文|斑馬消費 陳曉京

當優形雞胸肉越來越頻繁出現在大街小巷，成為減肥減脂人群常備食品，誰曾料到，生產這種食品的鳳祥股份，會走到被迫賣身的地步。

20多天前，鳳祥股份的控制權被拍賣轉讓。再經過6天公示期，太盟亞洲旗下基金將正式成為這家企業的新主人。

易主

再過6天，太盟亞洲第四有限合伙收購鳳祥股份股權案公示期截止，后者將徹底脫離山東劉學景家族的控制。

外界從來沒想到，這家中國最大白羽雞出口企業，會走到如今這種地步。

上世紀90年代初期，劉學景靠養殖白羽雞起家，經過20多年發展，鳳祥股份（09977.HK）已不僅僅養雞、屠宰雞，還涉足雞肉深加工，成為一家以現代雞肉制品為主的綜合性企業，并在2020年7月登陸聯交所。

上市前，劉學景就將帥印交給兒子劉志光。沒想到的是，二代接手后不久，企業就開始走下坡路。

其實，在今年一季度的股吧里，有關企業命運的事就有所議論。3月28日，公司披露一則公告，讓人感覺到某種危機風雨欲來。

據公告，控股股東新鳳祥控股因附屬企業出現債務逾期成為被告，股價應聲大跌15.2%。

10月16日，這塊石頭最終落下。新鳳祥控股、鳳祥集團及鳳祥投資所持鳳祥股份合計70.92%股權，已在阿里平臺完成司法拍賣并成交，總對價約13.72億元。公司易主，太盟亞洲旗下第四有限合伙成為公司新任控股股東。

太盟亞洲是亞洲最大投資企業，在業內被譽為亞洲版“黑石”。今年早些時候，太盟投資集團董事會執行主席單偉建曾對外表示，餐飲業將會迎來復蘇，這可能是一個好的收購時間節點。

話音未落，市值僅20億港元的鳳祥股份就被納入麾下。

被迫賣身

劉學景家族失去對鳳祥股份的控制，還得從另一家核心企業祥光銅業說起。

2004年，年過半百的劉學景，早已不滿足國內肉雞養殖龍頭的殊榮，選擇二次創業，涉足陰極銅行業。

彼時，他投資56億元在山東陽谷縣設立祥光銅業。公開資料顯示，該公司年產陰極銅45萬噸，為全球最大的銅冶煉企業。

煉銅行業歷來重資產，無論是從海外購買銅礦石，還是冶煉過程，都需要大量資金鋪陳。長期以來，祥光銅業的融資主要來自銀行。

3月23日，恒豐銀行率先揭開來祥光銅業流動性緊張的蓋子。其披露公告顯示，祥光銅業7筆債務到期未能清償，主要包括恒豐銀行、交通銀行、農業銀行和德州銀行等4家銀行機構到期債務，總額為2.91億元人民幣和2585.5萬美元。

上述逾期欠款，已經觸發“21陽光祥光SCP001”超短融產品交叉保護條款。祥光銅業對外表示，這是因為公司在銀行授信短期內被壓縮，未能籌措足額資金所致。

這幾年來，公司受到銅貿易市場不利影響，以及加上疫情多發等因素，經營狀況不容樂觀。

據財報披露，2019年至2020年，祥光銅業收入同比分別下滑4.75%和5.89%，同期凈利潤分別下降16.23%和5.31%。2021年前三季度，公司實現營收255.47億元，凈利潤3.30億元，資產負債率54.83%。

今年4月，建發股份（600153.SH）子公司陽光建發，已正式托管祥光銅業。

隨著祥光銅業流動性危機持續演變，今年5月初，一名債權人向山東聊城中院申請對祥光銅業司法重整，包括新鳳祥控股、鳳祥集團等19家企業例入重整名單，徹底引發這場債務危機。

公開信息顯示，祥光集團、鳳祥集團分別持有祥光銅業56%、30.43%股權，二者均系新鳳祥控股全資子公司，與鳳祥股份同為兄弟企業。

盡管鳳祥股份不在這次重整企業名單中，同樣瑟瑟發抖。

公司7月19日披露公告稱，新鳳祥控股及通過其附屬企業，為公司向銀行獲取的部分貸款提供擔保，司法重整可能會觸發對該等銀行借款的提前償還。

另外，由于控股股東進入重整名單，可能導致公司控股股東變更。

或許劉學景在焦慮之中，對鳳祥股份的價值有了新的考量，才有了太盟亞洲接盤的戲碼。

危機四伏

被太盟亞洲接盤之后，鳳祥股份到底會怎么走？

按照單偉建以往的風格，無論是從雪松實業手里拿下齊翔集團控制權，從徐新老公李松手里獲得珍愛網，還是與春泉產業信托股權爭斗等，都顯露出他及其背后的太盟亞洲的商業邏輯：絕非簡單的財務投資，而是有著更高的追求。

單偉建曾對外宣稱，拿到企業控制權后，改變標的企業的管理，最終提升企業價值。

對于太盟亞洲來說，鳳祥股份是一個優質標的企業。

上市兩年來，鳳祥股份緊緊抓住消費升級的機會，在雞肉深加工領域深耕。因為雞胸肉的高蛋白、低脂肪、低膽固醇特征，成為市場熱寵，且在這方面，公司已嘗到甜頭。

近兩年，深加工雞肉制品已是公司收入頂梁柱，2020年-2022年上半年，分別實現收入17.73億元、22.95億元和11.41億元，在公司收入占比分別為45.44%、51.96%和46.70%。2020年、2021年，深加工雞肉制品收入增速均在20%以上。

2020年，公司首次將業務重心轉移至深加工雞肉領域，雞胸肉重要品牌“優形”實現銷售2.31億元；次年實現4.89億元，同比增長111.8%，撐起了新零售業務半壁江山。這也使得董事會主席劉志光在年報中大放豪言，用優形再造一個新“鳳祥”。

不過，優形的熱賣并沒有助力鳳祥股份的業績，公司歸母凈利潤從2020年的1.53億元降至2021年的0.51億元，今年上半年歸母凈利潤實現0.72億元，同比下降51.83%。

豆粕等原材料價格上揚導致飼養成本增加、銷售費用支出，以及疫情導致需求疲軟等，成為公司業績下滑的主要原因。

以2021年為例，公司生雞肉制品銷量約2.03億千克，同比增長8.4%，平均售價同比減少8.2%；深加工雞肉產品銷量約1.08億千克，同比增長26.2%，平均售價同比增長僅2.6%；雞苗銷量、平均售價同比分別減少12.6%、13.1%。

公司資金方面也暗藏危機，截至今年6月，現金及現金等價物11.56億元，盡管賬面可以覆蓋一年內到期的非流動負債1.34億元，但是，公司有8.06億元資金存放于新鳳祥財務公司，該筆款項為新鳳祥控股及其附屬企業提供擔保的銀行借款。據工商資料，新鳳祥財務公司股東為新鳳祥控股和祥光銅業。

在今年的半年報中，鳳祥股份稱尚無法估計這筆資金的可收回性。其實，在2021年報中，審計機構就此出具“保留意見”，且認為公司可持續盈利能力存疑。