文|新消費財研社

近年來醬酒市場最大一宗并購案終于塵埃落定！

近日，華潤啤酒公告披露，金沙酒業增資完成及購股完成的全部先決條件已經達成，并已于完成股權轉讓的交割。至此，華潤啤酒成為金沙酒業第一大股東，華潤系在白酒板塊又落一子。

華潤啤酒方面表示，華潤在白酒業的布局基本上是“1+N”布局。“1”是指要有一個全國的龍頭企業或者龍頭品牌，“N”是指有數家在大區里能夠形成區域龍頭的企業和品牌。

收購事項結合華潤現有分銷渠道與金沙酒業在白酒業務方面的豐富知識及經驗而產生協同效應，從而進一步提升集團品牌影響力。華潤啤酒CEO侯孝海表示，收購貴州金沙酒業是華潤啤酒積極布局白酒行業的重要舉措，也是華潤集團聚焦酒類業務，推動央地合作，做大核心主業的落地成果。

不過更令外界關注的是，收購完成后金沙酒業高層換血如今的基本面情況。畢竟與過去幾年其業績多次翻倍相比，金沙酒業如今可是面臨著熱門單品價格倒掛嚴重，庫存嚴重積壓的不利局面。

自2018年以來，華潤系一直以投資的方式布局消費以及白酒賽道，華潤啤酒已先后投資山西汾酒、景芝白酒、金種子酒等白酒企業。

華潤系最早于2018年2月投資山西汾酒，成為汾酒第二大股東。數據顯示，2018-2022年，華潤在汾酒的投資最終盈利超360億元。

2020年，華潤集團正式成立公司推進“啤+白”業務，由華潤雪花啤酒有限公司100%控股的華潤酒業控股有限公司在海口成立，以華潤雪花啤酒為控股平臺推進白酒領域業務。

2021年8月26日，華潤啤酒首次在公告中提出“建議投資與中國的白酒業務”，并宣布與景芝酒業的交易事項。華潤聯合鼎暉投資與山東景芝酒業達成戰略合作成立景芝白酒，并獲得景芝白酒40%股權。

2022年2月16日，華潤宣布入主有徽酒“四朵金花”之稱的金種子酒，收購其 49%的股權成為第二大股東，并在金種子集團的7個董事席位中獲得5席。

在完成入主景芝酒業、入股金種子酒后，華潤啤酒又著手于金沙酒業的股權收購。與過去兩次布局白酒企業類似，華潤啤酒在完成交易后同樣讓自家高管擔任金沙酒業“要職”。

公告顯示，2023年1月10日，華潤啤酒發布公告稱其斥資123億元收購貴州金沙酒業55.19%股權已完成轉讓交割。交割后，華潤啤酒全資附屬公司華潤酒業控股有限公司持有金沙酒業55.19%股權，金沙酒業已成為華潤啤酒的間接非全資附屬公司。

與此同時，華潤啤酒首席執行官、華潤雪花啤酒（中國）有限公司董事長侯孝海出任金沙酒業董事長和法定代表人。原金沙酒業黨委書記、董事長張道紅任金沙酒業副董事長。

 

過去幾年，在“醬香熱”的帶動下，金沙酒業業績亮眼，2018年至2021年銷售收入分別為5.76億元、15.26億元和27.3億元。從一個區域酒企迅速成長為全國性醬酒頭部企業之一。

同時，隨著習酒、國臺等一眾酒企IPO擱淺，金沙酒業成為“醬香第二股”的熱門選手。

原金沙酒業董事長張道紅曾在2021年4月表示，未來將引進戰投，計劃2024年實現主板上市。如今引進華潤投資也是金沙酒業IPO中的關鍵一環。此前，金沙酒業也曾傳出高瓴資本入股的消息，但最終不了了之。有業內專家認為，華潤入股能夠助力金沙酒業成功上市。

新消費財研社了解到，金沙酒業過去幾年營收翻了40倍，而取得如此亮眼的成績，主要得益于公司的“拳頭產品”摘要酒，但如今摘要酒正面臨價格大幅下跌、價格倒掛等問題。

據公開信息，金沙酒業旗下共有兩大品牌，一是“摘要”，定位為“來自貴州金沙的高端醬香白酒”，二是“金沙回沙”，定位“來自貴州金沙的醬香名酒”。

而摘要酒是金沙酒業主推單品，這一系列包含摘要·珍品版、摘要·珍品版2.0、摘要·尊享版、摘要·生肖版等，其中摘要珍品版最為暢銷。其均價都在千元以上。2021年，金沙摘要酒回款37.6億，占整體銷售回款約62%，同比增長156%。

但是，近幾年來，在金沙酒業業績高速增長的背后，摘要酒已多次提價。據不完全統計，金沙酒業旗下白酒2019年以來提價多達7次，其中包括至少兩輪停貨漲價。其中，摘要酒珍品版的零售指導價達到了1399元/瓶。

但實際上，隨著“醬酒熱”的熱度褪去，摘要酒部分終端零售價出現了“倒掛”現象，甚至價格“跳水”。

以天貓平臺上金沙酒業官方旗艦店為例，摘要珍品版500ml4瓶的規格券后價3060元，即一瓶價格765元；單獨售賣則一瓶790元；摘要珍品版禮盒裝375ml2瓶的規格券后價1180元，即一瓶價格590元。

在拼多多平臺上，某酒類商鋪摘要珍藏版500ml的價格為540元左右一瓶，已售出400余件。

業內人士分析稱，摘要酒價格下滑、成交價“倒掛”是經銷商壓貨太多，供大于求導致的。

據悉，因為醬酒有升值預期，渠道商基本上會大量囤貨，如此一來，大量看似已銷售出去的產品實際上都滯留在渠道商手中。而隨著“醬香熱”降溫，摘要酒價格出現松動，甚至出現了倒掛的情況。長此以往經銷商無利可圖，甚至出現虧損，勢必會反噬上游廠商。

對此，原金沙酒業董事長張道紅表示，過去的醬酒熱從某種程度上來說，其實是渠道熱——廠家和經銷商過熱，但消費端卻尚未有效觸達。針對此情況金沙酒業已經采取控貨停貨、回購產品、穩定市價等措施。

2022年3月，金沙酒業相繼發布珍品版摘要停貨通知以及暫停開發專屬摘要通知。并且相繼出臺了培育消費市場的七大舉措，包括全面推進數字化營銷；持續開展“名酒進名企”活動等。

2022年7月，金沙酒業更是祭出大招。在全國范圍內開展摘要酒回購工作，對違約銷售產品限期回購以及違約市場“控量”的方式維護品牌價格體系。

業內觀點認為，價格倒掛是白酒行業和企業最不愿面對的情況，在產品回購的背后，是酒企穩定價格體系以及終端市場的無奈。渠道商為完成短期業績目標過度壓貨，是供過于求價格倒掛的根源。為保護產品終端價格不被打亂，保證經銷商利潤，酒企通常采取回購措施而這實際上是維護品牌形象的有力手段。