文|達摩財經

以立訊精密為代表的蘋果供應鏈龍頭曾經是資本市場的寵兒，但現在隨著蘋果公司自身遇到瓶頸，“果鏈”企業的脆弱性再度受到關注。?

國外媒體近日援引供應商的話稱，蘋果公司因為需求疲軟等原因，減少了包括AirPods、Apple Watch和MacBook等在內幾乎所有產品線的訂單。繼縮減iPhone14系列手機訂單之后，蘋果在圣誕和新年旺季再度傳來砍單消息，凸顯了全球消費電子行業的寒冬比預期更糟，連最為堅挺的蘋果都有點挺不住了。

受此消息影響，蘋果公司股價在1月3日大跌3.74%，市值跌破兩萬億美元——過去一年，蘋果市值縮水了近1萬億美元。蘋果的中國供應鏈企業也是集體應聲而跌，其中立訊精密在1月4日跌停，另一家蘋果供應鏈企業東山精密跌9.36%。???

2022年前三季度，立訊精密營收1452.5億元，同比增長79.3%。業績預告稱，2022年全年凈利預計在95-99億元之間，同比增長35-40%。

不過，立訊精密的市值最近兩年大幅縮水，距高點已腰斬、跌去2000億市值。???

2010年，蘋果推出劃時代的iPhone4智能手機。此后十年間，蘋果系列產品的熱銷，帶動了大批中國供應鏈企業的快速成長。成為蘋果供應商，不僅意味著大筆訂單帶來的營收規模膨脹，還意味著行業對公司實力的認可，以及資本市場的高估值。

立訊精密即是蘋果中國供應商的典型代表。這家由昔日富士康女工王來春創辦的電子加工企業，早期依附富士康逐漸做大，在2010年上市后，又依靠兩次重要并購進入到蘋果供應鏈，特別是2016年收購蘇州美特介入Airpods代工后，幾年間營收規模從百億級快速膨脹至千億級。

2020年后，立訊精密又進一步介入iPhone手機代工，市值一度突破4000億元，超越富士康母公司鴻海，成為資本市場的“果鏈”龍頭。

但“果鏈”是蘋果供應商的蜜糖，也是鎖鏈。強勢的蘋果對供應鏈擁有絕對的控制力和議價權，導致供應鏈企業無法轉嫁成本上漲的壓力，利潤空間始終受限。立訊精密近年來營收規模保持高速增長，但毛利率持續走低，已從2018年的21%下降至目前的12.7%。2021年，立訊精密營收1540億元，同比增長66.6%；凈利70.7億元，下降了2.12%。

綁牢蘋果的另一面，則是失去蘋果訂單就被打回原形，前期的工藝、產能、產線投資可能無法收回的后果。前有被踢出“果鏈”的歐菲光，去年又有“暫停生產”的歌爾股份，皆暴露出過度依賴單一大客戶的風險。

立訊精密之所以還保持高速增長，是由于蘋果將產能向供應鏈龍頭集中，以及蘋果的iPhone產能從富士康向其他供應商分散的結果。但從長期看，最近兩年，智能手機、智能耳機等產品創新乏力，全球消費電子市場遇冷，蘋果硬件銷售的增長進入瓶頸期，“果鏈”企業的成長性將面臨極大挑戰。

近年來，“果鏈”企業紛紛向智能汽車、可穿戴設備、芯片等領域布局，布局“第二增長曲線”。立訊精密在2022年初也豪擲百億與奇瑞合作，切入新能源汽車制造，不過目前營收占比仍是低個位數，是否能成長為核心業務仍有待時間驗證。?