文|投資界PEdaily

這是發生在最近的一幕。

華北一家消費機構的辦公室里，LP擺明了態度：不希望再看到消費基金的資金被挪去投了硬科技項目。

不久前，這家消費VC剛完成了一筆硬科技投資，但LP獲悉后并不樂意，“原話大概意思是，我出資的是消費基金，為何給我投了硬科技？”一位知情人透露。

最后，LP言語愈發激烈：“如果要投硬科技，我會有更好的GP選擇?！爆F場一片沉默。

事后機構內部總結了這位LP的觀點：他依然看好消費，不希望GP為了迎合今年的大環境而跟風去看自己并不那么擅長的方向。目睹這一幕，令人深思。

是去還是留？當消費VC投起硬科技

“其實消費基金投硬科技，這個現象越來越常見了?！备吆昃吐氂诒本┮患蚁M領域的VC機構，他本人也在消費行業深耕了十余年，經歷過行業的大小周期，對此深有體會。

在他的印象中，不光是這一輪消費，其實在以前的消費投資歷史過程中也會出現相似的現象，甚至自己的LP也曾經聊起這樣的話題。

高宏忍不住感嘆，消費賽道的火熱如在昨日?；叵胍荒昵埃鞔笸顿Y機構紛紛砸錢搶項目，一些中小機構也急忙入場，長沙、成都等被新消費包圍的城市，聚集了不少出差的投資人，有時候隨便出去轉一圈都能遇到個同行。甚至有的人不出差了，干脆搬過去長住。

那時的消費賽道，盛況猶如一日看盡長安花。然而轉眼一年過去，長沙的投資人撤離，取而代之是新能源和新材料的投資人，新消費漸漸偃旗息鼓?！爱斈昴遣〒屜M的投資人，現在是不是有不少又沖向了各個研發基地？”高宏苦笑。

不久前，消費投資圈里流行一個說法，叫“消費投資留守基金”。“消費投資人在干什么？”華南一位VC同行發問。在他的描述中，一位此前一直看消費的朋友，現在都不愿意承認自己是投消費的了。

北京一位FA朋友觀察，這一年她接連看到不少此前看消費的VC轉型。去年硬科技大熱的時候投資界就曾報道過，消費投資人開始面試硬科技；而到了今年，消費投資人已經遍布新能源、醫療，乃至此前無人問津的農業科技，“總不能坐以待斃?！?/p>

“硬科技，難道就好投嗎？”高宏反問。

時至今日，每個行業里的人都在尋找能夠自洽的生存方式，從一條賽道逃離到另一條賽道無可厚非，但要面對的困難并不一定就會減少。堅持還是改變，不只是消費投資人的專屬命題，也是今年幾乎所有VC所要面對的。

來自LP的質疑只是困難之一。從消費轉到其他賽道，為了能看懂項目，一批消費投資人開始苦學物理化學；而去年消費的估值泡沫，如今開始轉移到了新能源和新材料上，多家投資機構爭搶一個項目的場景再現。

“沒什么值得大驚小怪的。在我的理解里，首先應該定義‘什么叫消費’?！?深圳一位專注于食品飲料方向的消費投資人李旭岷表示，“比如消費電子叫不叫消費？這是需要消費者花錢購買的；再拿現在比較火的新能源汽車來說，汽車是消費還是硬科技？人造肉同樣在食品行業是一個顛覆性的變革，那這是生物醫藥還是消費？”

李旭岷直言，不同的機構、不同的基金、不同的LP，對同樣一個事情的理解是截然不同的，“說白了，投資本來賺的就是認知的錢，如果都隨大流，整個產業鏈上的參與者就沒有太大意義了?！?/p>

在投資界的溝通中，多數堅守消費的投資人并不認同消費基金去投硬科技，但都對此表示尊重。“不必把正常轉型用以太嚴肅的討論，除了新消費外，也有一些醫療投資人在拓展賽道，長期堅守固然值得敬佩，但在行業寒冬里，每個機構與個人都有選擇自由?！?/p>

投資人還看GMV嗎？

“至今我也沒搞懂，消費當初是怎么火起來的?！被氐揭荒昵暗南M場景下，上海的投資人朋友黎玲依舊感慨不已。

如今潮水退去，大家冷靜下來，越來越多同行開始反思?！盎叵肫饋恚敃r有不少做法都算是交了學費，比如當時很多新進入的機構都在追著GMV跑?！崩枇嵴f。

對此不少互聯網從業者也深有體會。一位互聯網朋友劉娟聊起了自身經歷——她在去年進入了一家新消費獨角獸負責運營工作，此前拿到一些知名投資機構的大額融資。

“其實支柱業務的紅利見頂，已經沒有發展前景了，新業務屢試屢敗，從管理人到員工都看不到希望?！眲⒕赀@樣評價自己的公司。而提到一輪輪融資的進入，劉娟則解釋稱：“公司的GMV不錯，向投資人強調的都是GMV撐起來的數據”。

隨后，她又補上一句，“但我們大批量刷單的事，總不會和大家講?！?/p>

對于GMV撐起的虛假繁榮，曾煒也有共鳴。“在消費和互聯網最熱的那兩年，對一些匆忙進入的投資機構來說，GMV幾乎成為了行業標準?！?/p>

要討論GMV，最直接的對象就是互聯網。如今，以互聯網思維來投消費的模式，受到了投資人的審視，大家都抱著更加謹慎甚至批判的態度回看當初的狂熱：模式創新-融資燒錢-搶占消費者/用戶-開店擴城/擴大銷量——這樣的邏輯是否從一開始就是錯的？

吃一塹長一智。如今，消費投資人出手越來越謹慎，GMV不再作為衡量企業實力的關鍵因素，更多的時候，則是把一個企業是否具備自我造血能力作為衡量標準之一。

“也不是說GMV就完全沒有參考價值?！崩枇崽岬剑爸皇窃诖蠹爷偪襁M入時，投資流程能簡化就簡化，有時候只是看到了一個新模式、一個好數據，就有機構搶著投了，根本沒有思考那么多。很多人認為消費門檻低，但這一行并沒有那么簡單?！?/p>

其實很多消費投資人都并不全然否定用互聯網模式來投消費，因為確實有前期靠燒錢培養消費者認知，最后走出來的超級獨角獸企業。

但是在他們看來，采取什么樣的擴張模式，這與某一品牌或某一消費細分領域的特點有關，也和品牌的入場時機密切相關。這之中，GMV、ROI，甚至盈利水平都只是一串參考數字，“真正的消費，做品牌就要有差異化，要建立起用戶認知；做產品就要腳踏實地去做供應鏈。”黎玲說。

消費投資是一條理性與感性并存的賽道，并不全然被冷冰冰的數據包圍，它還有更長期的價值。而很多追著風口而來的創始人、投資人，或許過于盲目地將快速擴張和數據增長奉為圭臬。

“熱的時候追上去，冷的時候離開，說到底，這就是市場特點，這就是人性?！崩枇狍w會很深，作為一個大環境下的個體，保持自身的定力、屏蔽外界噪音并非易事。

安靜時美好的事物才會出現，做投資也一樣

有人離開，有人堅守。

高宏記得，一年前和同事去看河南的一家明星消費老牌企業。當時，這家公司的估值一度喊到數百億，好幾家機構打破頭往里鉆，要通過找關系、想辦法才能見到公司的融資負責人。高宏也看過項目，但因估值太高，最后索性放棄了。

然而一年不到，這家公司估值驟降。而像這樣的明星項目還有很多，大家在今年都不同程度自降估值，一些成功IPO的企業則出現了破發。

圈內漸漸安靜下來，起碼在新消費領域，爭搶明星項目、抬高估值的事越來越少，市場開始回歸理性。

“仔細觀察會發現，現在離開的大多都是當年消費大火時一股腦涌進的那一批人，受傷的大多是頻頻抬高估值的機構?！痹诟吆昕磥恚巯虏簧傧M創業公司估值下調，反而為真正堅守的投資人帶來了機遇。

尤其在疫情下，行業開始逐漸分化。市場淘汰掉一批無法抵抗風險的公司，一些優秀的企業得以冒頭。當下，各個細分賽道上堅韌存活的企業成為高宏重點關注對象，他將這稱之為“掐尖兒”。

消費投資永遠有機會。只是消費領域低垂的果實被摘光了，真正留下來的往往需要扎根更垂直的細分賽道，更加考驗一家投資機構的真實功底。

正如黑蟻資本何愚在內部經常強調的一句話：如果黑蟻沒有投到好的項目，不是因為消費行業沒有好項目，而是因為自身的功課沒有做足。

麥星投資創始合伙人崔文立也仍然相信消費是一條值得堅持的長期賽道。他提到，今年以來，麥星團隊并沒有刻意收縮，“疫情帶來的負面影響只是短期擾動因素，不能決定未來的消費結構和產業結構。當下，品牌、供應鏈和技術是我們最關注的三個方向?！?/p>

而在此前的溝通中，金鼎資本團隊提到，“消費本質上來源于用戶的需求，除非中國幾十億人的需求一成不變，可能消費就不再有機會。但只要需求在迭代和變化，我們就能看到機會。”

“一切危機都終將過去，等到知更鳥到來時，你將錯過整個春天”。巴菲特的一句話，撫平了不少投資人焦躁的內心。只是，誰也不知道春天什么時候來。

（文中高宏、李旭岷、黎玲、曾煒、劉娟均為化名，周佳麗對本文亦有貢獻。）