文|時代周報 鄭栩彤

編輯|駱一帆

“這將是我最后一次在財務業績會上發言。”在軟件銀行集團（下稱“軟銀”）最新財季會議上，孫正義鄭重宣布，他將退出公司日常經營，全身心投入芯片設計公司ARM的“爆發式增長中”。

由于全球科技行業降溫，向來在科技領域眼光毒辣的孫正義，近年也未能再帶領節節失利的軟銀重現輝煌。包括孫正義最成功的投資——阿里在內，今年全球一眾互聯網企業資產減值，裁員之聲此起彼伏。為扭轉虧損，軟銀不得不多次減持阿里。

在此背景下，孫正義既不想帶領軟銀收縮御寒，也不想放手徹底隱退。他希望再賭一次，將寶全部壓在硬科技企業ARM身上。一旦ARM成功上市，孫正義就算賭贏，一如之前他所有賭對的投資一樣。

押寶ARM獨立上市

雖然2019年至今，孫正義常因投資失誤對外道歉，但此次宣布退出軟銀日常經營，并非孫正義認輸，而是將精力全部用于啃ARM這塊硬骨頭。

2016年，軟銀以310億美元現金收購ARM，近年欲出售ARM彌補虧損。2020年，英偉達便宣布以400億美元的價格收購ARM，至2021年年底，交易價漲至870億美元的峰值，隨后回落至660億美元。只要成功出售，軟銀便能大賺一筆，但該交易因監管機構介入而終止，孫正義轉而決定推動ARM獨立上市。

或許是看到ARM此前可觀的出售價格，孫正義有了更大胃口。業務層面上，他表示，ARM不僅將在手機革命中成為中心，在云計算、汽車、物聯網和虛擬世界中也將成為創新中心，并進入第二增長階段。

估值層面上，孫正義更預測，ARM的價值相當于谷歌、亞馬遜、Meta、蘋果這4大巨頭的水平，或比賣給英偉達的價錢高出一個數量級。ARM上市將是芯片史上最重要的IPO。 

在當前芯片巨頭加速整合、爭奪業內優質標的的背景下，不論是否IPO，ARM確實都有可能被賣出高價。英偉達收購受阻后，ARM近期又傳出跟三星接洽的消息，據媒體報道，英特爾也在考慮聯合收購。

ARM的未來也確實具有一定想象力。時代周報記者注意到，以往主要在手機芯片上使用的ARM芯片架構，近期加速向PC和服務器市場滲透。亞馬遜、微軟、阿里、谷歌等云服務廠商也傳出自研ARM架構服務器芯片的消息，這些芯片將挑戰X86架構芯片的優勢地位。

盡管收益可觀，但押寶ARM也充滿風險。

眼下，ARM對外授權的ARM架構正在遭受RISC-V架構的挑戰，蘋果、高通、英特爾和眾多國內廠商均投入開源免費的RISC-V架構，試圖避免給ARM公司繳納授權費用。有芯片分析師告訴時代周報記者，ARM架構試圖稱霸的物聯網、自動駕駛等市場，也是RISC-V架構芯片的目標市場。

此外，ARM能否順利上市也需打一個問號。據報道，因英國當地局勢，軟銀已擱置ARM的倫敦IPO，轉而謀劃美國上市。預計上市時間因此推遲，或在2023年晚些時候，屆時是否會有新變數暫未可知。

高收益必然伴隨著高風險，在投資界叱咤風云幾十年的孫正義自然明白這個道理，但這次他依然選擇押寶，一如他之前的投資風格一樣。

有接近軟銀愿景基金的人士向媒體透露，孫正義對愿景基金的每一項投資都親自拍板，雖然他的投資很多時候都是跟著感覺走。

當然，今年已65歲的孫正義也始終保持學習狀態。Bernstein分析師曾表示，孫正義在過去的失敗投資中學到很多，吸取了教訓。

此次豪賭ARM，孫正義還能再贏一次嗎？

看準機會從不手軟

在部分人看來，孫正義選擇豪賭ARM并不奇怪，縱觀其投資生涯，看準目標以小搏大就是他從始至終的投資方式。

回顧孫正義幾次震驚業內的成功投資，其中都能看到明顯賭的成分。

1995年，孫正義與5名學生關于雅虎僅談話30分鐘，便掏出200萬美元，后續成為雅虎最大股東。雅虎一年后上市，孫正義僅賣出2%股份便套現4億美元。

相似的橋段也發生在他投資阿里的時候。1999年，與馬云談話6分鐘后，孫正義便決定拿出4000萬美元投資阿里。此舉似乎“嚇到”馬云，最終阿里反而謹慎起來，只拿了孫正義2000萬美元。

2003年，軟銀幫助阿里開發門戶網站淘寶，注資5000萬美元，并購買阿里3000萬美元的可轉票據，隨后轉換為普通股。2004年，軟銀追投阿里6000萬美元，成為阿里第二大股東。

即便當時很多人并不認為淘寶能成為日后的電商巨頭，但在孫正義看來，一旦阿里成功，自己的投資回報將十分豐厚，因此值得一賭。

至2014年阿里上市，軟銀以超30%的股份占比成為阿里的最大股東，軟銀持有的阿里股份價值翻了約2900倍。孫正義本人的財富凈額則達166億美元，他在這一年成為日本首富。

多次追加、重倉阿里讓孫正義嘗到甜頭，也奠定了他此后多年敢賭敢拼的投資方法論。孫正義曾將97%的精力用于投資科技公司，熱衷于投資行業頭部企業，對部分企業多次注資。

據報道，軟銀用于投資商業科技版圖的工具主要是上千億規模的愿景基金。在中國，孫正義投資了字節跳動、自如、餓了么、滴滴、KEEP等互聯網公司，在海外，軟銀投資了Meta、微軟、Netflix、谷歌等巨頭科技企業，以及獨角獸或初創公司Fair、Grab、Paytm、WeWork等。

收益頗豐背后，押寶失敗的案例也比比皆是。去年7月，孫正義曾在公開場所坦言，軟銀愿景基金投資的超90%甚至95%公司，依然未實現盈利，甚至陷于虧損。

孫正義此前投資的韓國電商Coupang，2021年上市后股價一路走低，從69美元/股跌如今的20美元/股；孫正義投資WeWork更是一大敗筆，由于誤信WeWork董事長亞當·諾伊曼，孫正義不顧軟銀CFO后藤芳光勸阻，出手200億美元投資，隨后WeWork IPO失敗，成為軟銀的爛攤子。

2021財年，僅軟銀愿景基金凈虧損便達到2.64萬億日元。截至今年9月底的近半年里，軟銀投資損失2200億元。

投資有虧有賺，豪賭有輸有贏，見過大風大浪的孫正義，這回依然選擇再賭一次。眼下，65歲的他已然放手軟銀，無論此次押寶ARM成功與否，可能都將是其最后一次豪賭。