文 | 新消費財研社

近日來，汪小菲"發瘋文學"出圈爆火，連發N條微博，憑借一己之力搶占了世界杯熱度。

除了汪小菲和床墊，汪小菲創始品牌"麻六記"也站上了流量巔峰，汪小菲的母親、俏江南創始人張蘭趁熱直播帶貨，每天"戰斗"超過十個小時，一舉賣出銷售額千萬的麻六記酸辣粉，更是推出綠茶+鹵蛋套餐，網友直呼"掌握了流量密碼"！

事實上，"贏麻了"的不僅是賣脫銷的麻六記酸辣粉，還有其背后的"代工大佬"——阿寬食品。

新消費財研社了解到，除了麻六記，阿寬食品還為百草味、網易嚴選、李子柒等多個知名品牌提供過代工貼牌服務，并于去年年底正式申請A股上市，擬沖刺深交所主板。

熱度背后，成色如何？屢次被曝出食安問題的阿寬食品，沖擊"A股方便食品第一股"有多少底氣？

營收暴漲、毛利下降，營銷凈利率低于行業均值

近年來，疫情影響之下"宅經濟"興起，方便食品賽道和直播經濟也迎來飛速發展。阿寬食品抓住"風口"，除了給網紅品牌代工，自己也實施"爆款"培育策略，其"紅油面皮"產品被廣大消費者所熟知，成為網紅爆款。

公開資料顯示，阿寬食品成立于2016年12月，創始人、董事長為陳朝暉，公司主營業務為新型方便食品的研發、生產和銷售，主要產品分為非油炸方便面、方便粉絲、方便米線和自熱食品四大類。

其中，方便面類產品包括紅油面皮、成都甜水面等；方便粉絲類產品有酸辣粉、粉耗子等；方便米線類產品包括螺螄粉、貴州花溪牛肉粉、新疆炒米粉等；自熱食品類產品包括自熱粉面、自熱豆湯飯、自熱燒烤等。

圖片來源：白家阿寬官網

2021年底，阿寬食品正式提交IPO申請，沖擊A股上市，IPO擬募資6.65億元，其中5.35億元用于健康食品產業園（第一期）建設項目、1.3億元研發中心建設項目。

招股書顯示，近年來，阿寬食品營收增長較為迅猛。2018年、2019年、2020年和2021年上半年，阿寬食品分別實現營業收入4.22億元、6.31億元、11.1億元和5.93億元，三年增長了約163%。

同期內，該公司歸母凈利潤分別實現608.48萬元、2364.85萬元、7626.49萬元和2192.94萬元。

不過值得注意的是，雖然營收增幅喜人，但阿寬食品的毛利率卻呈現下降的態勢。而其報告期內的銷售凈利率僅分別為1.44%、3.75%、6.86%、3.34%，低于行業均值。

再看毛利率，2018年-2021年上半年，阿寬食品主營業務毛利率分別為37.51%、36.22%、29.31%和27.54%；剔除執行新收入準則產生的影響后，公司主營業務毛利率分別為37.51%、36.22%、36.30%和34.53%，呈現下滑態勢。

阿寬食品招股書截圖

對此，阿寬食品在招股書中表示，公司毛利率水平受行業發展狀況、客戶結構、產品價格、原材料價格等多種因素的影響。因此，若未來上述因素持續發生不利變化，公司毛利率將可能出現持續下降的風險。

被“蠶食”的利潤空間

2021年上半年，阿寬食品的凈利潤明顯下滑，香頌資本執行董事沈萌曾表示，這既說明其申請上市前可能存在刺激業績成長的行為，也可能其在市場競爭中的議價能力不強，為了營收增長必須犧牲部分利潤。

事實上，代工業務的發展壯大和高額的線上營銷成本，在一定程度上侵蝕了阿寬食品的利潤空間。

通常來講，代工貼牌業務的毛利一定是低于直銷的，而且代工廠之間競爭激烈，利潤空間也會被不斷壓縮，這是代工行業面臨的普遍問題。

招股書顯示，目前阿寬食品的銷售模式主要為經銷和直銷。直銷又包括電商自營、定制銷售和直供銷售三種方式。而阿寬的定制銷售業務，實際就是為其他品牌客戶提供貼牌代工服務。

新消費財研社了解到，市面上多款網紅方便食品背后的代工廠都是阿寬食品。例如李子柒的紅油面皮、三只松鼠紅油面皮、鐵功基花甲粉絲、酸辣粉、自熱火鍋等，以及百草味的紅油寬面皮、酸辣粉、南昌拌粉、川香什疏自熱小火鍋等產品。

伴隨著網紅品牌的崛起，近年來阿寬食品的定制銷售業務收入猛增。

2018年，阿寬食品的定制銷售業務營收為1983萬元，占總營收比4.85%。到了2019年，該板塊收入就猛漲244%，達到6830萬元，占總銷售比11.18%；2020年更是增長119%、飆升至1.5億元，占比接近14%。

圖源：阿寬食品招股書

但是這項業務的毛利率，卻明顯低于公司其他業務模式，拉低了整體毛利水平。

數據顯示，報告期內阿寬食品經銷模式的毛利率分別為35.26%、35.64%、28.99%和26.78%，直銷模式毛利率則分別為40.69%、36.92%、29.67%和28.55%。

阿寬食品招股書截圖

除了代工業務的迅猛發展，阿寬食品收入的快速增長，也離不開公司對線上線下營銷體系的大力布局。

2018年，阿寬食品線上銷售占比為47.5%，2021年上半年，線上銷售占比已經達到63.6%。但不能忽視的是，在重金投入宣傳推廣費用、試圖維持流量光環的同時，公司營銷成本也飛速上漲。

招股書顯示，2019年，阿寬食品推廣服務費和廣告宣傳費合計為5339.94萬元，到了2021年兩者合計1.04億元，接近翻倍。在推廣服務費中，又屬電商渠道服務費增長較快，從2019年的2342.9萬元增長到2021年的6673.4萬元。

在層出不窮的同類網紅產品中，若想不被消費者"遺忘"，就要持續高強度曝光維持品牌熱度，這也意味著阿寬食品這部分費用的投入是不能節省的，也是維持阿寬收入增長的重要環節。

董事長在多個食品協會任職，卻把控不好食品安全？

持續增長的營收，對阿寬食品沖擊A股上市提供了有利的條件，但是對于阿寬食品而言，不斷被曝出的食品安全問題，也猶如懸在頭頂的達摩克里斯之劍。

2022年2月份，阿寬食品曾因紅油面皮塑封膜中發現不明黑色物體，且被網友懷疑是老鼠肉而沖上微博熱搜。經過調查發現，是消費者視覺差異引起的誤會，實為發霉變質。

證監會在5月6日對阿寬食品IPO第一次反饋意見中，提出了46個問題，除了增資、股權轉讓、股權代持的合理性等，食品安全也被重點提及。

今年6月，成都市市場監督管理局發布的《2022年二季度重點經營者消費投訴信息公示》顯示，經篩查核實全國12315熱線平臺成都市2022年二季度消費投訴數據，四川白家阿寬食品產業股份有限公司投訴較為集中，相關投訴量達165條，投訴的主要問題為"所售部分方便食品存在黑點黑斑、異物等"。

成都市場監督管理局表示，6月27日，針對消費者反映的問題對阿寬食品依法進行了行政約談，并督促經營者限期進行整改。

不僅被相關部門約談，黑貓投訴平臺上也充斥著多條消費者對于阿寬旗下產品的投訴，投訴原因不乏"疑似吃出蟲卵""食品中發現異物""產品發霉、變質""包裝破損"等食品安全衛生問題。

對于食品安全風險，阿寬食品也坦言，由于公司原輔材料品種繁多，其采購涉及眾多供應商，如原輔材料質量出現問題，將會直接對公司食品安全產生不利影響，并存在各生產環節、工序交接等質量控制節點出現疏漏導致產品安全問題的可能；公司客戶和銷售終端遍布于全國各地，公司無法實現對運輸環節和流通渠道的直接控制，如合作方出現疏忽或者不當操作，同樣可能造成食品安全風險。

但對于食品企業而言，食安問題一直是一道"高壓線"，誰碰誰"受傷"，連統一、康師傅等方便食品巨頭都沒能幸免于土坑酸菜事件的沖擊。業內人士認為，阿寬食品質量問題頻頻發生，從側面反映出了阿寬食品在食品安全管理方面的疏漏，如果品質持續出現問題，也不利于其代工業務的進一步發展。

還有專家表示，如今阿寬食品正處于沖刺IPO的關鍵時期，應該對食品安全問題相當重視。即便上市成功，食品安全問題始終不間斷的情況下，也會對公司的聲譽甚至未來的發展造成重大影響。

值得注意的是，發生多起食品安全事故的阿寬食品，其董事長陳朝暉卻在成都市食品商會、食品工業協會和食品生產安全協會任職，這未免讓人覺得有些諷刺。此外，陳朝暉雖然還是中國國籍，但目前已取得新加坡永久居留權。

在6月份更新的招股書中，阿寬食品在風險提示中新增了有關社保公積金繳納或繳存不足的風險。

招股書信息顯示，阿寬食品公司及其子公司還存在未給全體員工繳納社會保險和住房公積金的情形，經測算各期未足額繳納的金額分別為173.62萬元、133.36萬元、1.18萬元，占當期利潤總額的比例分別為5.83%、1.45%、0.02%。實控人陳朝暉已出具承諾將全額承擔應補繳的員工社保及住房公積金以及因此所產生的滯納金、罰款等相關費用，雖然公司不會因上述事項遭受經濟損失，但仍可能存在公司被主管部門處罰的風險。

早在2020年，陳朝暉就曾立下豪言："目前國內還沒有本土的方便食品上市企業，我們的目標就是成為A股上市的首家方便食品企業，成為酸辣粉、非油炸方便面、新型方便食品的第一。"

在種種挑戰之下，阿寬食品能在陳朝暉的帶領下，如愿沖擊"A股方便食品第一股"嗎？