文丨鰲頭財經 申同慶   

見習生丨 陳力

公開數據顯示，科創板已上市的半導體相關企業約占科創板上市公司數量的16.0%；總市值規模達約1.70萬億元，約占科創板總市值的30.4%。細分領域涵蓋了芯片設計、制造、材料、設備、封測等產業鏈環節，平均市盈率也位居高位。

近日，又一家芯片半導體已被上交所科創板上市委受理，這家半導體企業便是寧波奧拉半導體股份有限公司（以下簡稱“奧拉半導體”）。

產品結構單一、客戶集中度高，市場競爭承壓加劇

奧拉半導體成立于2018年，已積累了多年模擬和數模混合芯片設計及制造經驗，公司以半導體創新技術為基礎，經過多年的技術積累和工藝探索，形成了時鐘芯片、電源管理芯片、傳感器芯片等多品種多規格的產品體系，應用于5G通訊基站、光傳輸網等通信設備領域。

從產品分類來看，2019-2021年及2022年1-6月（報告期），時鐘芯片分別實現營收1.14億元、3.94億元、4.81億元和1.91億元；占總營收比例分別為86.27%、97.16%、95.96%和86.58%，一直是奧拉半導體最核心的收入來源。

然而，時鐘芯片市場高度成熟且增速緩慢，根據Market Data Forecast數據統計，過去四年全球市場規模復合增速僅為2.51%。而且國外巨頭Skyworks、瑞薩電子、TI一直高度壟斷著中高端市場，奧拉半導體面臨的競爭壓力巨大。

另一方面，由于堅持大客戶戰略，奧拉半導體對大客戶存在明顯的依賴。報告期內，公司前五大客戶銷售收入合計占比分別為96.55%、98.93%、98.01%和97.13%。其中客戶A（招股書未披露公司名）所占比例為85%、92.45%、79.94%和62.81%。

奧拉半導體高度依賴大客戶，議價能力難以提振，應收賬款可想而知一路上行。截至各報告期末，其應收賬款余額分別為3877萬元、1160萬元、2.2億元和1.7億元，占營業收入的比例分別為29.03%、2.86%、43.30%和39.54%。

歸母凈利逐年虧損，高額股權激勵已成主因

財務數據上，奧拉半導體雖然營業收入逐年增長，但利潤卻始終處于虧損狀態，而且為了應對激烈的競爭，虧損還有可能繼續擴大。根據奧拉半導體已公布的招股書，報告期內分別實現營收1.34億元、4.05億元、5.02億元和2.21億元；凈利潤分別為1893.01萬元、681.72萬元、-10.96億元、-4.66億元。

2020年后，奧拉半導體虧損擴大主要因為從2020年末開始對員工連續進行了多輪大額股權激勵。分別確認了16.2億元、12.2億元和4.8億元的股份支付費用。

受確認的股份支付費用金額較大影響，2020年、2021年和2022年1-6月，奧拉半導體扣除非經常性損益后歸屬于母公司普通股股東的凈利潤分別為-1308.8萬元、-8.72億元和-4.71億元，呈現連續虧損狀態。

如果按此計算，截至2022年6月末，奧拉半導體用于股份支付費用總額高達30.7億元，累計未分配利潤為-13.71億元，遠超近些年營業收入總和。更讓其雪上加霜的是如若此次上市成功，奧拉半導體還會產生新的總額高達14.55億元的待攤銷股份支付費用，或將繼續加大流血。

通常來講，合理的股權激勵可以促使員工具有主人翁意識，從而與企業形成利益共同體，促進企業與員工共同成長，幫助企業實現穩定發展的長期目標。但持續且高額的股權激勵會加劇公司的財務壓力，對業績產生極為不利影響。

公司在招股書中也坦言，隨著后續經營規模的擴大，公司對資金的需求也會相應有所增加，公司因確認股份支付費用而累計產生了較多的未彌補虧損余額，預計首次公開發行股票并上市后，公司存在較長時期內無法進行現金分紅的風險。

家族色彩濃厚，實控人跨界經營引爭議

公開資料顯示，奧拉半導體是一家家族色彩十分濃厚的企業。公司共有兩位實際控制人，分別是WANG YINGPU（澳大利亞籍）及其父親王成棟。

WANG YINGPU通過奧拉投資、Ideal Kingdom間接持有奧拉半導體50.27%的股份；而父親王成棟和母親張立萍則通過寧波雙全間接總計持有公司7.25%的股份，一家三人合計持有公司57.52%的股權。由此可見，該公司的實控人之間存在著密切的親屬關系，這是一家典型的家族企業。

家族企業在經營管理的時候私密性較強，其家族內部決定權高度集中，在經營活動中將怎樣避免“一家獨大”的情況？公司又將如何保障其他新股東的利益？這點值得投資人重點關注。

鰲頭財經還注意到，王成棟的商業版圖還覆蓋了投資、醫藥、文旅、生物技術等諸多領域。比如，王成棟在2000年親自創立的化學合成多肽醫藥企業雙成藥業（002693.SZ），并成功于2012年在深市主板上市；2021年3月成立了紹興博成文旅有限公司，專注于文化旅游管理、會議及展覽等服務。

除了以上這些領域，王成棟還間接通過投資出資方式重倉半導體市場。企查查顯示，除了專攻時針芯片的奧拉半導體，王成棟還通過海南雙成投資有限公司，控股著主營光芯片產品的深圳中科天鷹科技有限公司70%股權，并擔任董事長、法定代表人職位。

作為投資人及公司管理人的王成棟，在商業市場領域的投資能力自然毋庸置疑。然而，作為一家尖端科技創新公司的負責人，投資能力不是首要考量指標，最核心的而是在面對風云多變的尖端技術演進方向、產業市場創新迭代等方面運籌帷幄的能力。

但鰲頭財經翻閱奧拉半導體核心人員名單發現，包括實控人王成棟父子在內的公司多名董事，大部分人履歷并沒有從事一線技術研發工作的經驗。其中僅有Srinath Sridharan、Ramkishore Ganti兩位核心技術人員擁有豐富的產業經驗，卻均為印度國籍。

其實，透過奧拉半導體近幾年的財務表現，就能側面看出公司的經營狀況、客戶管理以及產品矩陣等一系列潛在問題。這都是公司高層未來需要解決的難題，而其是否能成功上市扭轉不利局面，也值得我們高度關注。