文|融中財經 艾希

編輯|吾人

孫正義把最后的希望放在ARM身上。

在宣布退出軟銀日常經營的同時，他還表示，將全身心投入芯片設計公司ARM的“爆發式增長中”。

這家軟銀曾斥310億美元的巨資收購的企業，當軟銀希望通過出售它來應對危機時，卻像是一個燙手山芋，有實力的人買不了，沒實力的人買不起。雖一批巨頭有想買的意向，最終卻無人能下手。

砸在孫正義手里，ARM未來只能通過IPO解套。

只是，ARM對外表示，由于目前全球經濟的不確定性和金融市場狀況，公司不太可能在2023年3月前IPO。但這段時間里，若大客戶紛紛離開，RISC-V企業崛起，孫正義和他的ARM還有什么機會？

01 310億美元買來的芯片巨頭，不劃算

收購ARM，算得上是孫正義最具代表性的投資案例之一。

眾所周知，在互聯網時代，孫正義以2000萬美元拿下當時籍籍無名的阿里巴巴30%的股權，完成“驚世一投”，并自此名垂風投史。

之后，隨著阿里巴巴在美國上市，孫正義身價暴漲，他也有了更大的投資計劃。2016年，除了成立規模1000億美元的軟銀愿景基金外，他還以310億美元的巨資，將ARM進行了私有化。

當時，孫正義信心滿滿地表示，準備迎接奇點的來臨，宣稱人工智能的智慧將在不久的將來超過人類。為了籌集收購ARM的資金，軟銀不惜在當時拋售了包括阿里巴巴在內的多項優質資產，甚至還大舉借債。這筆極其大手筆的收購，也被外界稱為一場“絕命豪賭”。

為什么是ARM？

這要從一支12人小團隊說起。上世紀九十年代初，由蘋果投入資金，VLSI Technology提供設備，Acorn加入了12名工程師，ARM正式誕生。在移動設備革命期間，ARM占據天時地利，開發出的旗艦移動設計被授權給超過165家公司，自1994年以來這些公司生產了超過100億個芯片，ARM也由此奠定了行業地位。

到了1997年底，ARM已成為一家年營收2660萬英鎊、凈收入290萬英鎊的私營公司。半年后,ARM同時在倫敦證交所和納斯達克上市，上市后股價飆升，僅僅幾個月時間，這家英國小型半導體設計公司就成為了價值十億美元的企業。

過去三十年來，ARM一直是開發芯片架構的行業領導者。ARM雖然不直接設計和生產芯片，但該公司提供的指令集架構是蘋果、高通、華為、聯發科等公司設計芯片的基礎，幾乎壟斷了智能手機微處理器技術。2015年，福布斯雜志還將ARM評為世界上五大最具創新力的公司之一。

因此軟銀認為，憑借這筆收購，ARM將讓軟銀成為下一個潛力巨大的科技市場（也就是物聯網）的引領者。

但是，后來軟銀才發現，物聯網的概念，實現起來卻比預想的要慢很多。六年前，孫正義曾在多個場合表達對物聯網的期待，“所有的事情會通過物聯網被連接起來，甚至是一頭牛他都可以被物聯網聯系起來”。但六年后，越來越多信號顯示，孫正義豪賭“物聯網”代價高昂。

據軟銀數據顯示，2015年到2019年，ARM的成本從7.16億美元增至16億美元；營收增長20%至19億美元，而利潤卻暴跌近70%至2.76億美元。在過去的三個財年里，ARM營收的年增長率不足5%。

當夢想照進現實，軟銀也在悄悄降低對物聯網市場的預期。據其2018年的報告預測，到2026年，物聯網控制器市場價值將達到240億美元，服務器市場價值220億美元；但2020年發布的報告卻顯示，預測到2029年，物聯網芯片市場的規模將僅為160億美元，ARM僅占5%市場份額的服務器市場卻將達到320億美元。

這意味著，孫正義想依靠ARM引領物聯網時代的計劃將變得復雜，起碼不會太快。但是，軟銀等不了了。

02 賣不出去，也難上市

盡管孫正義對外說道，“ARM是我們最不想出售的資產”。但是對于身處巨大危機的軟銀來說，也只能試著出手ARM來填窟窿。因此，過去一段時間，在這方面軟銀動作頻繁。

孫正義曾公開表示，對于ARM 的未來有很多種選項，比如上市、部分出售、全部出售和合并等等。而相比于IPO，出售可以更快地獲得資金，也是軟銀一直沒有放棄的方式。

軟銀在虧損數十億美元陷入現金危機后，2020年3月孫正義對外表示，將會在出售旗下約420億美元的資產用來回購股票以及降低債務，之后還有消息爆料軟銀集團已經委托高盛開始物色合適的買家，還曾與蘋果、三星等行業巨擘接觸，不過均遭到了回絕。

作為一家在智能手機芯片領域擁有超過90%市場占有率的企業，ARM的吸引力自然不可小覷。當年9月，英偉達就發布聲明表示，將斥資近400億美元收購ARM。

根據協議，英偉達將以現金+股票的形式進行收購，包括價值215億美元的股票以及120億美元的現金，還有雙方達成的簽約時即刻支付的20億美元。另外，雙方還在一份聯合聲明中稱，軟銀可能根據收益結構獲得最多額外50億美元的現金或普通股。

看上去是一次雙贏，但現實總是骨感的。作為目前全球最大的手機芯片IP授權方，收購ARM的交易想要達成，亦需獲得英國、中國、美國和歐盟的批準，監管審批時間或長達18個月。

兩大巨頭聯手對行業及其他科技巨頭帶來的威脅，使得這起半導體史上最大規模的收購案，除了交易雙方幾乎沒有人贊成。所以，不出意外地，監管機構均為批準，孫正義的美夢落空。雖然當時英特爾和高通表示有意聯合收購 ARM，但由于孫正義對ARM的報價非常高，至少600億美元，并沒能達成交易，也讓不少有意向的企業望而卻步，

之后，又傳出三星將聯合多家公司及投資機構收購ARM公司等消息，但如今都已沒了下文。

而對軟銀來說，資金短缺依舊是大問題。所以出售不成，軟銀開始尋求ARM的獨立上市。

在ARM內部，公司做出了一系列調整為IPO做準備。比如，更換了首席執行官、首席財務官、首席法律顧問等重要管理崗位。之后，ARM又宣布事業部組織架構更新，重新劃分為四個獨立業務線：車用、終端產品（消費技術）、基礎設施和物聯網。

但其上市之路依舊是一波三折。一方面，ARM上市還需要解決其中國的合資企業安謀科技的一系列問題，直到今年4月底這場“鬧劇”才以軟銀罷免ARM中國董事長吳雄昂告終。另一方面，ARM的裁員風波也讓其陷入質疑。

這一系列事件，都顯示ARM正在被烏云籠罩。

據最新消息，ARM對外表示，由于公司管理層擔心全球經濟低迷和科技股暴跌或嚇退潛在投資者，因此ARM在倫敦上市時間將推遲到2023年晚些時候。ARM投資關系主管Ian Thornton表示，“我們希望盡快IPO，但考慮到目前全球經濟的不確定性和金融市場狀況，2023年3月底之前可能不太可能上市。但公司IPO準備工作非常順利，已進入后期準備階段。我們的確能承諾在2023年的某個時候實現上市。”

但不管怎么說，就算最后能順利IPO，帶來的回報也將遠遠不如收購。

03 ARM內憂外患,孫正義如何應對？

或許是意識到ARM是軟銀的“最后一根救命稻草”。孫正義宣布退出軟銀日常經營的同時，還表示將全身心投入芯片設計公司ARM的“爆發式增長中”。

“ARM上市將是芯片業史上最重要的IPO“，他這樣說道。

但問題是，即使ARM順利上市，又能為軟銀減輕多少壓力？

從大環境來看，今年以來，全球半導體產業估值大幅下跌。比如，10月26日，英特爾旗下Mobileye登陸納斯達克，上市首日市值僅230億美元。而在一年前，該公司的估值高達500億美元。

這對軟銀來說絕不是好消息，要知道2016年孫正義可是花費了310億美元才買下ARM公司。而根據財報，ARM在2021年的營收為27億美元，凈利潤為10億美元。以如今ARM的賺錢能力來看，這并不是樁好買賣。而即使上市，軟銀也可能面臨估值下跌的風險。

另一方面，ARM還要面臨著客戶流失的風險。

這要從高通收購Nuvia說起。2021年，高通斥資14億美元收購該公司。僅用一年時間，Nuvia就設計出一款能耗比遠超AMD、ARM、高通、蘋果同類型產品的ARM芯片。

由于ARM對Nuvia這種剛起步的小公司在授權價格上有照顧政策，這意味著，高通可以通過收購Nuvia省下一大筆授權費。

但對ARM來說，卻將帶來巨大的損失，為此ARM和高通甚至還對簿公堂，要求高通停止使用Nuvia的架構。

根據被曝光的起訴文件顯示，高通將在2025年失去ARM的授權，ARM將不會續簽將在2024年到期的授權合同。而且還會要求所有使用ARM公版CPU的企業必須接受整套處理器方案的打包，包括GPU、NPU、ISP，不得再使用第三方架構模塊。

這意味著，如果計劃生效，以后高通、聯發科等廠商將只有兩個選擇：使用全套ARM產品，或購買架構授權并自己開發CPU。

“如果消息是真的，RISC-V架構或將馬上迎來春天，屆時所有有能力自研的芯片廠商將會投入RISC-V懷抱；即使消息為假也會給其他廠商提醒，而開始投入RISC-V的環境中來”，某芯片行業業內人士表示。

相比于誕生于上世紀六七十年代的X86和ARM架構，RISC-V架構僅走過了十個年頭。但卻憑借著開源的獨特優勢吸引了高通、英特爾等巨頭的加入。

逐漸擺脫對ARM的過度依賴，似乎已經成為大廠們的共識，RISC-V便是一條可行的路徑。比如，今年以來，已經有英特爾宣布投資28億美元成立了RISC-V處理器實驗室、谷歌也宣布Android原生支持RISC-V處理器，此外也有消息傳出蘋果正準備將其芯片核心的架構從ARM轉向RISC-V。

回到中國市場，同樣是苦ARM久已，因此一批RISC-V企業也借此機會迅速發展起來。

除了華為、阿里等國內廠商都已經基于RISC-V架構推出了自研芯片外，還有多家RISC-V初創企業獲得融資，背后包括多家知名機構。

據媒體數據統計，近一年來，國內 RISC-V 芯片領域至少有 5 家企業完成融資。比如，10月，進迭時空宣布完成 Pre-A+ 輪融資，由君聯資本領投，經緯創投、Brizan Ventures、海闊天空創投 ( Beyond Ventures ) 跟投。這家成立于 2021 年 11 月的企業，由一批國內知名 RISC-V 處理器技術專家共同發起并創建。成立僅一年時間，已經完成三輪融資，其中君聯資本連續三輪下注。

9月，睿思芯科完成數千萬美金A+輪融資，領投方為字節跳動及高瓴創投，跟投方包括聯想創投、雙湖資本、水木投資集團、真格基金等。這家企業背后資本更為豪華，已經完成的三輪融資中，包括BV百度風投、北極光創投、創新工場、字節跳動戰略投資部、高瓴創投、聯想創投、真格基金等眾多明星機構。

此外，還有中科昊芯、超睿科技、中科聲龍、芯來科技等企業也在今年宣布完成新一輪融資。

這對國內芯片產業來說，將迎來更多的市場機會，有利于在未來盡快解決芯片行業卡脖子問題。但對ARM來說，卻算不上好事，本就賺錢能力不足，如果再被大客戶“拋棄”，只能對其雪上加霜。面對如此境地，孫正義會有什么好辦法嗎？