文｜青眼
近日，KK集團（KK Group Company Holdings Limited）再度向港交所遞交了上市申請。據了解，KK集團曾于2021年11月4日首次向港交所遞交招股書，后顯示“失效”。
據KK集團最新招股書披露，公司旗下已擁有707家門店，截至2022年前10月，公司收入為30.67億元。那么，KK集團此次能否成功敲開港股上市大門？
去年前10月營收超30億元
公開資料顯示，KK集團成立于2015年，作為一家專注于潮流零售店的企業，KK集團自成立以來發展迅猛。截至目前，KK集團旗下擁有KKV、調色師、X11、KK館四大自我孵化的零售連鎖品牌，產品組合涵蓋美妝、潮玩、食品及飲品、家居品及文具等各大品類，是國內領先的多品牌矩陣所推動的潮流零售商。
截自KK集團招股書
據招股書顯示，通過覆蓋中國31個省及印度尼西亞，KK集團擁有的零售門店總數已達到707家。
根據弗若斯特沙利文報告，中國潮流零售市場近年來快速擴張，由2017年的1510億元增至2021年的2534億元，復合年增長率達13.8%，預計2026年市場規模將達到5403億元。據招股書披露，以2021年GMV計，KK集團位列中國三大潮流零售商之一，并且也是增長速度最快的潮流零售商，2019年至2021年公司GMV的復合年增長率為163.0%。
就具體業績來看，2019年至2022年前10個月間，KK集團收入分別為4.64億元、16.46億元、35.24億元及30.67億元，同期錄得經營虧損8860萬元、1.43億元、2.38億元及1.6億元。不僅報告期內經營虧損持續擴大，KK集團的收入增速也在持續下滑，2020年至2022年前10個月，該公司收入的同比增速分別為255%、114%和1.6%。
截自KK集團招股書
在取得業務快速擴張的同時，KK集團的整體毛利率也在不斷增長，2019年至2022年10月31日間，公司毛利率分別為27.1%、30.4%、37.6%及39.7%，毛利則分別為1.26億元、5億元、13.24億元及12.19億元。
此外，截至2022年10月31日，KK集團錄得經營活動所得現金流為2.14億元。同時，公司的現金及現金等價物和受限制銀行存款保持整體上升趨勢，由截至2019年12月31日的2.33億元，增加至截至2022年10月31日的7.07億元。
調色師賣了5.31億元、KKV收入占比超65%
據招股書披露，KK集團旗下擁有四大零售品牌KKV、THE COLORIST、X11和KK館分別擁有383、207、50、67家門店，遍及中國190多個城市及印度尼西亞的13個城市。據悉，公司已經建立覆蓋廣泛且管理良好的全國性零售店網絡。
截自KK集團招股書
在近年來的發展過程中，KK集團旗下四個品牌的發展狀況也呈現出一定的變化。2019年，該公司最大的收入來源于KK館，彼時后者的收入為3.57億元，占比高達77%。
截自KK集團招股書
2020年1月，KK集團完成Pre-D輪融資時，推出了定位為中國超大規模多元潮流文化潮玩集合零售品牌X11，該品牌在2020年的收入為1284萬。值得關注的是，同年，KKV一躍成為KK集團收入占比最高的品牌，收入為8.35億元，占公司總收入的50.57%；調色師收入為4.4億元，收入占比排名第二（26.7%）。
2021年時，KK集團依舊保持著KKV收入占比領先，調色師次之，KK館和X11緊隨其后的格局。不過，2022年前10個月中，上述四個品牌的收入排名則又發生了變化。具體為，KKV收入為20億元，占公司總收入的比例超過了65%；調色師收入為5.31億元，占比為17.31%；而X11的收入（2.14億元）則首次超過KK館（1.26億元），收入占比排名第三。
值得一提的是，X11品牌自2020年誕生后，其業績一直保持著不斷上升的勢態，2020年至2022年前十個月，X11收入分別為1284萬、1.59億、2.14億元。這反映出X11單店盈利能力較為突出，其市場潛力不容小覷。
從KK集團旗下四大品牌的收入占比變化中不難發現，雖然在2019年KK館品牌曾作為KK集團的支柱品牌，但由于近三年來該品牌的收入逐年下滑，其對KK集團的業績貢獻也變得最弱。反之，KKV則已連續三年保持著收入占比最高的地位，成為了KK集團的主力品牌。
或許正是看到了KKV的潛力所在，KK集團表示，“計劃2023年新增270家門店，其中就包括約200家KKV的品牌門店?！睋?，KK集團本次融資將主要用于門店網絡的擴張；供應鏈優化；零售基礎設施建設。
估值或達200億元
據了解，KK集團曾在2021年11月4日向港交所公開遞交上市申請材料，因未能在6個月內通過聆訊或招股，此前披露的招股書已是“失效”狀態。因此，此次是KK集團第二次向港交所發起上市申請。
公開信息顯示，KK集團自2016年獲得深創投1500萬人民幣Pre-A輪融資起，平均每年都會獲取一輪融資。2019年10月，KK館宣布完成1億美元（約合人民幣6.78億元）D輪融資，彼時KK集團估值已超過10億美元（約合人民幣67.8億元），成為業內獨角獸。2020年8月，KK集團又宣布完成10億元E輪融資。2021年7月收獲F輪融資，由京東集團領投，新天域資本、CMC資本等多位新老股東跟投融資額約3億美元（約合人民幣20.35億元），當時有業內人士稱KK集團估值或達200億元。
雖然KK集團有著較高的估值，但在其上市途中，卻曾因違規從事商業特許經營而被罰。2022年5月20日，深圳市市場監督管理局發布一則處罰信息顯示，廣東快客電子商務有限公司（KK集團所屬公司）因違規從事商業特許經營，被處以罰款30萬元（詳見青眼文章《上市未成，罰單先到！》）。
“商業特許經營”通俗地講，就是一種加盟、連鎖商業模式。根據《商業特許經營管理條例》第七條第二款，“特許人從事特許經營活動應當擁有至少2個直營店，并且經營時間超過1年”。而廣東快客電商違反了這一規定，也暴露出了KK集團在公司經營管理上仍存在著紕漏與不足。
另值得關注的是，KK集團還存在著高額負債的情況。招股書顯示，截至2019年1月1日，KK集團錄得負債凈額為1.01億元，主要是該公司截至同日的累計虧損1.26億元，及于2016年、2017年及2018年發行普通股的所得款項2500萬元所致。截至2019年、2020年、2021年12月31日，KK集團的負債總額分別為21.64億元、58.24億元、138.31億元，負債凈額分別為7.12億元、27.1億元、81.72億元。以此來看，KK集團的負債規模呈現幾何式增長。
截自KK集團招股書
不過，截至2022年10月31日，KK集團的負債總額則為138.1億元，較2021年12月31日(138.3億元）略有下降。截至2022年10月31日，KK集團的負債凈額為81.53億元，同樣較2021年12月31日（81.72億元）有所減少。這也在一定程度上反映出，KK集團負債情況已在2022年開始發生好轉。
綜上來看，二度申請在港上市的KK集團依舊存在著諸多風險，其此番能否順利“敲開”資本大門，還需拭目以待。