文｜氨基觀察

港股生物科技板塊的“配售潮”，似乎正在來襲。

1月18日，亞盛醫藥宣布以每股24.45港幣的價格配售2250萬股。隨著該筆配售的完成，亞盛醫藥能夠融資5.5億港幣。

就在亞盛醫藥宣布融資的同一天，諾輝健康也發布公告表示，通過配售的方式，融資1億美金。

稍早前的1月4日，海吉亞醫療宣布配售融資7.9億港幣。

新年伊始，生物科技企業正在不約而同地“搞錢”。這也不難理解，錢不是萬能的，但對于生物科技行業，尤其未盈利的18A企業而言，沒錢卻是萬萬不能的。

2021年以來生物科技再融資窗口基本關閉，已經有部分企業快要彈盡糧絕。

面對市場回暖帶來難得的融資窗口，未盈利的生物科技企業們，都要努力吃到這波紅利。

/ 01 /難得的融資窗口

對于一家技術驅動型企業而言，需要大量的研發投入，離不開資金的支持。夢想的實現離不開錢，現實從來都是這樣殘酷。

5年前，港股大刀闊斧改革，允許未盈利的生物科技企業上市，為行業發展提供了很好的融資支持。

但IPO只是開始，已上市但尚未盈利的生物科技企業，再融資才是支撐其業務發展的關鍵。

而股價，則是決定企業能否成功再融資的核心因素。

就拿港股最為常見的融資手段“配售”來說，雖然不需要監管審批、流程簡單，企業可以通過該工具迅速完成融資，但前提是投資者愿意買單。

港股配售無禁售期，會吸引不少短線投資者參與，“預期”尤為關鍵。股價，則直接反映資本市場對一家企業未來的預期。

也正因此，2021年6月份以來的持續大跌，讓生物科技企業二級市場融資渠道基本關閉；去年10月份以來的持續回暖，則讓它們再融資成為可能。

可以看到，在此次回暖的行情中，不管是亞盛醫藥還是諾輝健康，股價表現都較為出色。

去年10月份至配股前夕，亞盛醫藥漲幅為172%，諾輝健康也是高達129%。值得注意的是，諾輝健康1月份漲幅就高達83.81%，領跑全市場。正是在這一背景下，它們拋出了配售計劃。

或許，這僅是生物科技行業配售潮的開始。

需要注意的是，此次行情回暖能夠持續多久不得而知。對于需要持續燒錢的未盈利企業來說，持續融資是十分關鍵的動作，大家都要抓住難得的融資窗口。

實際上，眼下亟需融資補充現金流的企業，并不在少數。對于它們來說，這可能是最后的生存窗口。即便是不缺錢的企業，也需要更為保守的“屯糧”。

在看得見的市場熱潮面前，好消息是資本對18A企業依舊熱情滿滿；壞消息則是，它們變得更加挑剔，市場分化愈發明顯。

/ 02 /機會不屬于所有人

能否抓住時代紅利，對任何一家企業都是考驗。

在國內生物科技行業興起初期，從18A規則的推出，到科創板開閘，再到美股始終大開的懷抱，企業上市、融資沒有任何煩惱。

但如今，事態完全走向了反方向。經過近兩年的毒打，任何一個市場對于資產的要求，都變得更為挑剔。

可以看到，在港股18A板塊上演氣勢如虹的反攻同時，一些企業也在被市場“拋棄”。1月份以來，包括和譽醫藥、歌禮制藥、邁博藥業等企業股價并沒有躁動，而是持續下跌。

對于部分公司來說，下跌的核心原因是競爭力不足，比如跌幅最大的和譽醫藥。

和譽醫藥主要圍繞FGFR（纖維細胞生長因子受體）靶點展開研發，核心管線包括FGFR4抑制劑、FDFR2/3抑制劑、泛FGFR抑制劑等。

對于創新藥企來說，深耕一個靶點值得敬佩，但并不意味著前途光明。一方面，FGFR雖然“不限癌種”，但市場受眾有限，和譽藥業進度領先的FGFR4抑制劑想象空間更是逼仄；

另一方面，FGFR靶點涌入了眾多競爭者，和譽醫藥作為一家biotech，勝算并不大。這種情況下，市場用腳投票也不奇怪。

不受市場待見的邁博醫藥也是如此。主打生物類似藥研發的邁博醫藥，不管是在研發進度還是商業化方面均不占優勢，其股價也因此停滯不前。

綜合這些企業表現不難發現，市場正變得越來越有效，分化也愈發明顯。

換句話說，企業要想持續融資，需要向市場證明一點：你真能在殘酷的生物科技研發比拼中脫穎而出。這不僅需要扎實的研發創新能力，更需要正確的與市場溝通。

/ 03 /“搞錢”也是一種能力

某種程度上，融資能力也是生物科技企業的一項核心競爭力。

這一點，生物技術王國基因泰克是最好的詮釋。基因泰克的創始人團隊中，不僅有科研實力出眾的伯耶，還包括擅長“搞錢”的斯萬森。不可一世的基因泰克，是在為資本量身定制畫下的“大餅”中起步。

國內也是如此。回顧創新一哥百濟神州的成長歷程，其成立以來數百億融資，不僅是基于高管陣容、管線的“故事”，更有對融資節奏的超強把握。

從2018年港股上市，到2021年科創上市，百濟神州均在兩大市場IPO熱度最高漲之際上岸，順利完成超200億人民幣融資。

無論是基因泰克還是百濟神州，它們的成就既離不開時代的紅利，也離不開自身的努力。畢竟，“搞錢”也是一大能力。

“神話”難以復制，但卻值得借鑒。就如今來說，隨著經營的繼續，一些生物科技企業的資產會越做越少，個別倒霉蛋破產不可避免。

眼下，處于破產邊緣的生物科技企業不在少數。最為典型的邁博藥業，賬上現金余額已不足億元。對于生物科技企業來說，這樣的現金儲備難以支撐太久。

當然，完成再融資的企業也不意味著就能安全上岸。

關于創新研發，我們始終要心存敬畏。這一點，美國前輩是很好的參考。

2000年以后，美國新成立的biotech企業有13000多家；截至2021年，雖然69%的企業仍處于運營狀態，但只有310家有獲批和商業化運作的產品。

簡單計算下來，脫穎而出的概率不足3%。大多數biotech的歸路是倒閉、消失，何其殘酷。

但有了錢，至少擁有了更多可能。就像哲人說的，最大的希望產生于最大的悲慘境遇中。