文|《港灣商業觀察》  廖紫雯

下飯拌面香，怕咸吃烏江，主營榨菜的重慶市涪陵榨菜集團股份有限公司（以下簡稱：涪陵榨菜，002507.SZ）近日宣布推出新產品“翠小菜”試水休閑零食賽道。

事實上，休閑零食賽道的路并非一馬平川。2014年至今，涪陵榨菜多次試水其他產品的同時，榨菜業務占比至今仍超86%，同時，多次提價將價格由0.5元升至2.5元，但營收、凈利潤、毛利率三者增速都出現下滑。

01、營收、凈利潤增速下滑，股價一年跌三成

前三季度，涪陵榨菜實現營收20.46億，同比增長4.63%，增速同比下降46.95%；實現歸母凈利潤6.97億，同比增長38.29%，增速同比增長313.68%。

涪陵榨菜前三季度營收增速下滑，營收增幅弱于凈利潤增幅。

涪陵榨菜表示，營收的降低主要受到銷量的影響。今年上半年涪陵榨菜進行了產品集中換擋，在這個過程中，存在市場客戶的接受過程，整體而言對銷量產生一定沖擊，所以直觀上影響到收入。

對于前三季度公司營收增幅弱于凈利潤增幅，涪陵榨菜表示，存在兩個方面的原因，一方面是今年產品針對去年有所提價，對于毛利率貢獻大，對于利潤的反饋多。另一方面是今年銷售費用相對去年減少，去年作為品牌建設的第一年，投入幅度較大，而今年在去年投入的基數上有所減少，利潤收窄的同時，利潤增幅高于消費增幅，所以營收增幅弱于凈利潤增幅。

然而，近五年涪陵榨菜的營收、歸母凈利潤增速均有所下滑。

2017-2021年，涪陵榨菜實現營收依次為15.20億、19.14億、19.90億、22.73億、25.19億；實現歸母凈利潤依次為4.14億、6.62億、6.05億、7.77億、7.42億。

涪陵榨菜表示，像公司這種傳統企業，不能寄望于一路高歌猛進的持續高速增長，所以針對中途波動向上的態勢，是很正常的狀態。

然而除卻營收之外，涪陵榨菜的股價走勢也并不樂觀。今年一月至今（12月28日），涪陵榨菜股價跌幅達31.72%；六月至今，公司股價跌幅達19.09%。

針對股價下跌問題，涪陵榨菜表示，上市公司的因素在其中起到的作用并不是太大，站在公司的立場上，如果要做股價的提升，嚴格意義上來說，要把公司自身的生產經營做好，擁有自身的業績體現才能支撐股價表現。

02、榨菜業務占比超86%，毛利率有所下滑

2022年上半年，涪陵榨菜榨菜業務、泡菜業務、蘿卜業務、其他產品業務實現營收依次為12.36億、1.05億、5554.18萬、2251.20萬，占總營收比例依次為86.96%、7.39%、3.91%、1.58%，毛利率依次為57.57%、33.84%、41.86%、46.58%。

近三年（2019-2021年），涪陵榨菜的榨菜業務實現營收依次為17.13億、19.75億、22.26億，占比依次為86.07%、86.90%、88.39%，毛利率依次為60.54%、59.82%、54.80%。

近三年，涪陵榨菜榨菜業務占比均超86%。

涪陵榨菜表示，目前的榨菜業務占比是正常的，因為公司最開始只做榨菜，后面才逐步有一些新的產品，占比達到80%甚至90%都屬于正常現象。在現階段，公司還是以榨菜為主，榨菜是主業也是全推產品。

作為公司的主營業務，榨菜板塊持續下滑的毛利率或許也能折射出公司整體的業績表現。2022年前三季度，涪陵榨菜實現毛利率54.58%，同比下降4.32%。

近三年（2019-2021年），涪陵榨菜實現毛利率依次為58.61%、58.26%、52.36%。

涪陵榨菜表示，可能這兩年榨菜毛利率有下滑，主要是因為會計口徑的一個調整。以往公司將運輸費放在銷售費用中，那樣對毛利不產生影響，但今年按照最新會計準則要求，公司將一年近一億的運輸費用放在了成本之中，這會直接對毛利產生影響。

華通證券國際表示，東北蘿卜生產基地一季度部分建成投產，受前期疫情影響，目前產量較少，涪陵榨菜今年重新梳理規劃了蘿卜等下飯菜品類定位及拓展模式，在前期產品及市場培育階段，由于規模效應不明顯，其毛利相對較低，待渠道及市場成熟后毛利率預計會逐步提升，相對而言榨菜產品具有更強的規模效應因此毛利率最高。

涪陵榨菜表示，除了榨菜以外，公司其他產品毛利率相對于榨菜而言要低一些，因為涪陵榨菜其他產品生產規模小，其他品類的量相對于榨菜而言要小很多，固定成本的攤銷相對于效益較弱。

03、十余次提價，試水翠小菜、蘿卜等效果欠佳

受成本端上漲以及行業競爭等因素影響，涪陵榨菜產品經過多次提價。自2008年開始，涪陵榨菜通過直接提價以及更換產品規格等間接提價方式，推動產品從0.5元逐步向2.5元過渡。

涪陵榨菜對《港灣商業觀察》表示，調整價格主要有以下幾個因素。其一是CPI，公司作為消費企業，當CPI往上走，產品的售價會隨之往上調整，基本上保持同行的趨勢；其二是成本，這些年無論是人工或蔬菜價格成本對于08年而言都已經翻了好幾番；其三是整個行業，包括其他調味品、榨菜、醬油、鹽、醋這一類的調味品，整體價格如果都發生變動的話，公司價格也會同步調整。

針對提價策略是否符合公司對于業績提升的預期，涪陵榨菜表示，發展到現在，價格有所變化，但量也有所變化，2008年量在幾萬噸左右，現在發展到15萬噸左右。整體而言，在公司發展的過程中，量、價都有提升，比較符合公司預期。

華通證券國際表示，收入端，去年涪陵榨菜對核心產品提價3-19%，提價順價基本完成，另外，疫情反復的不確定性下，居家囤貨需求可能延續，四季度收入相較去年同期有望提升。成本端，榨菜原材料青菜頭今年收購價格較去年下降，由于青菜頭為一次收割，全年使用，一般當年2月前后采購，加工處理后當年5月開始使用，一直使用到第二年的5月，因此今年下半年到明年一季度成本端較上一年有所下降。費用端，四季度進入傳統淡季，因此營銷力度通常有所調整，投入也會相對減少，整體來看，公司業績有望改善。

涪陵榨菜今年提出“雙拓”戰略。此戰略對涪陵榨菜意味著什么？涪陵榨菜對《港灣商業觀察》表示，這其實就是所謂的走出去戰略。現在消費者的口味或選擇都開始趨于多元化，所以公司做到一定體量后，也會考慮豐富產品線，做產品多元化建設，今年提出此思路也是基于這樣的發展理念。

據悉，涪陵榨菜近日推出翠小菜試水休閑食品，據悉翠小菜即可當下飯菜又可當即食零食，配料為莖瘤芥菜，俗稱“青菜頭”，主要選取榨菜芯部分，同時配鹽減少30%，價格為9.9元/250g，目前銷售額超過100萬，體量較少。

涪陵榨菜表示，公司后續有拓展休閑食品的賽道的計劃，翠小菜是初步的一個嘗試，在翠小菜的一個基礎上，后續還會出一些新的產品。

中國食品產業分析師朱丹蓬對《港灣商業觀察》表示，休閑食品是食品行業中包容量最大的市場類別，但休閑食品市場對于品牌的關聯認知要求也很高，涪陵榨菜本身以榨菜出名，跟休閑食品沒有關聯度，這會影響消費者對產品的選擇。

事實上，涪陵榨菜尋求突破由來已久。2014年開始，涪陵榨菜陸續推出蘿卜、海帶絲、泡菜等產品，今年9月，涪陵榨菜于投資者平臺上表示，豆瓣醬當前在試銷中。

但數據似乎并不理想。近三年（2019-2021年），泡菜實現營收依次為1.27億、1.54億、1.59億，占比依次為6.36%、6.77%、6.31%；蘿卜實現營收依次為1.10億、9972.59萬、6903.94萬，占比依次為5.55%、4.39%、2.74%。

作為知名榨菜品牌，涪陵榨菜消費者投訴端又主要集中哪些問題？

《港灣商業觀察》于黑貓投訴查詢“涪陵榨菜”，發現共計135條投訴量，其中已回復115條，已完成82條。消費者反映，烏江榨菜存在變質、發霉、吃出異物等情況。

涪陵榨菜表示，公司近年來也發現了這些情況。公司在生產的過程中，整個生產環節可能能夠做到實施管控，但是其實還有一些環節很難管控到，像漏袋很多時候發生在運輸環節，可能在搬運的過程中，重物的運輸方式不當，出現漏袋、破袋，這個其實不是產品本身在包裝過程中出現的問題，而是因為漏袋以后，現在產品不添加防腐劑或他的東西，和空氣接觸后出現變質的情況，像這種情況，公司經銷商或銷售團隊都有一套應對回訪、補償，包括產品包裝或者其他的一個改良機制，但實話實說這種情況沒辦法做到完全杜絕。（港灣財經出品）