記者 王玉

央行2022年第四季度例會強調“保持信貸總量有效增長”，和三季度例會“增強信貸總量增長的穩定性”相比，分析師表示，央行的最新表態或意味著明年流動性將有所收斂，實體經濟發展將更多依靠結構性政策工具。

值得注意的是，兩周前召開的中央經濟工作會議在重申“保持流動性合理充裕”的同時，重提“保持廣義貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配”。當時就有分析師指出，今年以來貨幣供應的高增已引起中央重視，未來總量寬松的概率將有所下降。

中國銀行研究院研究員梁斯在接受界面新聞采訪時表示，央行提出“保持信貸總量有效增長”的新要求，意味著明年貨幣政策不會過度寬松，在有效滿足實體經濟資金需求的同時也要防止宏觀杠桿率過快上行。

招商證券首席宏觀分析師張靜靜在研究報告中指出，從歷史來看，凡是在外部沖擊嚴重時，比如2009年、2020年，廣義貨幣供應量（M2）增速、社會融資規模增速、名義經濟增速三者容易出現偏離，但次年缺口會迅速收斂。

“今年下半年以來，M2增速升至12%以上的歷史高位，與名義GDP增速缺口明顯拉大，導致居民儲蓄存款迅速走高。從此次央行例會要求來看，明年社融與M2增速將向10%收斂，實體經濟發展將更多依靠結構性政策工具的支持。”她說。

截至11月末，M2同比增長12.4%，增速較上年同期加快3.9個百分點，社會融資存量同比增長10.0%，雖然比上年同期增速下降0.1個百分點，但遠超今年前三季度6.2%的名義國內生產總值（GDP）增速。

上海證券固定收益首席分析師鄭嘉偉也對界面新聞表示，預計未來央行在保持流動性合理充裕的前提下，將加大結構性貨幣政策工具使用，新增信貸將更有針對性地投放至國民經濟重點領域、薄弱環節以及中小微企業，發揮好結構性貨幣政策工具定向寬松的作用。

結合中央經濟工作會議提出的“引導金融機構加大對小微企業、科技創新、綠色發展等領域支持力度”，東方金誠國際信用評估有限公司首席宏觀分析師王青認為，結構性政策工具將重點支持小微企業、科技創新、綠色發展這些領域。

梁斯也表示，明年信貸投放將呈現出‘強工業、促科創、拓普惠、提綠色、穩農業’的特征，經濟重點領域和薄弱環節信貸增速有望高于全部貸款增速。

王青還提到，伴隨監管層著力引導房地產行業實現軟著陸，明年樓市低迷的狀況有望改觀，這將對以房貸為主的居民中長期貸款起到較強拉動作用。與此同時，伴隨疫情影響減退，2023年消費將出現較大幅度反彈，消費貸也將隨之回升。

“由此，2023年信貸結構中‘居民弱’的狀況將明顯改善。企業貸款方面，我們預計伴隨經濟增長動能改善，企業經營環境好轉，以及銀行風險情緒好轉，2023年銀行向企業提供的短期貸款規模將有所下降，中長期貸款則會相應多增，貸款期限結構將進一步優化。”王青說。