文｜化妝品觀察

又一日化原料企業在資本市場有了新動作。

昨日（12月26日），廣州天賜高新材料股份有限公司（以下簡稱“天賜材料”）發布公告稱，中國證監會對公司提交的關于公司擬發行全球存托憑證（Global Depositary Receipts，“GDR”）并在瑞士證券交易所上市（以下簡稱“本次發行上市”）的申請材料進行了審查，認為所有材料齊全，決定對該行政許可申請予以受理。

這即意味著，天賜材料擬境外IPO又有了新的進展。

公開資料顯示，天賜材料成立于2000年6月，主營業務為日化材料及特種化學品、鋰離子電池材料兩大業務板塊。其中，公司生產的日化材料及特種化學品主要有表面活性劑、硅油、水溶性聚合物等多個系列產品，應用于洗發水、護膚品、彩妝等品類。去年，其日化材料及特種化學品版塊營收達11.02億元。

值得一提的是，今日（12月27日），川寧生物順利登陸創業板，其將在上市后投入10億建設化妝品類相關項目。

可以看到的是，隨著上游企業在資本市場的話語權不斷擴大，日化原料的競爭亦愈發激烈。

以日化起家，市值一度突破1500億

公開資料顯示，天賜材料成立初期主要從事硅油、表面活性劑等個人護理品材料。2009年，卡姆波材料技術的突破，讓其日化產品業務得以進一步的發展。

近兩年，受疫情影響，天賜材料在日化業務上的發展受到了一定阻力。

2021年，天賜材料的日化業務同比下滑9.19%至11.02億，而在2020年，其相關版塊業務的增幅一度達到51.4%。不過，今年上半年，其相關版塊業務重回增長態勢。

透過天賜材料的年報，我們可以窺探2020年及2021年日化原料市場的發展走向。

2020年，兩性表面活性劑、氨基酸表面活性劑粉體和卡波姆需求大幅增加，天賜材料適時進行產線調整；正是這一年，因卡波姆等產品銷售價格上漲，公司相關產品上半年平均售價同比增長70.10%。

至2021年，受國內疫情反復零星爆發的影響，以及化妝品監督管理條例等法規實施以來，國內化妝品新產品上市速度明顯放緩，加上大宗原材料價格持續上漲，整個化妝品市場相對低迷。這一年的上半年，天賜材料日化類相關產品平均售價同比下降35.85%。

而在這期間，天賜材料相關版塊業務的毛利率不斷下滑。2021年，該業務版塊的毛利率33.58%，相較上年同期下滑23.39個百分點；而在今年上半年，其毛利率下滑7.45個百分點至27.78%。

不過，相較而言，天賜材料的整體業務發展較為穩定。今年前三季度，其營收增長148.06%至164.3億，凈利潤也同比增長180.65%至43.6億。根據東方財富證券等5家證券機構預測（取平均值），其2022年的營收或將達到239億。或正因良好的發展潛力，其市值曾一度突破1575億。

開拓一批新銳品牌，日化業務有望在2024年突破16億

經過多年深耕，天賜材料與寶潔、歐萊雅等多家國際巨頭達成合作，在日化領域形成了一定的競爭優勢。近年來，隨著市場環境的變化，天賜材料也在積極尋求轉型。

一方面，在現有的平臺上，天賜材料采用節能、環保、安全的新工藝；并拓展新的應用領域，從洗護進入彩妝、護膚等領域。

另一方面，加大護膚、潔面等市場的研發技術投入。同時，公司持續加大在化妝品原材料新產品開發和產能提升，通過加大線上直播推廣，進一步夯實在化妝品行業的品牌知名度。

去年至今，天賜材料的重點研發方向聚焦以甲基牛磺酸表面活性劑為典型代表的下一代溫和洗護解決方案，同時持續加碼護膚、彩妝類原料和甲基牛磺酸類表面活性劑及其上游原料的開發，并取得了一定成績。

在此基礎上，天賜材料國內外開拓了一批新銳品牌領域市場客戶，多種原材料進入其供應鏈體系。此外，天賜材料對氨基酸表活等新一代環保綠色表面活性劑進行天然有機COSMOS認證，全品類產品線進行EFfCI認證，關鍵重點產品線進行IPEC認證，產品品質管理得到進一步提升。

據民生證券等多家證券公司預測，其日化材料相關業務預計在2022年-2024年，分別實現營收12億、14億、16億，毛利率也將穩定在32.0%左右。

原料競備賽升級：它們砸下數十億搶市場

在日化領域已有建樹的天賜材料，目前仍有多個日化原料在建項目，比如年產18.5萬噸日用化工新材料項目以及年產6萬噸日化基礎材料項目（一期）。

這兩個項目建成后，其在日化領域的競爭力將進一步強化。據機構預測，天賜材料的相關項目達產后，可實現年均營業收入21.62億元，凈利潤2.41億元。

事實上，不止天賜材料，今年以來，多家上市企業通過募投項目加大對日化原料的投入。

以華恒生物為例，其于本月公告，擬投資不超過4億元建設生物法年產5萬噸1,3-丙二醇（簡稱 1,3-PDO）項目。據悉，1,3-PDO 是一種重要的有機化工原料，是生產不飽和聚酯、增塑劑、表面活性劑、乳化劑和破乳劑的原料，進而應用于化妝品、食品等行業。

又如，今日（12月27日）敲鐘上市的川寧生物，擬投資10億在新疆維吾爾自治區鞏留縣建設“高端保健化妝品類項目”，項目建設完成后，將重點進行高端化妝品原料等相關版塊的研究；據悉，一期開展的部分課題包括 “紅沒藥醇研發項目”、“神經酰胺研發項目”等。

麗臣實業也于今年新增募投項目“上海奧威25萬噸表面活性劑項目（二期）”，計劃投資 2.1億元。這一項目建成達產后，上海奧威將新增年產13萬噸新型綠色表面活性劑產能。

“這是頭部企業加速布局的絕佳時機，”一位化妝品ODM負責人表示，隨著行業監管趨嚴、行業門檻提高，將加速不合規、不重視研發的小規模企業出清，“美妝市場還在進一步擴容，提前布局的頭部企業將受益。”

天賜材料也在年報里提及，近年來，中小品牌客戶產品開發成本提升，新品投放市場速度放緩，品牌競爭回歸產品力，而具備強研發實力/產品力的品牌商和代工廠最為受益，“核心資源稀缺預計將推動OEM企業加速頭部集中，而規范化、重視研發的重點原料企業預計將迎來重要發展機遇”。