億、1.68億、4.66億、4.63億元。

深創投經緯等接連投資近50億，估值曾達200億元

KK集團自成立以來，也憑借著傲人的高成長速度，收獲了一眾明星股東的支持，包括深創投、經緯創投、eWTP科技創新基金、CMC資本、京東等。

迄今為止，KK集團在7輪融資中總融資額近50億元。在2021年7月的最新一輪融資后，有業內人士稱其估值達200億元。

根據招股書披露，KK集團在上市前的股權架構中，吳悅寧通過MOGR持股約24.00%，郭惠波通過Starlight，持股約4.38%；上述股東，為一致行動人，合計持股約28.39%，為單一最大股東組別。

此外，與吳悅寧聯合創辦不二資本的粱捷，通過KKBrothers持股約21%。

IPO前，阿里巴巴合伙人俞永福通過eWTP持股約9.88%；經緯中國通過上海緯礪持股約7.52%；CMC持股月6.30%；洪泰基金通過上海翀益持股約4.08%；京東旗下的JDAngara持股約1.38%。

來源：KK集團招股書

如果按2021年7月份的估值計算，吳悅寧身價已達48億元。