記者 | 張藝

受益于新能源汽車市場的高增長，上游正極材料公司德方納米（300769.SZ）去年業績頗豐。

德方納米1月29日晚間發布業績預報，公司預計2022年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤23.60億元至25.50億元，同比增長194.78%至218.51%。上年同期盈利為8.01億元。

1月30日，德方納米股價大漲，早盤漲幅一度達8.60%。截至當日午盤，該股漲幅達6.85%，成交4.1萬手，成交金額11.07億元，換手率為2.66%。

與去年三季報相比，德方納米第四季度盈利在5.32億元至7.22億元之間。單季度盈利能力連續五個季度保持在5億元之上。

中信建投分析師許琳和馬天一認為，2022年四季度德方納米盈利能力并未如市場預測出現下滑，是實現業績超預期的核心因素。

不過，因2021年第四季度公司業績基數較高，2022年同期利潤增速已大幅放緩。

在業績突飛猛進的近兩年，德方納米股價的表現則大為不同。2021年公司股價大漲近2倍，2022年股價跌幅超15%。原因何在？

首先，行業的價格波動，近年大量企業跨界入局磷酸鐵鋰行業，行業面臨結構性產能過剩的風險。

報告期內，新能源汽車市場和儲能市場保持高增長態勢，帶動了磷酸鹽系正極材料的快速增長，公司主要產品供應偏緊。

公告表示，受益于下游需求增長及公司新增產能的釋放，德方納米產品的產銷量同比大幅提升，盈利能力有所提升，盈利規模同比實現較大增長。

Wind數據顯示，磷酸鐵鋰正極材料價格由2021年年初的3.85萬元/噸一路飆升至2022年最高17.70萬元/噸，2022年期間多數時間保持在15萬元/噸之上的高位。

然而，今年磷酸鐵鋰正極材料價格已有所回落，最新報價15.15萬元/噸。鋰電池四大原材料之一的電解液價格更是出現了“腰斬”。

就在今年1月期間，德方納米接受了多家機構調研。

“我們認為行業發展在短期內會有一些波動，但從長期來看呈現波動上升趨勢。”德方納米董秘何艷艷表示。另就近期原材料價格下跌，她指出，公司以銷定產，根據生產計劃采購一定周期的安全庫存。長期來看，行業發展到成熟，供需會逐漸平衡，原材料及產品價格波動會趨于穩定。

其次，德方納米產品過于單一。

德方納米主營納米磷酸鐵鋰正極材料，營收占比超99%。然而，單一產品價格一旦形成回落趨勢，公司業績也會隨之大幅波動。

德方納米也在努力改變單一產品格局。公司正推動磷酸錳鐵鋰、補鋰劑等新產品的產業化和市場化進程，并持續推出新產品。

市場對德方納米新品磷酸錳鐵鋰項目較為關注。何艷艷透露，公司的年產11萬噸磷酸錳鐵鋰項目已經投產，正在進行產能爬坡。“產品的測試指標目前已通過了下游客戶的驗證。”

何艷艷還稱，德方納米也在持續推進與產業鏈上游公司的多種形式的戰略合作，瞄準時機進行布局。“公司的曲靖子公司布局了磷酸鋰產能；德方新能源產業基金在四川布局開拓鋰礦資源；公司的大股東布局了鋰電池回收產業，回收的鋰資源優先供應給公司使用；同時，公司也通過與供應商設立合資公司，布局了硝酸、氣體等原材料。”

中信建投證券研報認為，展望2023年，2022年業績高基數下預計德方納米增速放緩，但考慮公司補鋰劑、磷酸鐵錳鋰等產品未來幾年有望成為業績增長新極，估值將有所提升。

第三，股東大規模減持預期壓頂。

德方納米重要股東及高管股東在去年持續減持公司股份。

就在2022年11月25日，德方納米第一大股東吉學文披露了減持計劃。吉學文持有公司14.23%股份，計劃減持不超過公司總股本的3%。減持主要是出于自身的資金需求。

吉學文及德方納米原第三大股東趙旭自2022年二季度限售股解禁后，便開始大手筆減持公司股份。其他多位高管也有減持行為。

另一個需要注意的是，一個月前，德方納米剛有一波限售股解禁。后市公司股價或因業績而走高，一旦拉升，股價又將面臨一定的減持壓力。

2022年12月20日，德方納米1254.90萬股定增限售股上市流通，占公司總股本的7.22%，以最新收盤價計算，解禁市值31.80億元。這是解禁日6個月前定增發行的股份。

解禁股東共19位，多為知名機構，包括麥格理銀行、華夏基金、UBS AG（瑞銀）、國泰君安證券、摩根大通證券等。

當時定增發行價為255元/股，定增股東至今盈虧基本持平。

當下仍處于吉學文的大規模減持窗口期，多家機構股東也剛解禁，德方納米股價未來走勢難料。