文|紅周刊特約 馬修·辛普森 喬·佩里
12月的FOMC會議大致符合預期，美聯儲的加息幅度放緩至50個基點（BP），但將其對2023年聯邦基金利率峰值的預測上調了50BP，至5.1%（9月會議預測為4.6%），這意味著美聯儲盡管加息放緩，但利率峰值會更高。
FOMC聲明中提到的“持續”加息是適當的，我們預計2023年2月開始仍有望加息2~3次，每次幅度約為25BP。盡管會議前一天公布的美國11月CPI同比升7.1%，低于預期值（7.3%）和前值（7.7%），但距離美聯儲2%的目標相去甚遠。美聯儲主席鮑威爾也表示——需要看到通脹回到2%。
盡管美股在利率決議發布當天波瀾不驚，但到了周四晚間，美股跳空低開，收盤重挫，標普500指數收跌99.57點，跌幅2.49%，報3895.75點；道指跌764.13點，跌幅2.25%，報33202.22點；納指收跌360.36點，跌幅3.23%，報10810.53點。投資者擔心美聯儲加息將美國卷入經濟衰退。我們預計，即使“圣誕反彈”仍有一線生機，但美股中期仍將承壓，除了加息，盈利衰退的壓力也可能越演越烈。
美國終極利率峰值更高
雖然CPI值低于預期，但美聯儲和鮑威爾在議息會議上的表態一如市場預期，并未受到影響，最終加息50BP。同時，新一年《經濟預測摘要》出爐，預測2023年底利率中位數將達到5.1%，鮑威爾繼續發表“不那么鴿派”的言論。他提到核心PCE（個人消費支出）需要進一步下跌，失業率也需要提高，并補充指出平均小時薪金也需要降低。總而言之，美聯儲認為明年不具備降息的時機。
市場相信鮑威爾嗎？當日（美東時間周三）美股小幅下挫，美元也同步跌落。美元指數隨后進一步下探，而國債收益率則并未受鮑威爾的觀點影響，可以說毫不在乎。以兩年期國債收益率的當天走勢為例，低點位于4.136%，高點達到4.161%，日內變化僅2.5BP，收盤價格幾乎沒有變動。不過，美東時間周四，市場似乎回過神來。
于是，美國股市開盤，股市加速下跌，美元指數重拾猛烈漲勢。美國股市開盤后出現劇烈波動的原因與美國一系列數據有關，而不是與央行會議有關。
當地時間周四，美國發布的數據顯示其可能正在醞釀衰退（而同時美聯儲仍放風要提高利率）。美國11月零售銷售環比-0.6%，預期-0.1%，10月數據+1.3%。這是自2021年12月以來的最大跌幅。
除汽車外零售銷售環比-0.2%，預期環比+0.2%，10月+1.2%。這也是自2021年12月以來的最大跌幅。看看美聯儲的第一個地區制造業指數，12月費城聯儲制造業指數為13.8，預期-10，11月數據-19.4。就業、新訂單和工資方面低于上月。此外，11月紐約聯儲制造業指數下降到-11.2，預期-1，之前的數據4.5。這是自8月以來最劇烈的萎縮。11月的工業生產環比-0.2%，預期環比+0.1%，之前的數據環比-0.1%。制造業產出環比-0.6%，而預期-0.1%，之前的數據+0.3%。
周四發布的所有美國數據均弱于預期。近期，市場可能認為這會減緩美聯儲的加息步伐。然而，由于點陣圖顯示最終利率為5.1%，美聯儲表示仍會為加息采取行動。
美聯儲不退卻的原因亦不難理解，經濟、就業數據放緩尚未構成足夠的威脅，且通脹仍然處于高位。
美國11月核心CPI環比增長放慢至0.2%，為一年多以來的低點；同比增長降至7.1%，為去年12月以來的低點，顯著從今年6月高點的9.1%回落，但仍遠高于目標值。就細分項而言，能源商品、二手車、醫療服務價格降幅較大，而食品（環比+0.5%，同比+10.6%，下同）、租金價格（+0.6%，+7.1%）的上漲壓力仍然居前。
美股估值繼續提升的驅動力正在消失
美東時間周四，標普500和納斯達克指數分別下跌2.5%和3.2%，均創上月美聯儲加息日以來最大跌幅。道指自9月13日以來首次一日跌超700點，跌幅2.25%，創9月13日以來最大點數跌幅和百分比跌幅。
不僅僅是美股，主要歐洲國家股指周四全線下跌，德法意股都跌超3%。歐洲斯托克600指數自5月9日以來首次一日跌近2.9%，并且創11月17日以來收盤新低。
我們認為，美股估值繼續提升的驅動力正在消失。首先，考慮到過去六周的熊市反彈是由美債收益率下降驅動的，但目前收益率可能沒有太多的下跌空間。其次，鮑威爾的言論聽上去仍然偏鷹；此外，市場不愿對似乎顯而易見的盈利風險進行定價。盈利過剩在各個行業都相當普遍——標普500指數85%的行業預期每股收益比疫情前水平高出10%，這似乎過于樂觀。
此前我們曾提及，歷史數據顯示，11月、12月是一年中美股最好的季節，“圣誕反彈”似乎即將到來。統計顯示，11月和12月歷史以來中位數回報都達到2.1%，勝率自1985年以來高達71%。此外，美國企業的回購行為未來可能會加速，加之此前市場押注“美聯儲暫停”，這也推動美股在過去出現大幅反彈。
然而就目前來看，經歷了前六周的反彈，標普500一度從3500區間反彈至4100附近，似乎動能已經有所枯竭。
就標普500的技術走勢來看，看跌的長上影線意味著對趨勢阻力的假突破并在其下方收盤。勢頭在200日均線前拐頭向下并形成25日低點。阻力區下方仍偏空，初步看跌至3800點，后續可能至3743點。
（馬修·辛普森Matthew Simpson，喬·佩里Joe Perry為嘉盛集團資深分析師。本文已刊發于12月17日《紅周刊》，文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅周刊》立場。）