文｜24潮  

眾多資本的瘋狂涌入，以及供應鏈沖突的加劇等等，都讓新能源汽車賽道上的各路玩家感受到前所未有挑戰與壓力。

11月25日，在蔚來汽車8周年內部演講上，有員工問：面對激烈的市場競爭，蔚來下一步到底是該觀望、收縮，還是激進？蔚來創始人李斌表示，“蔚來沒資格觀望，更不會收縮。”

越是危急時刻，巨頭的選擇與走向往往備受市場關注，今年以來，作為資本市場造車新勢力的代表 “蔚小理” 的每一個財報發布季都吸引著眾多投資人的目光，其核心數據的變化往往也具有較高的參考價值。

隨著12月9日理想汽車三季報的發布，“蔚小理” 的三季報已全部發布完畢，面對行業前所未有的沖擊與挑戰，他們的表現如何？

近期，24潮團隊將“蔚小理” 前三季度創收、創利、研發投入、資本實力以及（1-11月）銷售數據等核心數據及變化情況進行了對比分析，相信這對讀者朋友進一步了解“蔚小理” ，乃至整個新能源汽車產業的發展趨勢與變化有一個更為直觀、深刻的了解。

整體而言，從多個核心數據及變化看，2022年前三季度理想汽車整體表現更為出色一些。比如據24潮統計，理想汽車在新能源汽車交付量（1-11月）、交付規模增長、營收增長、毛利率、資金凈值等五個核心數據上占據首位；而蔚來則在營收規模、研發支出及研發支出增長等方面占據領先優勢，詳見下表：

首先，據24潮團隊統計，2022年1-11月蔚小理汽車總交付量均突破10萬輛大關，三者汽車交付量合計達32.81萬輛，同比增長37.01%。

年銷突破10萬量對新能源車企來講，是第一個重要賽點，這也是獲得入場券的關鍵標志。按照何小鵬的說法，“年銷10萬輛是一切可能的前提。”

具體到企業層面，其中去年的 “老三” 理想汽車以11.20萬輛的交付量一舉超越蔚來和小鵬汽車，登上三者榜首之位，蔚來、小鵬分別以10.95萬輛和10.67萬輛位居二三位。

具體到月度銷售數據看，在過去11個月中理想汽車在8個月的交付規模均突破1萬大關，11月份更是達歷史新高的1.50萬輛；而蔚來無疑是他們之中保持持續增長趨勢最久的企業，其交付量已經連續7個月一直實現同比增長，近6個月月交付量一直保持在1萬輛以上，11月也刷新了月度歷史最高交付規模；而小鵬汽車月交付量則已經連續三個月出現持續下降，9-11月其交付量分別同比下降了18.70%、49.68%和63.80%，盡顯頹勢。

在創收方面，前三季度蔚來營收規模較理想汽車與小鵬汽車仍占據一定優勢，但從增速看，后兩者則保持了更為強勁的增長趨勢，詳見下表：

不過從季度趨勢變化看，理想汽車與小鵬汽車營業收入增速都出現明顯的下降趨勢，比如理想汽車季度營收增幅已經從第一季度的167.45%降至第三季度的20.16%；小鵬汽車營收增幅也從第一季度的152.63%降至第三季度的19.29%。

而蔚來在第三季度無論是營收規模，還是營收增速均要高于理想與小鵬汽車。

從前三季度產品銷售整體盈利情況看，理想汽車的綜合毛利率仍位居首位，且較蔚來與小鵬汽車占據較大優勢。

不過從下表中我們可以看到，三者都面臨產品盈利能力下降的壓力，其中蔚來毛利率更是同比下降了5.90個百分點，下降壓力尤為明顯。

從銷售毛利率季度趨勢變化看，則是另一番景象。在前三個季度中，理想汽車毛利率下降幅度最大，其第三季度毛利率已降至12.65%,同比下降了10.65個百分點；其次是蔚來，毛利率同比下降了6.99個百分點至13.34%；小鵬汽車毛利率降幅最小,同比下降0.82個百分點。

從整體盈利角度看，蔚小理三家企業都仍深陷 “增收降利” 困境，前三季度三者均為虧損，且都是同比負增長。

蔚來營收第一，虧損也是第一，前三季度虧損了87.12億元，為近四年來同期歷史最低值。

不過從盈利趨勢變化看，理想汽車與小鵬企業也都面臨較大的盈利能力持續下降的壓力和風險。如下表所示，理想汽車第三季度凈利潤同比巨降了7525.85%；而小鵬汽車是其中唯一一個連續三個季度凈利潤持續下降的企業。

盡管他們都面臨持續虧損的壓力，但仍都在加大研發投入規模，其中蔚來與理想汽車研發投入增長均在100%以上，小鵬汽車無論研發投入規模還是增幅均要遠低于前兩者。

在新能源汽車這樣一個重資產的行業，一切競爭的背后更多的是資源與資本的較量。

而筆者認為，最能反應當前企業資本實力的指標是資金凈值（現金及現金等價物-短期有息債務），如下表所示，截止9月末理想汽車資金凈值達369.45億元，較蔚來與小鵬汽車之和還要高出78.35%，其也是唯一實現凈值增長的企業。

 

在發布三季財報后，理想與小鵬汽車還都發布了重大的人事調整。

其中，理想汽車總工程師馬東輝將接替沈亞楠擔任理想汽車總裁并進入董事會，整體負責研發與供應群組。高級副總裁謝炎將出任理想汽車CTO，全權負責系統與計算群組。而執行董事兼總裁沈亞楠則退出董事會，加入理想汽車流程變革委員會。

理想汽車創始人、董事長兼首席執行官李想在全員公開信中表示，“從今日起，理想汽車正式啟動面向千億規模年收入的全面矩陣型組織升級。在從0-1的發展階段，速度就是效率，垂直型組織的模式幫助我們實現了百億收入規模，我們做得非常好；而從1-10的發展階段，質量成為了效率，我們需要用組織升級實現千億收入規模的突破，向萬億收入規模發起挑戰。”

小鵬汽車在三季財報發布后，對外宣布聯合創始人、總裁夏珩辭去董事會的執行董事職務，但仍擔任小鵬汽車總裁，未來將聚焦于產品。而何小鵬將更多聚焦于企業的整體發展戰略和產品規劃。

事實上，企業每一次重要戰略的調整，都必將對企業經營實力與競爭力產生深遠影響，此次理想與小鵬汽車的重要人事變動未來可能帶來的影響與結果，仍有待時間檢驗，24潮團隊也將予以持續關注。