文 | 聚美麗 laycindy
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11月18日，中國證監會官網公布廣州拉拉米信息科技股份有限公司（下稱拉拉米）首次公開發行股票申請文件反饋意見，反饋意見主要包括規范性問題、信息披露問題、與財務會計資料相關的問題及其他問題等共計29個問題。
△圖源：中國證券監督管理委員會
公開資料顯示，2022年6月，拉拉米提交《公司首次公開發行股票 (A股上交所主板和深交所主板、B股）核準》，正式邁出IPO第一步；7月，拉拉米正式公布招股書，擬在深交所主板上市。
拉拉米獲上市反饋
根據招股書與反饋意見，拉拉米沖擊IPO挑戰重重。
招股書顯示，拉拉米成立于2012年，前身為廣州市昌勤貿易有限公司，2015年更名為拉拉米。公司主營業務包括互聯網零售服務及線下分銷，向品牌方提供的服務內容涵蓋品牌定位、品牌策劃、店鋪管理、營銷推廣、數據挖掘及分析、供應鏈管理等。公司成功孵化了 Naris（娜麗絲）、Byphasse（蓓昂絲）、Ziaja（齊葉雅）、Gifrer（肌膚蕾）、Casmara（卡蔓）等境外美妝品牌，合作的品牌方遍布日本、西班牙、法國、波蘭、澳大利亞、比利時、美國等多個國家或地區。
此次反饋意見中，證監會要求拉拉米提供相關資質許可；拉拉米應對存在的3起稅務罰款事項是否構成重大違法行為進行解釋；此外，證監會還要求拉拉米詳述電商零售、電商分銷和電商代運營三種服務模式下，具體的業務流程、前五大客戶（ Naris（娜麗絲）、Avene （雅漾）、Byphasse （蓓昂絲）、Gifrer(肌膚蕾）、Ziaja（齊葉雅））銷售金額、定價策略、市場競爭、各電商平臺的人均消費地區分布等情況。
招股書顯示，報告期內，拉拉米2019年-2021年營業收入分別為7.61億元、7.84億元和8.40億元；同期歸母凈利潤分別為0.64億元、0.58億元和0.6億元。證監會要求拉拉米分析收入及利潤波動的原因。
△圖源：拉拉米招股書
報告期內，拉拉米銷售收入維度前五大合作品牌為 Naris（娜麗絲）、Avene （雅漾）、Byphasse （蓓昂絲）、Gifrer(肌膚蕾）、Ziaja（齊葉雅）。招股書指出：公司與境外品牌方的合作方式為，通過簽訂代理合同獲得獨家或非獨家代理權，以在全渠道或一定渠道范圍內推廣和銷售品牌產品。其中，公司主要通過買斷品牌方產品并對外銷售以獲得收入。報告期各期，公司前五大品牌合計收入占比分別為86.44%、90.80%和 89.84%，品牌銷售的集中度較高。
反饋意見要求拉拉米補充披露報告期內與主要合作品牌簽署協議的類型（獨家與非獨家）、協議有效期、續約條款、終止授權的情形等，說明對主要品牌方是否存在重大依賴，與主要品牌方業務合作是否可持續；報告期內獲取非獨家授權合作品牌的收入、利潤占比，在非獨家授權模式 下銷售渠道、銷售區域是否存在限制，如存在相關風險披露是否充分。
招股書顯示，2019年至2021年，拉拉米的研發費用分別為508.13萬元、527.42萬元和665.69萬元，占營業收入的比重分別為0.67%、0.67%和0.79%；而同期行業平均研發費用率分別為1.69%、1.72%、1.67%，公司研發費用率不足行業平均水平的一半。拉拉米的研發費用較低。
△圖源：拉拉米招股書
此外，報告期內拉拉米剔除物流成本后主營業務毛利率分別為46.77%，44.07%及43.43%。而報告期內，同期行業平均毛利率為36.10%，35.87%，35.88%。拉拉米毛利率較高。
反饋意見要求拉拉米：（1）結合行業競爭格局及市場發展趨勢，披露發行人報告期內維持較高水平的原因及合理性，各銷售模式下、各品牌銷售報告期內毛利率波動的原因及合理性。
△圖源：拉拉米招股書
值得注意的是，拉拉米存在股東股份被凍結事件。招股書指出，搜于特集團股份有限公司（以下簡稱：“搜于特”）作為公司股東之一，持有892.152萬股，占總股本的14.8692%。但天眼查顯示，搜于特所持有股份被多家法院輪候凍結。證監會要求公司說明搜于特股份被凍結是否影響公司股權清晰，是否影響公司實際控制人認定。
招股書指出：拉拉米本次IPO計劃募集資金5.78億元。其中，品牌孵化與運營推廣建設項目擬使用募集資金3.8億元，綜合運營中心建設項目擬使用募集資金1.06億元，信息系統建設項目擬使用募集資金0.42億元，補充流動資金項目擬使用募集資金0.5億元。
△圖源：拉拉米招股書
除上述自身發展問題外，電商代運營行業發展對拉拉米此次沖擊IPO也是一個巨大的挑戰。
電商代運營行業發展陷入圍城
電商代運營公司的發展既有內憂又有外患。
一方面，電商代運營主要得益于電商平臺天貓、京東、拼多多等的發展，電商平臺的增速放緩對代運營公司發展產生一定影響。2022年上半年，電商代運營板塊上市公司凈利潤均出現不同程度下滑；除了壹網壹創和水羊股份營收有增長，麗人麗妝，若羽臣，凱淳股份和青木股份營收均出現不同程度下滑。
另一方面，電商代運營商行業的發展，已步入高階競爭階段，呈現流量紅利衰退和品牌運營需求趨精細化的態勢，代運營商行業正面臨洗牌，規模較大、資金及供應鏈實力較強的代運營商強勢崛起；品牌與代運營商之間又很難建立長期合作的關系，一旦品牌出走，對過度依賴品牌的代運營商有著毀滅性的打擊。
在重重挑戰下，拉拉米此時IPO勝數幾何，聚美麗將持續關注。
消息來源：中國證券監督管理委員會，拉拉米招股書 ，天眼查