記者｜趙陽戈

1月以來，滬深主板新受理不少公司，廣州騰龍健康實業股份有限公司（下稱騰龍健康）便是其中之一。據悉，該公司主打產品為水療按摩缸配件，市場主要集中于北美洲，北美洲實現的銷售收入就占到總收入比例的9成。

需要指出的是，公司在風險因素中提到了“子公司無法向母公司分紅風險”，要知道公司大多收入通過境外子公司取得。這一風險提示，意味著什么?

家族色彩濃厚

資料顯示，騰龍健康受理時間為2023年1月6日，保薦機構是國信證券，上市板塊深市主板。

騰龍健康最早成立于2006年12月1日，整體變更時間為2019年10月28日，主要從事水療按摩缸配件的研發、設計、生產和銷售，主要產品按功能分為按摩產品、水處理產品、燈光產品和附件產品。據介紹，公司擁有自己的品牌，與知名水療按摩缸制造企業也有合作關系，客戶群體覆蓋了Watkins、Blue Falls、Bullfrog等一批國際水療按摩缸制造龍頭企業。公司目前的主要競爭對手為美國Waterway和美國CMP。

騰龍健康2021年和2022年上半年的營業收入分別為3.9億元和2.6億元，凈利潤1.15億元和8893.15萬元。騰龍健康計劃融資10.13億元。

看騰龍健康的持股，其家族色彩濃厚。根據招股說明書，公司的控股股東、實際控制人均為彭學文。彭學文持有公司4910.40萬股股份，占發行前公司總股本的51.67%。劉學文是公司董事、副總經理，持股比例24.90%。鄭捷為持股8.61%，戴忠果持股7.41%。鄭捷和戴忠果均是董事、副總經理。鄭捷和彭學文系表兄弟(彭學文的母親和鄭捷的母親為姐妹)。另外興合資本發行前持股比例為7.41%。

據悉，興合資本成立于2019年12月9日，出資額1267.20萬元，興合資本為公司員工持股平臺，同49個股東，無實際經營業務。其中，騰龍健康總經理黃震宇出資額最高，占到了11.93%，采購總監謝宇出資比例9.80%，董事會秘書彭皓、塑膠廠長唐超平、技術總監肖文輝的出資比例也均超過了5%。

彭學文為興合資本權益人彭學兵的弟弟，為興合資本權益人彭皓的叔父(彭學文與彭皓父親彭學兵為兄弟關系)，也就是說董事會秘書彭皓為董事彭學文的侄子。彭學文為興合資本權益人謝宇的表叔(彭學文的母親與謝宇的爺爺系兄妹關系)，為興合資本權益人彭嬋鳳的叔父(彭學文與彭嬋鳳的父親為堂兄弟關系)，為興合資本權益人程四海的連襟(程四海的配偶和彭學文的配偶系表姐妹關系)。

客戶、銷售區域集中，毛利率下滑

看騰龍健康的經營，還是特點鮮明。

水療按摩缸屬于高價可選消費品，市場需求受到地區經濟發展水平、消費購買力、消費習慣等多因素影響，水療按摩缸主要市場位于北美、歐洲等地區。根據IBISWorld出具的水療按摩缸行業研究報告，過去5年內水療按摩缸行業的收入規模經歷了年化3.2%增長率的快速增長階段，2021年度，水療按摩缸行業的收入規模增長率為6.4%。

對公司來說，2022年上半年境外收入占比高達96.04%，其中北美洲占比90.22%，北美洲的美國和加拿大分別占比69.47%、20.75%，歐洲的銷售額占比為5.11%，騰龍健康的產品還賣到了大洋洲，占比為0.48%，其他境外地區為0.22%，這樣算下來，賣在境內的銷售額占比就只有3.96%。

區域集中，客戶也集中。根據統計，2022年上半年騰龍健康前五客戶的銷售金額合計占到營業收入比例達到84.18%，這個數據常年居高。

毛利率方面，騰龍健康2019年至2022年上半年主營業務毛利率分別為56.27%、51.61%、51.50%和49.76%，出現連續下滑。公司稱，2020年度毛利率較2019年度小幅下滑，主要系公司2020年起執行新收入準則，將銷售費用中的履約運輸成本調整至營業成本列示，再加上因新冠疫情停工時間較長，產品分攤的制造費用有所增長所致。2022年上半年較2021年小幅下降，又主要系（1）原材料成本上漲，如氯發生器產品包含銥和釕等金屬原材料，上述金屬原材料價格上漲;（2）2022年2月，注塑車間新購置了36臺注塑機，賬面原值916.11萬元，計入制造費用的折舊費用增加;（3）2022年3月，裝配車間新雇傭了管理員工，計入制造費用的人工成本有所上漲;（4）產品結構波動等。

還有個細節是，應收賬款2022年上半年增幅較大。2019年至2022年上半年各期末，公司應收賬款賬面凈額分別為1404.05萬元、2267.58萬元、3716.30萬元和6398.63萬元，應收賬款賬面凈額占營業收入比例分別為6.99%、9.40%、9.53%和12.29%。騰龍健康稱，2022年6月末應收賬款金額大幅增加，主要系2022年上半年銷售收入較上年同期增長40.47%，帶動應收賬款相應增加；同時，公司第一大客戶Watkins對供應商的采購模式統一由寄售模式改為一般模式，公司對Watkins的賬期相應延長，2022年6月末對Watkins的應收賬款金額較2021年末增長了1201.04萬元。上述兩方面原因導致2022年6月末應收賬款金額較大。

分紅機制需要打補丁嗎?

由于騰龍健康產品主要是出口，公司也亦在美國、泰國等設立了分支機構。由于每個國家和地區的政治環境以及進口、稅務、環保等法律法規或政策存在差異，若主要境外市場環境發生較大變化，或公司對相關風險把握程度不夠、對法律法規的了解不夠全面，可能會面臨外銷產品無法滿足當地監管要求，甚至受到當地政府處罰的風險。

處罰確實有。比如在報告期內的2019年8月，騰龍健康的美國子公司騰龍國際因向加拿大邊境服務局提供的貨物出口信息不真實、不準確被加拿大邊境服務局給予罰款4215.66加元(約合計人民幣2.23萬元)。

另一方面，騰龍健康還披露了一個“子公司無法向母公司分紅風險”。

據悉，報告期內，公司的產品主要通過境外子公司向境外銷售。報告期各期，公司通過境外子公司取得的營業收入金額占當期營業收入金額的比例分別為92.17%、88.43%、89.67%和95.81%，境外子公司的凈利潤占公司合并報表凈利潤的比重分別為15.82%、15.04%、11.48%、11.06%，境外子公司對母公司的現金分紅構成母公司利潤的部分來源。

而騰龍健康位于中國香港、美國、泰國三地的5家子公司章程未對其分紅做出任何限制。騰龍健康表示，母公司作為子公司的控制方，能夠控制決定各子公司的分紅方案，但母公司可取得的分紅資金同時受境外子公司可分配利潤、現金流、外匯監管政策等因素的影響。若境外子公司所在國家或地區對現金分紅的監管政策發生不利變化，或境外子公司自身經營情況發生不利變化導致其無法及時、充足地向公司進行現金分紅，將會限制公司向股東分配現金股利的能力。