文|郭施亮

今年全球經濟環境不是特別樂觀，全球資本市場更是經歷了一輪寒冬期。實際上，從巨頭企業今年以來的股票價格表現，就可以看出今年的日子并不好過。

作為全球第一高市值的上市公司蘋果，按照最近的收盤價計算，蘋果公司2022年股價下跌超過26%，股票市值從年初3萬億美元縮水至2萬億美元，目前勉強守在2萬億美元市值附近。

一年時間，蘋果公司總市值縮水了三成，其實并不算意外。與蘋果公司相比，同樣是科技巨頭企業，包括谷歌、Meta、亞馬遜、特斯拉等科技巨頭，均出現了深度調整的走勢，部分科技巨頭年內跌幅達到了70%。總體而言，蘋果公司的年內跌幅已經比較小。

蘋果公司依然可以維持2萬億美元市值水平，更可能是市場對蘋果商業模式、盈利能力的認可。

然而，即使是多牢固的護城河，也沒有永久護城河的說法。作為全球消費電子龍頭的蘋果，對iPhone的依賴度依然很高。從蘋果2022財年第四財季財報數據顯示，蘋果的iPhone在總營收占比中依然達到了47%。

但是，在全球經濟不景氣的背景下，消費熱情也會受到較大程度上的影響。其中，作為手機產品，它對經濟景氣度、居民消費能力的敏感度比較高。例如，根據數據顯示，今年1至10月份，中國市場手機總體出貨量累計為2.20億部，同比下降了21.9%。

面對手機出貨量的下滑現象，消費電子寒冬也吹向了蘋果等巨頭企業。但是，考慮到蘋果的盈利能力很強，即使遇到了消費電子寒冬的考驗，但對蘋果財報的影響還是相對有限。

面對多種因素的考驗，其實也加快了整個手機市場優勝劣汰的節奏。對蘋果公司來說，既然iPhone在蘋果的總營收占比較高，那么自然躲不掉消費電子市場步入寒冬的沖擊影響。不過，與其余手機廠商相比，蘋果在成本管控、供應鏈調節等方面，還是具有很強的競爭優勢。

有著供應鏈大師稱號的庫克，在削減成本、簡化運營流程等方面，還是有著豐富的管理經驗。除此以外，掌握著供應鏈渠道話語權的蘋果，還采取了“砍價”等方式提升成本管控的效率。

近年來，資本市場對蘋果的估值有所提升，很大程度上認為蘋果公司已經完成從硬件公司向軟件公司的轉變。此外，包括App store、蘋果支付等，成為了蘋果公司從硬件轉為軟件的重要產物，而且近年來服務收入占比不斷提升。截至最新財報數據顯示，蘋果公司在服務領域的占比為19.81%，但蘋果手機占比依然高達52.11%。

除了服務收入的提升外，產品多元化成為了蘋果公司分散風險，且實現盈利多元化的重要體現。例如，Applewatch、AirPods、MacBook等等，產品多元化、渠道多樣化、供應鏈管理效率提升等，將會是提升成本管控效率的最佳方式。

除了高效的成本管控與成熟的風險管理策略外，在穩定股價方面，蘋果公司通過股份回購、分紅派息等方式，來達到穩定上市公司股票價格的效果。據統計，2022年四季度蘋果累計回購金額894億美元，通過回購與分紅回饋投資者，減輕了資金的拋售壓力，并間接提升了上市公司自身的投資價值。

全球經濟不景氣、收入預期下滑、消費意愿降低等因素，影響到整個消費電子領域的發展前景。不過，任何事情都離不開周期性的屬性，消費電子領域的寒冬期還是有一定周期性的規律，在寒冬期逐漸步入尾聲之際，消費龍頭企業也會先于整個行業率先回暖。

作為全球穩定性最強的上市公司，近期股票估值的持續下滑，與特斯拉估值大幅下降的因素有關。

今年以來，特斯拉股價下跌了65%以上，特斯拉估值回落至TTM市盈率35倍以下。作為成長股的代表企業，特斯拉估值尚且降至35倍以下，作為價值股之一的蘋果公司，20倍左右的估值未必體現出它的投資優勢。在以特斯拉為代表的成長股估值大幅下降的背后，卻對蘋果公司的估值起到了壓制的影響。當前的美股市場，正面臨著美聯儲大幅加息、成長股估值泡沫擠壓、價值股估值回歸的過程，蘋果估值與市值的快速下跌未必是壞事，也許是市場加速去泡沫化的尾聲階段。