文|《港灣商業觀察》 王心怡
三只松鼠正在經歷著“轉型”尷尬期。自4月發布公告準備轉型后，三只松鼠業績“一落千丈”，營收規模更是被“萬年老二”超越。
或因業績的尷尬，三只松鼠資本市場今年也壓力不小。截止11月25日，三只松鼠今年以來股價跌幅達54.25%。
01、三季度及前三季度利潤同比下滑九成
三只松鼠股份有限公司（以下簡稱“三只松鼠”，300783.SZ）于2012年創立于安徽蕪湖，主營產品覆蓋了堅果、肉脯、果干、膨化等全品類的休閑零食。
最近三只松鼠的減持與回購正發生碰撞。11月25日，公司公告稱，股東NICEGROWTHLIMITED于2022年6月27日至2022年8月11日期間減持公司股份約1413萬股，減持股份占公司總股份為3.53%。本次減持后，股東NICEGROWTHLIMITED持有約4658萬股，占公司當前總股本比例為11.63%。本次減持計劃期限屆滿。
11月11日，三只松鼠發布了《關于首次回購公司股份的公告》，公告提到：2022年8月18 日，公司召開第三屆董事會第三次會議和第三屆監事會第三次會議，審議通過《關于回購公司股份方案的議案》，公司擬用于回購的資金總額不低于4000萬元且不超過7000萬元，回購價格不超過32.16元/股。
具體來看，在11月10日，三只松鼠首次通過股份回購專用證券賬戶以集中競價交易方式 回購公司股份529,100 股，占公司總股本的0.13%，最高成交價為19.08元/股，最低成交價為18.58元/股，支付的總金額為999.56萬元（含交易費用）。
在最新公布的三季報業績中，三只松鼠表現無疑令投資者擔憂，回購股票此舉或能重振投資者信心。
2022年第三季度，三只松鼠實現營收12.19億元，同比下降32.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1136.53萬元，同比下降87.43%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為446.27萬元，同比下降94.98%。
以今年來看，三只松鼠2022年1-9月的上述的三大財務指標，同比也均有所下滑。2022年前三季度，三只松鼠共實現營收53.33億元，同比下降24.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為9349.96萬元，同比下降78.86%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤為2863.40萬元，同比下降91.88%。
《港灣商業觀察》就業績層面聯系了三只松鼠，未得到公司相關回復。
對比自身，三只松鼠無論是單季度還是今年前三季度累計，都較去年同期出現嚴重下滑；對比同行業公司，三只松鼠也有所落后。
今年三季度，良品鋪子營收同比減少1.8%至21.08億元，歸母凈利潤同比減少23.6%至0.94億元，即使有所減少，營收規模仍大于三只松鼠。前三季度累計實現營業收入70.03億元，同比增長6.61%。
營收規模的下滑，無疑令投資者擔憂。有投資者向三只松鼠詢問：“對標良品鋪子，來伊份等休閑食品企業，貴司的優勢在哪？如何繼續保持行業龍頭地位？”
三只松鼠并未對此作出正面回復，三只松鼠表示：“公司起源于電商，通過十年的發展，已逐步形成全國化的品牌認識。公司核心競爭力分析詳見公司披露的定期報告。在“聚焦堅果產業，打造多品牌模式，逐步向健康化、數字化、全球化邁進〞的十年戰路牽引下，公司將持續為廣大消費者提供健康安全的堅果零食?！?/p>
值得一提的是，三季報中，三只松鼠將歸屬于上市公司股東的凈利潤及扣非凈利潤均同比下滑下降原因歸于轉型，三只松鼠表示：“凈利潤變動原因，主要系公司戰略轉型階段性收入和毛利波動，同時加大堅果品類宣傳力度增加費用所致。”
另外，三只松鼠曾對投資者有關業績方面回應稱：“轉型升級意味著對現狀的巨大改變，在堅信長期向好的同時，隨著一系列舉措的推行，公司短期業績預計會受到一定的影響。”
02、策略調整：新分銷及縣級下沉市場？
2022年4月，三只松鼠宣布進行戰略轉型，將延伸至產業鏈。在三季報中，三只松鼠透露：“每日堅果工廠六條產線全部投產。2022年4月，公司開工建設第一座每日堅果示范工廠，并于7月實現首批規劃的兩條產線試運營?！?/p>
截至三季度末，三只松鼠共計六條產線 36 套設備已全部正式投產，三只松鼠認為這將有助于產品力的進一步提升。此外，三只松鼠透露：夏威夷果、碧根果示范工廠兩條產線已建設完畢，預計于今年底投產。
三只松鼠并未對于堅果供應鏈的回報預期作出詳細回答，值得思考的是，三只松鼠向上游的延伸是否能真正源頭上，解決“貼牌”產品的標簽，向消費者提供可靠的食品安全保障。
7月25日，有消費者發布視頻稱，懷孕的妻子食用每日堅果時發現袋中脫氧劑泄露，視頻顯示，該網友共拆開3包堅果，均出現脫氧劑泄漏情況。隨后“三只松鼠脫氧劑泄露致孕婦誤食”詞條沖上微博熱搜，話題總覽閱讀次數達1.4億次。
據悉，三只松鼠官方客服工作人員表示，“誤食對人體是沒什么害處的，只要多喝水，可以隨著身體排出去的?！彪S后三只松鼠回應稱：“公司第一時間與該消費者聯系。截至7月25日下午三點，三只松鼠一直嘗試與消費者聯系，目前仍未聯系上。我們非常關切消費者的健康，愿積極配合消費者家屬做健康檢查，并愿意承擔全部費用和相關責任?！?/p>
8月5日，有投資者向三只松鼠詢問：“為什么我們的產品質量屢屢出現問題，被消費者詬病？”三只松鼠并未作出直接回應。
一個月后，三只松鼠再因食品安全問題出現于大眾眼前，“三只松鼠被曝吃出油炸壁虎”詞條沖上微博熱搜，話題總覽閱讀次數達3.7億次。廣東茂名網友稱，在三只松鼠零食“多味花生”中發現一只疑似被油炸過的壁虎。
對此，三只松鼠回應稱，結合產品線生產工藝及質監流程綜合分析初步判斷，該異物無制作、包裝過程中被帶入可能，會持續與消費者進行溝通協商，對產品進行檢測或上門服務。
據企查查顯示，與食品安全信息一欄中，三只松鼠的開口松子及開心果產品曾抽檢顯示為不合格，檢查項目涉及過氧化值、霉菌，檢測時間分別為2020年及2017年。
在三季報中，三只松鼠提到了報告期內的重點工作，除向上游供應鏈建設推進外，另一個值得關注的，正是三只松鼠下沉市場發出的信號。
三只松鼠表示：“報告期內，公司持續推進新分銷業務，布局全國重點批市和縣級下沉市場。截至報告期末，累計與 885 家經銷商伙伴建立長期穩定的品牌授權經銷合作。同時，在組織建設方面，進一步完善全國各區域駐外銷售團隊，實現屬地化客戶服務能力和業務效率穩步提升。此外，經銷專供品目前已初步開發完成，為即將到來的年貨節銷售旺季奠定良好基礎?！?nbsp;
在《港灣商業觀察》9月9日發布的《三只松鼠半年度利潤下滑嚴重：股價下跌近半，轉型周期還待多久？》一文中，關注了三只松鼠線下門店情況。今年上半年，三只松鼠投食店新開1家，閉店 56 家，截至二季度末，累計85家；聯盟店新開37 家，閉店182家，截至二季度末，累計780家。
三只松鼠在轉型公告中提及：“從高質量發展的角度審視，過去門店規模化、粗放型的發展模式存在問題，為此公司已全面暫停門店擴張，并且大力度關停不符合長期定位、業績不佳的門店，下一步將著力提升單店盈利能力，聚焦優質門店的高質量發展?！?/p>
堅持下沉市場卻又在大面積關店是否矛盾？有業內人士指出：“隨著電商流量紅利消逝，三只松鼠的在線獲客成本不斷增加，僅依靠線上增長模式也逐漸摸到了天花板。線上的觸頂，使得線下的發展呈必然趨勢。”（港灣財經出品）