文|斑馬消費 楊柘

格力地產盯上免稅業務不是一兩年，這次重啟重組更是正當其時，涉房融資恢復、免稅概念上市潮起。更重要的是，魯君四已成為過去時。

公司轉型長跑的7年，剝離房地產業務不力，又缺乏較具實力的非房業務拉動業績，當下唯有免稅業務還能被寄予厚望。

再啟重組

在長達兩年半時間里，格力地產（600185.SH）始終沒有放棄對珠海市免稅企業集團有限公司（以下簡稱：珠免集團）的重組，即便是關鍵人物前董事長魯君四被采取刑事強制措施。

2日晚間，公司公告決定繼續推動這一重大重組事項。不過，這兩年來市場與政策環境的變化，也讓公司對重組方案有了相應的調整。重要變化是，募集配套資金的對象由原來的1名增至35名。

在原方案中，交易對價達到122.15億元，發行股份對價114.15億元、支付現金8億元。

定增對象數量的變化，是否會增加募資規模？還得靜待公司的后續披露。

另外，上次披露交易標的審計、評估報告截至2020年10月31日，公司將重新組織相關工作。

這本是早該結束的一宗重組案。

2020年5月，公司披露上述重組案，很快走到對珠免集團合并的實質性階段。

當年12月，魯君四涉嫌證券市場內幕交易東窗事發，這一快要走到終點的重組事項，被迫摁下暫停鍵。

癡心不改

格力地產之所以對免稅業務癡情不已，主要是為了補齊業務短板。

自2019年開始，公司布局的口岸經濟業務就被寫進年報中，當年實現收入1529.75萬元。這是公司在主業房地產外，打造的另一業務板塊，也為后續注入相關業務打下鋪墊。

口岸經濟是圍繞口岸物流、人流、資金流及信息流等形式的綜合經濟體系，涵蓋進出口、旅游貿易等形式，免稅商店是其中不可或缺的經營主體。

珠免集團旗下的免稅商店多分布在入境口岸，且大部分集中在珠海本地，這與格力地產布局的口岸經濟很容易形成協同效應。

免稅業務的高毛利率以及國資持牌的特許經營模式，形成的高壁壘令人艷羨。格力地產近水樓臺，與珠免集團同為珠海國資控制之下。后者是國內唯一一家全資擁有免稅、有稅和保稅三大業務的國資企業。

論體量規模，珠免集團并不是國內最大，吸金能力卻羨煞眾人。2018年-2019年，分別實現營業收入22.56億元和26.69億元，歸母凈利潤分別為6.53億元、9.44億元，凈利率28.52%、35.38%。同期，中國國旅、海南免稅的凈利率均在個位數水平。

格力地產近期選擇重啟重組，也踩對了時機。一方面，近期涉房企業并購重組及配套融資等政策恢復，普遍看到了曙光。另一方面，免稅概念經過兩年多的發酵，始終是市場追逐的熱點。

今年5月，海南免稅擬注入海汽集團，目前仍在進行中。下一個擁抱資本的免稅企業，很可能就輪到深圳免稅集團了。

主業式微

2015年，格力地產與格力集團分手，繼續從房地產商向城市綜合運營商轉型。

在7年時間里，公司除保留房地產業務外，先后在口岸經濟、海洋經濟、生物醫藥和旅游經濟等領域不斷試探。收購過醫療企業，疫情期間生產過口罩，甚至成為核酸檢測運維服務商等，然而，都沒能解決地產主業式微帶來的頹勢。

折騰這么多年，公司非地產業務究竟如何？2021年，公司的受托開發項目、其他業務收入分別實現0.55億元、6.57億元，占公司收入的0.77%和9.21%。

房地產業務還是公司的收入擔當。2021年收入達到63.81億元，占比公司收入的89.46%。

多年來，公司將房地產業務僅作維持發展，已很久沒有新增土地儲備，待開發土地主要集中在珠海、重慶兩地。截至2021年底，規劃計容建筑面積78.65萬平方米。

在這場曠日持久的轉型馬拉松中，格力地產未能徹底剝離掉房地產業務，也沒有培育出一個能打的新業務。

公司未來業績增長點，只能指望免稅業務了。