文丨直通IPO 韓文靜
近日，上交所信息顯示，智翔金泰將于11月28日科創板IPO上會，擬募資39.8億元，發行后新股將占總股本的25%。
智翔金泰是一家創新驅動型生物制藥企業，主營業務為抗體藥物的研發、生產與銷售。
在2021年最后一輪外部融資中，智翔金泰引入了信熹資本、東方富海等機構，估值已超60億元；如果按公司的募資計劃，預計智翔金泰上市后的市值可能超過150億。
對于資本市場而言，智翔金泰或許是一個“生面孔”，但其背后的掌舵者蔣仁生，可謂是名聲赫赫。
蔣仁生是智飛生物董事長。12年前，蔣仁生就率領智飛生物登陸創業板上市，并逐漸坐穩疫苗企業龍頭。2021年，蔣仁生以1400億元位列《2021年胡潤百富榜》第21位。
若此次智翔金泰順利登陸科創板，蔣仁生將成為最大“贏家”，69歲的疫苗大王，即將在A股市場擁有第2家上市平臺。
千億疫苗大亨，送“子”報考科創板
1953年，蔣仁生生于廣西桂林，高中畢業之后他就回到了家鄉，當起了一名民辦教師。
在窮鄉僻壤當鄉村老師，蔣仁生心有不甘。1977年全國恢復高考之后，蔣仁生抓住了機會考上桂林醫學院的專科，那時就與醫療結下了不解之緣。
大專畢業的蔣仁生被分到了防疫站工作，兢兢業業的他一直在衛生防疫站，做到業務骨干。
由于有一顆不安于現狀的上進心，蔣仁生在1999年，也就是自己46多歲的時候決定辭去工作，開始創業之路。他先去了成都的一家疫苗公司，做起銷售管理工作，在疫苗領域他看到了商機。
2002年，蔣仁生等到了一個機會，他和搭檔劉俊輝、吳冠買下了即將倒閉的重慶金鑫生物制品公司，并改名為智飛生物公司，寓意為“智慧飛翔”。
智飛生物最初的業務方向是做疫苗代理，靠拿下腦膜炎疫苗的授權代理，蔣仁生在2005年賣出去了2000多萬支疫苗，并賺了人生的第一桶金。
2010年9月，蔣仁生帶著智飛生物成功上市創業板。
2017年前后，智飛生物又拿下了默沙東公司HPV疫苗的代理權，這種疫苗在國內缺口巨大，可以說是供不應求。
依托HPV疫苗，智飛生物大賺一筆。2021年，受疫苗概念股的帶動，智飛生物的市值一度暴漲到了2000億元，蔣仁生的身價也隨之水漲船高。
2021年10月27日，蔣仁生以1400億元位列《2021年胡潤百富榜》第21位，成為重慶首富。
成為A股“疫苗之王”之后，蔣仁生開始著手打造第二家疫苗上市公司，2022年6月20日，重慶智翔金泰生物（簡稱“智翔金泰”）遞交科創板招股書。
其實早在2015年，智翔金泰就已經成立，區別于智飛生物，這是一家創新驅動型生物制藥企業，公司主營業務為抗體藥物的研發、生產與銷售，在研產品為單克隆抗體和雙特異性抗體。
截至招股說明書簽署日，智睿投資直接持有公司72.73%的股份，蔣仁生直接持有智睿投資 90%股權，并通過其控制的智飛生物持有智睿投資 10%股權。實際上，蔣仁生為公智翔金泰的實際控制人。
來源：智翔金泰招股書
智翔金泰本次IPO擬募資39.8億元，其中，4.06億元用于抗體產業化基地項目一期改擴建，14.99億元用于抗體產業化基地項目二期，12.32億元用于抗體藥物研發項目，8.42億元用于補充流動資金。
來源：智翔金泰招股書
暫無產品上市，3年虧8億
作為蔣仁生打造的第二家上市企業，智翔金泰或許難以成為第二個智飛生物。
智翔金泰的在研產品主要覆蓋自身免疫性疾病、感染性疾病和腫瘤等治療領域，截至發稿前，智翔金泰擁有涵蓋自身免疫性疾病、感染性疾病和腫瘤等疾病領域的12個在研產品。
生物制藥行業具有投資風險高、研發周期長等特點。2019-2021年，智翔金泰營業收入分別為3.11萬元、108.77萬元、3919.02萬元，凈利潤分別為-1.58億元、-3.25億元和-3.22億元。三年的時間，智翔金泰的虧損就超過8億元。
和智飛生物相比，智翔金泰的發展速度更加緩慢。2007年，成立5年的智飛生物，就已經實現了ACYW135多糖疫苗、AC結合疫苗等產品的上市。
智翔金泰自2015年創建至今已有7年，卻始終沒有產品上市。
也正因如此，公司無主營業務收入，其營業收入來自其它業務，主要是技術服務收入、轉授權收入和少量原材料銷售收入。
目前，進展最快的產品GR1501預計在2024年初獲批上市，GR1801 預計在 2025年獲批上市，GR1802預計在2026年獲批上市。
需要注意的是，公司目前主要的幾款在研產品GR1501、GR1801和GR1802，還面臨著市場充分競爭的風險。
GR1501的主要適應癥為中重度斑塊狀銀屑病和中軸型脊柱關節炎，根據藥智咨詢統計，國內已有21個2類似適應癥的生物制品上市，該治療領域藥品較多，市場成熟度高，市場已經充分競爭。此外還有恒瑞醫藥、三生國健、百奧泰等醫藥企業也有同適應癥產品布局。
GR1801產品的主要競爭品種為狂犬病人免疫球蛋白，該產品在臨床已經應用幾十年，智翔金泰的GR1801存在上市時間較晚、市場開拓困難的風險GR1801 產品上市后，還將面臨生物制品奧木替韋單抗注射液（2022年上市）和興盟生物 SYN023（2022年NDA受理）的激烈競爭。
GR1802的主要適應癥為中重度特應性皮炎、哮喘和慢性鼻竇炎伴鼻息肉。截至招股說明書簽署日，上述適應癥領域已有三款進口生物制品在國內獲批上市銷售，同時國內有多個同類藥物處于不同的臨床研究階段。
公司的研發費用也在逐年增加，2019年至2021年，公司在研發上的費用從1.25億元增加至2.95億元。
2022年3月，智翔金泰還面臨兩款產品“夭折”，終止了GR1405和GR1401兩個項目研發，兩者均已進入臨床試驗階段，分別處于Ⅱ期、I期。
獨立性遭拷問
智翔金泰與智飛生物在股東、高管以及關聯交易方面存在著諸多牽扯，智翔金泰與智飛生物的實控人都為蔣仁生，此外，智飛生物間接參股智翔金泰。這或許會影響智翔金泰的獨立性。
去年，公司超9成的營收都來自關聯交易。2021年，與智飛龍科馬的交易占了智翔金泰當年營業收入的99.51%。智飛龍科馬是智飛生物的全資子公司。
2020年，智翔金泰向智飛龍科馬銷售金額為50.00萬元，占營業收入比例為45.97%。
來源：智翔金泰招股書
對此，智翔金泰解釋道，2021年智飛龍科馬委托公司進行關鍵物料國產化替代研究，系在抗擊疫情的特殊時期發生的交易，具有必要性和合理性。
為了滿足智翔金泰的研發投入和日常經營支出需求，蔣仁生及其旗下企業頻繁向其“輸血”。
招股書顯示，2020 年，智翔金泰作出決議，同意吸收智睿投資為公司新股東，公司注冊資本由原來5000萬元增至2億元，新增注冊資本1.5億元由智睿投資以貨幣方式認繳。事實上，智睿投資由蔣仁生和智飛生物共同持股。
2021年，智翔金泰注冊資本由2億元增至2.5億元，新增注冊資本5000萬元也由智睿投資以貨幣認繳出資。可以說，智翔金泰由智睿投資、智飛生物“一手帶大”。
在最新的問詢函中，上交所要求說明發行人的狂犬病雙抗業務與智飛生物的狂犬病疫苗是否存在同業競爭；控股股東、實際控制人關于避免同業競爭的承諾是否充分、具體，是否能夠切實履行。
對此，智翔金泰表示，智飛生物的狂犬病疫苗屬于主動免疫制劑，被疑似動物抓傷或咬傷后，必須接種狂犬病疫苗，狂犬病疫苗是抗原；而智翔金泰的GR1801屬于被動免疫制劑，是一種抗體，注射到人體以后可以迅速發揮保護作用，通常僅用于狂犬病病毒 III 級暴露者。
中國生物藥市場規模由2015年的1453億元上升至2019年的3120億元，2020年，市場規模升至 3457 億元，5年復合增長率達 18.93%。預計中國生物藥市場規模將以18.61%的年復合增長率增長至2025年的8116億元。
在這片巨大的市場中，智翔金泰顯然需要走出一條專屬自己的發展之路，不能僅靠大佬為其“撐腰”，需要早日推出商業化產品挽回研發虧損，并進一步助力蔣仁生擴大資本版圖。