文|融中財經

VC/PE再次迎來利好。

11月23日，在2022金融街論壇年會上，北交所董事長周貴華表示，為切實承擔起打造服務創新型中小企業主陣地的使命和責任，北交所按照建設中國特色現代資本市場的總體要求，制定實施北交所創新發展六大戰略。

此次制定六大戰略，令一級市場拍手叫好的點在于，六大戰略的制定為北交所定下基調：強化與私募創投基金制度銜接，成為私募創投基金“募投管退”的重要平臺，

眾所周知，北交所開市一年以來，各項制度安排有效運轉，各項制度紅利不斷釋放，服務“ 專精特新 ”中小企業的能力不斷提升。無論是擬上市企業負責人還是投行保代等中介機構從業者，對北交所的態度都在變得熱情。截至2022年11月11日，北交所在審企業117家、在輔企業297家。企業參與的意愿被不斷激活。

而對VC/PE來說，作為企業成長的重要力量，自北交所面世以來，便不斷加大在當中挖掘投資機會的力度。同時，作為重要參與者，也在不斷享受當中紅利……

01 北交所六大創新發展戰略來了

周貴華強調，要努力把北交所打造成為特色鮮明、功能完備、生態優良，更好服務國家戰略、有效支持創新型中小企業發展的一流交易所，堅定不移地把黨的二十大有關部署落到實處。

這一目標的實現，重點在于對六大戰略的實施，根據梳理，主要內容如下：

一是實施企業強市戰略。

該戰略主要針對企業，要建立掛牌、上市直聯審核機制，實施掛牌培育、持續監管、上市輔導等一體化的監管服務。

另一方面，落實新一輪提高上市公司質量行動，全面優化對上市公司的服務舉措，加大制度供給，持續完善再融資、并購重組、股權激勵等基礎制度安排。

二是實施產品多元戰略。

該戰略主要針對投融資產品工具。未來，北交所將逐步構建覆蓋股票、債券、基金等多種類別等“產品超市”。其中重點指出，要圍繞“專精特新”企業、科技型中小企業需求開發特色產品，更好發揮服務中小企業、支持創新的功能。

三是實施投融平衡戰略。

該戰略主要針對投資者。戰略指出，將以投資者需求為導向，優化信披、交易等制度安排，推動各類投資者更廣泛、更深入參與北交所市場，讓北交所成為居民財富管理的重要渠道。

四是實施市場對接戰略。

打造服務創新型中小企業主陣地，北交所是龍頭，新三板是腹地，區域性股權市場是重要支撐，私募創投市場是戰略協同力量。

五是實施服務興市戰略。

北交所將重點啟動溝通投融兩端的“舟橋行動”，逐步推出市場投研、投融信息、企投互動等服務品牌，分步建成創新型中小企業一站式服務平臺。

六是實施治理提升戰略。

北交所將全面加強黨的領導，突出政治引領，培養良好治理文化，積極探索具有中國特色的現代公司制交易所治理模式，不斷推進治理體系和治理能力現代化。

對此，周貴華表示，在北交所創新發展六大戰略中，實施企業強市戰略排在首位，“要聚集、培育一批高質量的上市公司群體”，他指出，北交所將不斷完善制度機制流程，改進服務，讓優質企業更快上市、更好發展，努力打造一批在創新發展、公司治理、規范經營等方面具有引領性的標桿企業。

那么問題是，如何幫助“優質企業更快上市、更好發展”？VC/PE是不可或缺的市場力量。值得注意的是，在第四項戰略市場對接戰略中，也強調要著力發揮北交所和新三板的紐帶功能，加強與其他市場的銜接配合，暢通中小企業資本市場服務鏈條，形成協同服務中小企業的合力。深化與各地區域性股權市場的合作對接，支持“專精特新”專板建設，建立掛牌審查綠色通道，探索開展“公示審查”白名單等創新制度安排，做好規則對接、監管對接、技術對接，形成制度化、常態化、體系化的合作模式。強化與私募創投基金制度銜接，將北交所打造成為私募創投基金“募投管退”的重要平臺。

也就是說，VC/PE作為中小企業成長中不可缺少的力量，未來有機會在北交所享受更多利好政策。一方面，可以促進科技創新；另一方面，也有利于VC/PE自身形成商業閉環，在當前募資難、退出難的環境中，在募投管退方面都獲得助力。

02 相繼重磅利好，VC/PE趕來

作為資本市場服務中小企業的重要平臺，在開市一周年的關鍵時間節點，北交所繼續加大對中小企業的扶持力度，實施了一系列舉措，支持創新型中小企業發展。

比如，就在提出北交所創新發展六大戰略的前幾天，證監會與工信部聯合發布了《關于高質量建設區域性股權市場“專精特新”專板的指導意見》，并于即日起實施。

《指導意見》指出，區域股權市場將建立“專精特新”專板，并配套提供簡化的信息披露要求、豐富的融資支持方式，同時建立與新三板以及交易所市場的互動機制，更好地推動此類企業成長壯大。

值得注意的是，根據《指導意見》，“政府投資基金所投資的企業，私募股權和創業投資基金投資的中小企業”在優先引導進入專板的企業范圍內。

對于入選“專精特新”專板的企業，將獲得基礎服務和融資服務兩類支持。其中，在股權融資方面，區域市場將加強同私募基金管理人的聯系，根據企業融資需求以及私募基金管理人投資需求，有針對性地組織路演、推送優質企業，適時撮合被投項目的承接轉讓。協助私募基金管理人做好投后管理和企業賦能。設計優化股份(股權)非公開發行業務流程，保證股份(股權)變動信息可追溯。

“對我們VC/PE行業來說，設立‘專精特新’專板，以及最近一系列的利好措施，激發了我們對科創型中小企業的投資熱情”，北京某機構投資人表示。過去，受限于中小企業自身抗風險能力較弱、滬深交易所上市門檻和審核要求較高等內外部因素，雖然“投早投小”已經成為近幾年的投資趨勢，但多數VC/PE對這件事仍然保持著觀望態度，在中小企業中往往扮演著缺席的角色。

一個有力的證據是，2021年11月15日北交所開市首日，N同心、N大地、N晶賽、N漢鑫、N廣道等10只新股作為當天最耀眼的主角備受矚目，在首個交易日累計成交額超過41.13億元，占當日北交所總成交額的42.96%。

可以說，當日新股成績十分亮眼，開市僅5分鐘，10只新股全部觸發臨時停牌機制。其中，N同心盤中漲幅甚至一度超過500%。

但與之相反的是，在這場財富盛宴中，卻鮮有VC/PE的身影。通過對當時10家上市公司過往融資經歷梳理發現，雖然它們上市前都曾獲得過融資，但投資方大多都是個人投資者、大公司或者券商，幾乎不見VC/PE的身影。僅在N大地、N中設和N科達三家公司背后出現了盈科資本、德同資本和深創投的身影。

彼時，VC/PE們還在觀望……

但隨著北交所的設立，以及過去一段時間發布的一系列利好措施，讓中小企業融資難、機構退出難的困境有所緩解，政策上對“專精特新”企業的扶持，也讓VC/PE們更加堅定地加入這片藍海。

一年過去，VC/PE戰績如何？

根據規則，后續北交所上市公司將來源于新三板掛牌滿一年的創新層公司。因此，VC/PE們也把重點放在7000多家已經新三板掛牌的企業上，目前，已有紅杉、金沙江、深創投、高瓴資本、同創偉業、晨暉資本、達晨財智等知名創投加入到了搶籌新三板的行列中。另外，未上市的專精特新企業作為北交所的重點服務對象，也已經成為VC/PE們爭搶的重點。

梳理北交所123家上市公司前十大股東名錄也可以看到，已有不少VC/PE位列北交所上市公司的大股東席位。

03 享受募投管退全方位紅利

“戰略”指出，將北交所打造成為私募創投基金“募投管退”的重要平臺，令一級市場再次振奮。

近兩年，隨著國內最早設立的一批引導基金陸續進入退出期，退出壓力成了困擾許多VC/PE的難題。而北交所面世以來，上市速度之快，被部分市場人士看作是其重要吸引力。

從時間上看，北交所公開發行從受理到注冊平均用時145天，最快僅72天。對希望盡快實現融資的企業來說往往會優選北交所。一年來，已有300多家企業到新三板掛牌，400多家創新層公司積極申報北交所，企業申報北交所的熱情持續高漲。

以上表現在VC/PE退出方面的是，如果所投項目符合標準，將在股權融資方面獲得更多支持，且被投項目的承接轉讓也將獲得撮合支持，在退出方面迎來利好。

比如，具體的幫扶措施包括，區域市場將根據企業融資需求以及私募基金管理人投資需求，有針對性地組織路演、推送優質企業，適時撮合被投項目的承接轉讓，協助私募基金管理人做好投后管路和企業賦能。

某業內人士表示，“對VC/PE機構來說，北交所的一系列政策使得創新企業的上市路徑越來越暢通，增加了VC、PE的退出渠道，將其賬面盈利轉化為現實盈利，給創投等市場投資者帶來極大信心，具備優質產業資源的創投機構、券商直投等都將直接受益。”可以說，北交所在一定程度上緩解了VC/PE的退出難題。

另一方面，北交所對中小企業、科技企業的一系列扶持制度，也為VC/PE未來的投資指明了方向。一家保險資管公司負責人表示，從投資角度而言，可以把北交所看成是VC/PE的初選池，“北交所為小規模、新興企業提供平臺，我們可以把它看成PE、VC的池子，而且這個市場上的信息更加透明，相信北交所會有一些企業長大并轉板到滬深市場。”

從北交所上市公司募集資金使用上看，近八成募集資金投向綠色低碳、數字經濟、高端裝備制造、新材料等創新領域；同時，截至11月13日，123家北交所上市公司當中有超過40家專精特新“小巨人”企業。

以上特征都十分清晰地表明了北交所對上市企業的“偏好”，有利于投資機構可以按圖索驥地尋找優質項目，提高投資命中率。

在募資方面，實際上投資機構也在潛移默化中受到利好影響。對于那些一直以來專注于孵化、培育、促進科技創新中小企業成長、擁有優質項目儲備、專注某個科技賽道的VC/PE來說，可以通過所投項目在北交所上市，獲得知名度和良好利益，從而建立自己的護城河。在當下的募資寒冬中，可以進一步開發針對北交所渠道的產品進行募資。

而在投后管理方面，自不用多敘，在以上提到的政策中，均有明確提出會對符合要求的項目進行投后方面的幫助。VC/PE可通過北交所聚集更多資源、進一步助力企業成長。

諸多措施背后，是北交所支持科創型中小企業成長的決心。而作為其中的重要參與者，VC/PE也在募投管退全環節得到助力。“有政策支持，未來我們會更有信心和底氣去‘投早投小投科技’，一名VC機構投資人說道。