文｜公司研究室 雪巖
這兩天，滬市主板上市公司北京國聯(lián)視訊信息技術(shù)股份有限公司（以下簡稱 國聯(lián)股份，603613.SH )卷入了業(yè)績質(zhì)疑漩渦。有媒體公開質(zhì)疑其近年?duì)I收增速驚人，人均創(chuàng)收超過京東（JD）這樣的業(yè)內(nèi)巨頭，且涉嫌與多家供應(yīng)商做融資性貿(mào)易。消息傳出，上交所緊急發(fā)出問詢函，這只在A股名氣不大但漲幅驚人的股票，出現(xiàn)高臺(tái)跳水走勢，連續(xù)兩個(gè)交易日跌停。
11月29日，A股受房地產(chǎn)公司融資利好放量大漲，國聯(lián)股份股價(jià)依然表現(xiàn)萎靡，這讓持有者不免心情焦慮，而重倉這只股票的廣發(fā)基金頂流經(jīng)理劉格菘，也成為市場熱議的對象。
01、業(yè)績遠(yuǎn)超同類：上市3年半，營收增10倍股價(jià)漲25倍
在滬深兩市，國聯(lián)股份不算出名，但就是這只很多人沒聽說過的上市公司，上市不到3年半，媒體質(zhì)疑消息傳開前一交易日，股價(jià)竟然較IPO發(fā)行價(jià)15.13元/股，上漲25倍。與此同時(shí)，2022年三季報(bào)顯示，公司前9月營收462.9億元，也較上市當(dāng)年也就是2019年同期的41.45億增加了10倍。
其中，以多多平臺(tái)為主的網(wǎng)上商品交易業(yè)務(wù)在公司營收中扮演著關(guān)鍵角色。該業(yè)務(wù)占總營收的比例自2016年以來不斷上升。據(jù)公司年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2016-2021年，這個(gè)比例分別為85.87%、92.4%、95.59%、98%、99.4%、99.7%，營收金額也從2016年的7.8億元突飛猛進(jìn)至2021年的371億元。
與此同時(shí)，國聯(lián)股份的歸母凈利潤也大幅增長，相對于同期阿里、焦點(diǎn)科技、生意寶等在內(nèi)的競爭對手普遍盈利能力表現(xiàn)不佳，國聯(lián)股份的異軍突起非常顯眼。
姑且不論媒體質(zhì)疑的動(dòng)機(jī)如何，國聯(lián)股份上市以來的營收增速與股價(jià)漲幅確實(shí)驚人。2019年7月至今，姑且不論上證綜合指數(shù)，僅以國聯(lián)股份所在的中證500指數(shù)做基準(zhǔn)，統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，截至2022年11月29日收盤，這期間中證500指數(shù)漲幅25.48%。同期，已經(jīng)從高位連續(xù)2個(gè)跌停的國聯(lián)股份，依然大漲1624.39%。
事出反常必有妖。
作為一家公眾公司，媒體有權(quán)利提出自己的合理質(zhì)疑。目前，對于媒體質(zhì)疑，國聯(lián)股份稱：媒體所質(zhì)疑的融資性貿(mào)易、人均創(chuàng)收異常、募資使用等事項(xiàng)均不符合事實(shí)，實(shí)控人及董監(jiān)高擬增持5020萬元至1億元公司股份。
不過，對于暴跌后股價(jià)依然處在100元以上的國聯(lián)股份來說，1億元現(xiàn)價(jià)全倉買入也不過100萬股，對于流通盤高達(dá)4.987億股的這只股票來說，高管的這點(diǎn)增持可謂杯水車薪。
02、上交所問詢函直指媒體質(zhì)疑，投資者交流會(huì)關(guān)乎公司命運(yùn)
11月22日，京滬深三大交易所上市公司存量已突破5000家。逼近年底，這些監(jiān)管者愈發(fā)忙碌。但面對媒體對國聯(lián)股份業(yè)績涉嫌造假的公開質(zhì)疑，上交所還是星夜發(fā)出問詢函。
在問詢函中，上交所要求國聯(lián)股份核實(shí)并披露公司與億兆華盛、東岳飛達(dá)歷年交易情況，包括但不限于交易時(shí)間、交易內(nèi)容、貨物交付、結(jié)算方式、交易金額、交易款項(xiàng)支付、期末往來款余額等，自查公司與其是否存在融資性貿(mào)易情形，以及公司其他業(yè)務(wù)是否存在融資性貿(mào)易情形；結(jié)合公司與億兆華盛交易及收入確認(rèn)情況，說明2020年公司披露交易金額與億利潔能披露金額存在較大差異的原因；近兩年一期公司與前十大客戶及供應(yīng)商交易情況，包括但不限于交易對方名稱、是否為關(guān)聯(lián)方、交易金額、結(jié)算模式、期末往來款余額情況等，以及是否存在供應(yīng)商、客戶為同一方或者關(guān)聯(lián)方的情形，是否存在融資性貿(mào)易。
問詢函還要求，國聯(lián)股份核實(shí)并披露截至2022年三季報(bào)，公司及旗下子公司的員工人數(shù)、人均創(chuàng)收情況，與同行業(yè)其他公司的對比情況，公司員工人數(shù)增長與營業(yè)收入增長的匹配性及商業(yè)合理性。
對于上交所的問詢，國聯(lián)股份尚未做出正式回復(fù)。公司研究室咨詢了供應(yīng)鏈金融業(yè)內(nèi)專業(yè)人士，他認(rèn)為，單純從財(cái)務(wù)報(bào)表看，國聯(lián)股份與億兆華盛、東岳飛達(dá)之間的交易，不太像融資性貿(mào)易。不過，他也強(qiáng)調(diào)，目前信息太少，僅從這些信息也很難得出這家公司就一定沒有做這種業(yè)務(wù)。
11月29日收盤后，國聯(lián)股份公告，公司將于11月30日下午16：00，召開投資者交流會(huì)。這將是關(guān)系這家上市公司未來命運(yùn)的一次交流，公司勢必將正面回答媒體及投資者的種種疑問，屆時(shí)能否給出一個(gè)令人信服的說明解釋，讓市場對其未來重新充滿信心，公司研究室與廣大投資者一道拭目以待。
03、股價(jià)暴漲12倍后廣發(fā)科技先鋒介入，劉格菘旗下5只基金高位重倉惹爭議
國聯(lián)股份業(yè)績是否造假姑且不說，其股價(jià)暴漲套路倒是司空見慣，就是不斷除權(quán)填權(quán)，看上去每股價(jià)格不高，但復(fù)權(quán)后股價(jià)卻高的嚇人，以此來推高公司總市值。這是A股多年來最常見的一種市值維護(hù)模式。
上市3年半，國聯(lián)股份已經(jīng)連續(xù)3年送轉(zhuǎn)股，每年都是10轉(zhuǎn)4.5股。2020年12月還增發(fā)過3299萬股，目前公司總股本已擴(kuò)張至4.987億股，總市值超過500億。
最新財(cái)報(bào)顯示，廣發(fā)基金頂流劉格菘旗下5只基金重倉國聯(lián)股份，其中，廣發(fā)科技先鋒介入最早，2021年1季度這只股票開始進(jìn)入持倉前十名。當(dāng)時(shí)，國聯(lián)股份復(fù)權(quán)價(jià)在180元/股以上，較IPO發(fā)行價(jià)已上漲12倍。目前，國聯(lián)股份持股市值已占這只基金凈值的9.64%，位居持倉第二名。
此后，劉格菘旗下其他幾只基金也陸續(xù)買入。公開信息顯示，截至2022年9月30日，劉格菘目前管理的廣發(fā)科技先鋒、廣發(fā)小盤成長混合（LOF）、廣發(fā)雙擎升級混合、廣發(fā)創(chuàng)新升級、廣發(fā)多元新興股票基金，均持有國聯(lián)股份，合計(jì)持倉高達(dá)4031萬股，占公司總股本比例高達(dá)8.09%。
相比于近年的基金抱團(tuán)，劉格菘目前管理著廣發(fā)基金下面的6只基金，竟然有5只重倉國聯(lián)股份，說是情有獨(dú)鐘一點(diǎn)也不為過。其中，廣發(fā)小盤成長混合（LOF）、廣發(fā)創(chuàng)新升級這兩只產(chǎn)品中，國聯(lián)股份倉位均排在第一名。特別是廣發(fā)創(chuàng)新升級，國聯(lián)股份持股市值占基金凈值比例高達(dá)10.7%。
作為一位頂流，劉格菘如此看重國聯(lián)股份，持倉比例這么高，上漲時(shí)固然皆大歡喜，下跌時(shí)市值損失自然也遠(yuǎn)超他人。這種明星基金經(jīng)理重倉某一賽道乃至某一只股票的現(xiàn)象，這兩年已屢見不鮮，這也讓不少投資者困惑：如此青睞一家上市公司，究竟是基金經(jīng)理真正看準(zhǔn)了這家上市公司的成長前景，還是抱團(tuán)取暖更方便維持旗下產(chǎn)品凈值？
