記者｜梁怡
繼派能科技于2020年底上市，又一戶用儲能龍頭進軍資本市場。
近日，沃太能源股份有限公司（簡稱“沃太能源”）提交科創板上市申請，公司產品包括戶用儲能系統及部件和工商業儲能系統及部件，其中戶用儲能占收入的比重達到80%以上。
2021年，沃太能源的業績大幅提升，收入達到8.04億元，凈利潤5658.58萬元，打破未分配利潤為負的局面，同年公司也迎來多家資本的青睞，包括明星機構高瓴。而鋰電池龍頭廠商億緯鋰能更是在2016年便入股了公司，同時于2020年9月再度增持，但雙方之間的關聯交易還有更多信息等待披露。
此外，由于原材料電芯需要外采，沃太能源的成本控制壓力較大，導致毛利率低于產業鏈一體的派能科技。
高瓴兩度加持
IPO前，實控人袁宏亮直接持有公司16.8057%的股權，其作為南通清能、南通千泓和南通萬澤的執行事務合伙人，通過三個持股平臺間接控制公司15.2399%的股權，因此合計控制沃太能源32.0456%的股權。
不難看出，沃太能源備受資本青睞，尤為關注的是浮現高瓴的身影。
天眼查顯示，高瓴投資全稱珠海高瓴蘭恒股權投資合伙企業（有限合伙），于2021年2月1日成立，出資額為5769.3萬元，實控人疑似張海燕，而據公開報道，張海燕曾出現在高瓴通過珠海明駿受讓格力電器15%股權的過程，外界普遍認為，張海燕背后實際站著高瓴創始人張磊。
2021年2月18日，沃太能源注冊資本由1465.4487萬元人增加至1493.8351萬元，由高瓴投資以貨幣形式出資2000萬元認繳28.3864萬元注冊資本，價格70.46元/出資額，持股比例到達1.90%，對應估值約10.53億元。
隨后2021年5月沃太能源進行股改，公司股本由1493.84萬股增加至8181.00萬股，其中高瓴投資持股1,554,583股。
2021年6月，沃太能源股本由8181.0000萬元增加至8563.4013萬元，由高瓴投資、PLATINUM和潤峽招贏以貨幣形式出資。其中，高瓴投資出資3750萬元認繳203.4049萬元股本，價格為18.45元/股。
目前，高瓴持有沃太能源3,588,632股，占比達到3.99%。
而根據最后一輪外部股東融資，沃太能源的估值在30億元，而2月初高瓴入股時公司估值僅10億元，不足一年漲幅約3倍。而此次IPO，公司擬募資10億元，占發行后總股本的比例不低于25%。
估值的提升與業績大漲相關，報告期內（2019年-2021年以及2022年上半年），沃太能源的收入分別為2.48億元、3.70億元、8.04億元以及6.86億元，凈利潤分別為1004.20萬元、3013.82萬元、5658.58萬元，4876.13萬元，其中2021年收入同比增長117.3%。
事實上，除了高瓴投資，加倉的股東不在少數，還包括寧波燕園創投、億緯鋰能、PLATINUM和潤峽招贏。
大股東也是大供應商
另一個值得關注的股東自然便是億緯鋰能。IPO前，億緯鋰能持有沃太能源8,737,517股，占比9.71%，是公司第三大股東。但值得關注的是，億緯鋰能也是報告期內公司的第一大供應商，因此雙方的合作也構成了關聯交易。
沃太能源向億緯鋰能及其子公司采購電芯及少量電氣件、線束作為原材料，報告期內采購金額總額整體上漲，分別為7361.98萬元、6243.91萬元、1.82億元和2.77億元，占采購總額的比例分別為33.63%、26.28%、25.77%和34.20%，
公司解釋道，一方面，電芯為公司儲能系統產品的主要原材料，報告期內隨著公司銷售規模快速擴大，采購金額也逐步提升；另一方面，億緯鋰能為全球領先的鋰電池生產廠商及知名上市公司，公司自2016年以來與億緯鋰能建立了長期穩定的合作關系，穩定的供應商對公司產品質量提供了較強的保障，公司亦加大相關采購。
事實上，IPO公司的關聯交易一向是監管層關注的重點，尤其是關注關聯方之間的交易價格與第三方的差異情況，是否公允，是否存在利益輸送等。
而沃太能源在招股書僅僅說到，“公司與億緯鋰能及其子公司的交易價格系根據市場情況經雙方協商確定”，但具體的交易價格及與第三方的對比仍然不得而知。
界面新聞記者注意到，就在合作當年即2016年，億緯鋰能便投資入股了沃太能源。
億緯鋰能的公告顯示，2016年4月12日，沃太能源擬增加注冊資本256.4122萬元，融資4000萬元人民幣，投前估值1.2億元。其中億緯鋰能出資2000萬元，認繳新增注冊資本128.2061萬元，持有公司12.5%的股權。
億緯鋰能表示，本次投資沃太能源是公司向儲能市場下游產業鏈的延伸，有利于結合雙方的技術與市場優勢，在完善行業解決方案、提高產品質量水平等方面起到積極效果。
界面新聞記者注意到，與億緯鋰能同時入股的兩名股東均選擇清倉退出，其中五礦信托退出時間不詳，但是安波澄鏡于2020年11月將其持有的96.1546出資額以合計5000萬元轉讓，而當時入股價格僅1500萬元，套現3500萬元。
另外，2020年9月，億緯鋰能再度加倉，出資1000萬元認繳31.3393萬元注冊資本，合計認繳出資額159.5454萬元。
2015年末，沃太能源的凈資產1243.47萬元，營業收入為1473.88萬元，凈虧損749.54萬元。而2021年末，公司的收入8.04億元，凈利潤5658.58萬元，最后一輪估值達到30億元。
成本壓力
無論是明星資本，還是上市公司，沃太能源受到資本青睞與其所處戶用電化學儲能賽道的景氣度以及市場競爭力有關。
電化學儲能是指通過介質或設備利用化學或物理的方法把電力存儲起來，并在需要時再進行釋放，主要由電池模組、逆變器、BMS、EMS 和其他配件構成，可用于電力系統的各個環節，包括發電側、電網側和用戶側。
戶用儲能系統及部件是沃太能源的核心產品，根據全球知名市場調研公司IHS Markit(埃信華邁)的數據統計，2021年在戶用儲能領域，沃太能源排名中國第四、全球第六。
但相比龍頭派能科技，除了下游應用領域的局限性，沃太能源欠缺的是產業鏈優勢。
目前鋰電池儲能是電化學儲能的主流，電芯成本占比約40-50%，明顯看到，報告期內，沃太能源的主營業務毛利率低于派能科技，主要系派能科技垂直整合產業鏈，涉及磷酸鐵鋰電芯、模組的研發和生產，而沃太能源的電芯來自于外采。
因此，即便是收入規模上去了，沃太能源的盈利空間卻沒跟上步伐。
近年來，電化學儲能在儲能領域占比逐年提升。根據CNESA的相關統計，鋰離子電池為代表的電化學儲能實現了飛速發展。2021年鋰離子電池儲能項目新增裝機規模達到9.9GW，是2020年的兩倍以上。2017-2021年，鋰離子電池儲能累計裝機規模從2.2GW迅速上漲至23GW，年復合增長率高達79.65%。
而本次公司的募資也主要用于擴產，因此，市場高景氣度之下，在“蛋糕”做大時，沃太能源更需要思考如何做細。