文|港股解碼 瓶子

近期，廚電板塊漲勢頗為強勢。

11月以來，該板塊指數累計漲幅12.38%，跑贏上證指數（同期漲幅為6.56 %）。

截至11月14日，廚電板塊再度拉升。個股中，億田智能（300911.）、老板電器（002508.SZ）均漲超5.7%，奧普家居（603551.SH）、浙江美大（002677.SZ）、萬和電氣（002543.SZ）、火星人（300894.SZ）等股紛紛飄紅。

消息面上，11月11日，人民銀行、銀保監會發布《關于做好當前金融支持房地產市場平穩健康發展工作的通知》出臺16條措施支持房地產市場平穩健康發展，其中涉及穩定房地產開發貸款投放、適度支持開發貸款及信托貸款展期等。

對此，市場認為，近期房地產融資利好政策出臺，階段性的房貸降息配合上限售限購的放松，將促進剛需性住房需求加速釋放，有望帶動地產后周期屬性的大家電行業需求。

01 多家企業三季度業績承壓

眾所周知，家電行業作為房地產下游配套產業之一，在中國地產行業突飛猛進時期，家電行業獲得高速發展。

但成也蕭何，敗也蕭何。

近兩年，在去杠桿、擠泡沫、強調控基調下，房地產市場迅速降溫，寒流很快傳至下游，家電市場消費持續疲軟態勢。根據統計數據顯示，2022年前三季度我國家電內銷市場零售總額為5103億元，同比下降6.1%。

出口方面，受疫情、地緣政治沖突、通脹高企、需求放緩等多方面因素拖累，家電出口壓力驟升。海關總署數據顯示，2022年前三季度，我國家電累計出口量為258652萬臺，同比下滑10.1%；累計出口額為4326.7億元，同比下滑9.2%。

從細分行業看，廚電作為家用電器中與房地產關聯性最強的那一個。在宏觀經濟和地產周期下行影響下，廚衛電器消費需求景氣不振，整體表現低迷。

據奧維云網（AVC）數據顯示，2022年前三季度，廚電市場全渠道零售額同比下滑3.7%。而在2021年全年，廚電市場整體零售額還有7%的同比增長。

全國家用電器工業信息中心發布的《2022年中國家電行業三季度報告》也顯示，廚衛電器受房地產市場影響較為明顯，今年第三季度零售規模為370.3億元，同比下滑9.6%

中金公司研報指出，廚電需求60%以上來自房屋裝修，傳統廚電零售市場面臨地產后周期需求下滑、渠道結構沖擊，進入調整期。

除地產外，原材料價格上漲，也給家電企業帶來前所未有的壓力。

據悉，在廚電主要原材料為不銹鋼、銅、鋁等，成本占比高達70%以上。2021年以來原材料的漲價，大大壓縮了廚電行業的利潤空間，不管是被視為“黑馬”的集成灶行業還是傳統廚電行業，今年前三季度，廚電公司業績普遍下滑。

以廚電龍頭老板電器為例，前三季度，該公司72.4億元的營收，同比增長2.35%，凈利潤為12.34億元，同比下降8.11%，出現增收不增利尷尬局面；毛利率為50.63%，同比下降5.48個百分點。

無獨有偶，集成灶龍頭浙江美大的成績也不大好看，前三季度營收13.98億元，同比下滑8.88%，凈利潤為3.73億元，同比下滑17.34%。而上年同期，浙江美大的收入和凈利潤的同比增速均超過30%。集成灶另一重要玩家火星人的營收、凈利潤亦雙雙下滑。

綜合來看，房地產疲軟引發的需求減少，上游原材料的成本壓力，再加上持續蔓延的疫情，合力給廚電市場蒙上一層厚厚的陰影，讓廚電企業的日子都頗為艱難。

02 展望后市，廚電利潤有望修復？

值得關注的是，第四季度，廚電產品的部分原材料價格同比下滑，或為廚電行業利潤修復帶來利好。

行情數據顯示，截至10月底，LME銅現貨結算價為7634美元/噸，同比下滑24.20%；LME鋁現貨結算價為2212美元/噸，同比下滑22.73%。

與此同時，10月，廚衛電器產品線上銷售數據明顯增長。奧維云網(AVC)數據顯示，油煙機、燃氣灶、洗碗機、集成灶、電熱和燃熱的線上零售額規模同比分別為上漲47.6%、34.8%、83.9%、64.8%、23.3%和34.2%。

反映到股市上，11月以來，廚衛電器板塊持續走強，相關概念股保持上漲勢頭。其中，老板電器累漲23.5%，億田智能、火星人等企業漲幅居于前列。

展望后市，多數機構對廚電板塊表示看好。

天風證券指出，目前家電板塊由于高股息、低估值，處在股債收益差的底部位置，估值風險較低，同時對利好響應可能更加敏感，未來地產銷售的改善和成本端壓力的釋放，或將驅動家電行業出現拐點。

中信證券表示，集成灶是比較新興的改善型廚電品類，解決了中式廚房場景的痛點，現階段產品從多元化向智能化邁進，未來替換需求明確，具備行業紅利。