文｜研客

12月20日，方大炭素宣布，其在瑞交所發行全球存托憑證已經獲上交所附條件批準，這也將是其在2013年定增后，時隔9年多再次在資本市場有大動作。

其實方大炭素并不差錢，現金儲備充分，且負債率極低。公司2017年、2018年連續大賺后，進入下行周期，何時能恢復到歷史最高水平？

1、

方大系五大上市平臺中，方大炭素（600516）是方大系第一家控制的上市企業。

海龍科技2002年上市，好景不長，2004年、2005年，海龍科技連續虧損0.85億元、1.4億元，只得“戴帽”。海龍科技是國企，需要紓困。在整合國企方面頗有“戰法”的方大集團也想要一個上市平臺，進入資本市場，雙方一拍即合。

2006年6月，方大集團和海龍科技、蘭州炭素集團簽署委托經營協議，方大正式接管海龍科技。接管海龍科技3個月后，方大集團通過競拍，以8000多萬元獲得海龍科技51.62%股份，實現控股。

方大集團還要承擔歸還蘭州炭素集團占用海龍科技2.77億元。不過這筆錢方大集團沒有自掏腰包，而是把旗下撫順炭素、蓉光炭素、合肥炭素部分股權，估值2.81億出售給海龍科技，抵消該筆費用。

方大集團將旗下三家炭素公司，成功借殼海龍科技。2006年底，海龍科技更名為“方大炭素新材料科技股份有限公司”。

方大集團入主后，海龍科技當年就實現了1000萬元利潤，2007年凈利潤提高至1.02億元，增長9倍多，2008年，公司再將盈利提升至6.21億元，證券簡稱正式更名“方大炭素”。

從2006年至2021年，方大炭素只在2009年經歷過小額虧損（1900萬元），其他年份都有不錯的利潤。

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方大炭素是石墨電極龍頭，石墨電極均價從2017年初至2018年初以來上漲近9倍。這使得方大炭素在2017年、2018年賺錢賺到手軟。

2017年、2018年，方大炭素收入83.5億元、116.5億元，增長249%、40%，凈利潤40億元、60億元，同比增長131倍、51%。凈利率達到47.6%、51.4%。

方大炭素2002年上市以來至2022年前三季度，累計實現凈利潤159.4億元，其中2017年和2018年凈利潤總和近百億元，大約占近2/3。

利潤暴增，但方大炭素沒有大擴產，員工人數始終在6000人以內。方威對員工并不吝嗇，2017年公司人均薪酬從上一年的8.3萬元大增一倍不止，達到19.66萬元，2018年沒有繼續上浮，但人均薪酬也保持在高位（18.58萬元）。

老板吃肉，員工喝湯，各得其所。在網絡上，方大系上市公司年終給員工發紅包，現場的獎金墻也是十分具有視覺沖擊力。

3

方大炭素是世界第一大炭素聯合企業，炭素制品收入占85%左右。上游原材料主要為石油焦、針狀焦，原材料占石墨電極生產成本比重較大，石墨電極的主要下游應用為電弧爐煉鋼制造，難逃周期性。

2019年、2020年，方大炭素收入連續大幅下滑42%、48%，2021年略有好轉，營收規模增加至46.5億元，但和2018年高點相比，只恢復至不到四成。預計公司2022年收入規模或有望繼續實現兩位數增長至53.7億元，依舊不到2018年的一半。

從現金儲備上，方大炭素其實不缺錢。截至三季度末，公司有現金40.87億元，比2021年末減少大約37億元，去向主要是長期股權投資，該項增加46億元。

固定資產2022年前三季度比2021年末增加1.1億元，在建工程減少0.4億元。與此同時，公司短期借款不到3億元，長期借款為0，負債率不到20%。

在二級市場上，方大炭素股價在2021年9月中旬曾站在階段性高點13.68元（前復權），至本周一收報6.22元，腰斬不止。股價走勢圖上看，2021年12月開始，公司股價在下降通道中已經匍匐超過一年時間。

若將方大炭素放在A股萬得“金屬非金屬”板塊中比較，127家上市公司，自2021年9月11至上周五，平均漲幅-19.6%，方大炭素在此期間累計漲幅為-48.4%，跌幅排在第16位，也就是說方大炭素跑輸111家（大約九成）公司。

自從2013年定向增發募資18億元后，方大炭素沒再從資本市場拿錢，現要奔赴瑞交所，股價還“趴在”地上，發行新股顯然不劃算。2023年宏觀經濟預計將重新恢復活力，這為公司業績和股價上行奠定了基礎。

方大炭素當前市盈率（TTM）大約35倍，比同行平均估值26倍值高出三成以上，也值得關注。