文|雷報  五月

編輯|努爾哈哈赤

11月8日，迪士尼公布了2022財年第四季度財報（即自然年2022年第三季度，下文均按自然年表述）。上個月27日，迪士尼的“老對頭”之一，環球影業的母公司康卡斯特也公布了Q3的財報。

在Q2財報發布后，雷報【微信：leinewspaper】就對比過迪士尼與環球在相似業務板塊的表現。【參見：樂園均回暖、流媒體都在虧，少了中國市場的迪士尼電影IP和環球比又如何？| 雷報】步入下半年，這兩大巨頭各自在IP內容、樂園、流媒體等領域的表現又如何呢？

從總體來看，上一季度業績出色的迪士尼在Q3的表現不盡如人意，共實現201.5億美元的營收，同比增長9%，低于市場預期的212.6億美元。凈利潤基本與去年同期持平，僅1.62億美元。每股收益則同比降低19%，跌至0.3美元，令投資者大為失望。

迪士尼2022年Q3與前三季度業績表現

而在Q2利潤不及市場預期、經歷了數月股價下跌的康卡斯特，本季度的整體業績表現相對平穩。僅從整體數字上來看的話，康卡斯特的表現似乎并不算好，共實現營收298.5億美元，同比下降1.5%，凈利潤則虧損46億美元。但需要指出的是，本季度康卡斯特的利潤數字異常主要是由于其計入了公司的“商譽與長期資產減值”項目。

康卡斯特2022年Q3與前三季度業績表現

該部分總計在利潤中扣除了約85億美元，去掉這部分以及其他需要單獨評估影響的支出后，康卡斯特本季度調整后的凈收入為42.2億美元，同比上升4.5%，相較上一季度9.2%的下跌率有所回暖。

康卡斯特2022年Q3凈利潤的調整情況

內容與IP業務：NBC環球表現穩定，虧損1.78億美元的迪士尼寄希望于儲備豐富的IP續作

迪士尼旗下業務分為“媒體與娛樂發行”以及“樂園、體驗與產品”兩大部分。康卡斯特旗下業務則主要分為有線電視網、NBC環球與Sky付費電視臺（英國）三大單元。其中NBC環球下屬的部門為“媒體”、“工作室”與“主題樂園”。可以看出，除了有線電視網以外，這兩大巨頭在影視IP與內容授權、主題樂園、流媒體等領域均有對應的業務。

迪士尼、康卡斯特業務結構

在市場關心的內容與IP方面，迪士尼于Q3的表現欠佳。整個季度共實現營收17.36億美元，同比下降達15%；盈利能力方面則出現了1.78億元的虧損，相較去年同期擴大了173.8%，比上半年六個月的1.09億美元虧損總量還要多。

迪士尼·內容銷售與IP授權部門Q3與前三季度業績情況

而在NBC環球這一邊，其主要和影院與內容授權收入相關的部門“工作室”在Q3實現了31.63億美元的營收，同比增長31.4%。利潤則增加了2倍，達5.37億美元。上映于6月10日的《侏羅紀世界3》與上映于7月1日的《小黃人3》為本季度（7-9月）貢獻了較多收入，相關部門節目制作費用的增長也被這些知名IP續作所創造的收入所抵消。

NBC環球·影院與內容授權部門Q3與前三季度業績情況

而迪士尼本季度在院線方面的業績主要由5月漫威IP續作《雷神4》上映后期的收入支撐，故而其表現較為平平。值得注意的是，迪士尼在今年9月上旬的D23粉絲大會上釋放了一系列的影視IP續作信息，如漫威系列的《雷霆特工隊》《驚奇隊長2》《蟻人3》，星球大戰系列的《曼達洛人》《安多》，以及定檔12月中旬的重磅作品《阿凡達2》，在令粉絲大為激動的同時，也讓市場看到了其后續較為豐富的IP作品儲備。

D23迪士尼粉絲大會漫威新片發布現場

D23博覽會還公布了一部帶有中國文化背景的《美生中國人》，講述一個美籍華裔高中生被卷入中國傳統神話的“神仙打架”故事。繼迪士尼的真人改編電影《花木蘭》“斬獲”豆瓣4.9分之后，迪士尼在這部劇中又會呈現對中國文化怎樣的理解，還是令中國觀眾們為之好奇的。

《美生中國人》中楊紫瓊的觀音與吳彥祖的猴王造型

總體來看，迪士尼所發布的作品中主要還是一些眾人耳熟能詳的老IP。不過在IP的深度開發與熱度維持方面，迪士尼也一直在想“新的辦法”，除了制作《小美人魚》《白雪公主》等經典童話IP的真人版電影以外，迪士尼也在反向嘗試將真人電影“動畫化”，比如推出《星球大戰》的衍生動畫短片。另外，近期迪士尼還在其流媒體平臺上上線了動畫電影《瘋狂動物城》的番外動畫短片，吸引了眾多粉絲的關注。

Disney+打造的《星球大戰》衍生動畫短片

《瘋狂動物城》衍生動畫短片

主題樂園業務：迪士尼營收60.84億美元，環球營收20.64億美元，超40%的增速會持續下去嗎？

相比“存量”豐富的內容與IP版塊，迪士尼與環球各自旗下主題樂園業績“增量”仍然較大，卻也面臨著未來較大幅度下滑的可能。

2022年Q3，迪士尼的國內、國外樂園共實現營收60.84億美元，增幅分別達到44%與55%。營業利潤上也較為可觀——國內樂園7.41億美元，相比去年增長了203.7%；國外樂園7400萬美元，在上一季度虧損減小的基礎上進一步扭虧為盈。

盡管如此，相比上一季度國內樂園超15億美元的利潤，迪士尼本季度的相關收入增長勢頭已明顯下降。隨著樂園重新開放時間的持續以及游客的樂園消費回歸正常，作為目前業務核心增長點的樂園相關收入是否會受到較大影響？這是投資者們所擔憂的問題，也是本季度財報所顯示出的趨勢。

相比而言，國外業務的增長情況或對未來一段時間內迪士尼的樂園收入有較大的影響空間。在第三季度內，迪士尼巴黎樂園和上海樂園的經營情況均有所改善。但財報指出，上海迪士尼樂園出現收入下降的情況，主要是由于關于新冠疫情的出行限制，樂園年卡的持卡人數增加，導致了平均票價的下降。

迪士尼·樂園與體驗部門Q3與前三季度營收與利潤

NBC環球旗下的全球五家環球影城在第三季度內共實現營收20.64億美元，同比增長也超過四成，達到42.4%。利潤方面則增長88.6%至8.19億美元，這一增長受到排除去年9月北京環球影城開業準備支出的較大加成，但仍然弱于上一季度的猛烈增長勢頭。

NBC環球·主題公園部門Q3與前三季度營收

北京環球影城在開園的一年時間內，受到疫情、經營等多方面的影響，營收狀況一直起伏不定。直到本季度，康卡斯特的首席財務官才在電話會議上宣布了北京環球度假區的首季度盈利。然而，由于整體經濟形勢趨冷，近期環球度假區也表示將裁員“過冬”。

相關資料顯示，從今年10月末到11月初，北京環球影城的日客流量保守估計在4000人次左右，基本上不會超過8000人次。而據此前當地旅游部門的介紹，環球影城一期項目的預估全年接待人次在1200萬至1500萬以上，若按照1200萬人次計算，其平均單日進園人次應該不少于3.2萬。從目前的情況來看，環球影城在中國的平穩運營，還需要較長時間的摸索與調整。

北京環球影城一周年慶祝活動

流媒體業務：用戶增長1460萬的迪士尼依然虧損14.7億美元，NBC環球虧6.1億美元

上一個季度，迪士尼旗下三大流媒體平臺Disney+、Hulu與ESPN+的付費訂閱用戶共增長1550萬，總訂閱用戶數量達到2.211億，以40萬的優勢超過了流媒體領域的強勁對手Netflix。2022年Q3，迪士尼的流媒體用戶增長繼續高于市場預期，增長量依然高達1460萬，其中Disney+的1210萬占去了增量的83%。

迪士尼三大流媒體平臺用戶增長情況（單位：百萬 時間：自然年）

在用戶量增長的“亮點”之下，是內容成本高企帶來的持續虧損。迪士尼Q3流媒體（直接面向消費者）部門實現營收49.07億美元，同比增長8%，利潤方面則虧損14.74億美元，虧損量是去年同期的兩倍多。

迪士尼·直接面向消費者部門Q3與前三季度營收與利潤

為了搶占更多的用戶，Disney+近一段時間在內容方面的資金投入居高不下。節目制作、營銷與技術方面的成本是迪士尼在流媒體部門持續虧損的主要原因。

NBC環球·媒體部門Q3與前三季度營收

NBC環球這邊的情況也不太好。第三季度在媒體業務部門的收入下降了22.7%，主要受到去年同期轉播東京奧運會、超級碗賽事等收入的高對比基數影響，利潤則下降41.5%至5.83億美元。其中與流媒體平臺Peacock相關的虧損達到6.14億美元，相較去年同期與上一季度都更高。康卡斯特的財報信息顯示，其流媒體虧損較大的主要原因也來自和迪士尼類似的節目制作、營銷等成本增加。

迪士尼首席執行官鮑勃·查佩克（Bob Chapek）表示，在不久后，迪士尼流媒體相關運營虧損將縮小，并于 2024 財年實現盈利。回顧上一季度財報會議中迪士尼首席財務官克里斯汀·麥卡錫對“Disney+的虧損會在2022財年達到峰值”的預計，迪士尼以及其他如Peacock一類流媒體平臺的虧損應當會在接下來的較長一段時間內成為常態。