記者 | 張熹瓏
11月10日，廣東美信科技股份有限公司（以下簡稱“美信科技”）迎來創(chuàng)業(yè)板上會大考。
資料顯示，公司經(jīng)營范圍為磁性元器件的設計、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括網(wǎng)絡變壓器、片式電感、功率磁性元器件等。
美信科技的上市之路可謂一波三折。自去年被受理以來，今年3月、7月公司分別因為更新財務資料、評估機構被立案調(diào)查等問題兩次中止發(fā)行上市審核程序。直至9月才恢復審核資格。
多個大客戶為“無人公司”，銷售額疑似突擊
公司產(chǎn)品主要應用于路由器、交換機、機頂盒、服務器等網(wǎng)絡通信領域、工業(yè)電源領域。2019-2022年1-6月（以下簡稱“報告期內(nèi)”），公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.89億元、3.39億元、4.66億元、2.32億元。
明顯看出，在上市前后時間段內(nèi)，公司業(yè)績突飛猛進。2019年其營收增速僅為4.45%，2020-2021年則有大幅上漲，增速分別達到17.22%、37.52%。
但是大幅增長的業(yè)績背后卻存在大客戶異常、銷售數(shù)據(jù)和客戶背道而馳、疑似突擊銷售額等情況。
2019-2021年，美信科技對主要客戶比特大陸全資子公司世紀云芯科技的銷售收入分別為1068.49萬元、473.41萬元、1332.48萬元，占當期營業(yè)收入的比重分別為3.70%、1.40%、2.86%。
根據(jù)招股書，2021年及以前云芯科技均未出現(xiàn)在前五大客戶名單上。今年上半年卻一躍成為第一大客戶，其銷售收入為3660.71萬元，比重達到15.79%，也是歷年來大客戶中比重最高的一次。
更讓人質(zhì)疑的是，這匹大客戶黑馬卻是“無人公司”。界面新聞記者在國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)查詢到，2018-2019年，該公司參保人數(shù)分別為574人、98人。2020年-2021年參保人數(shù)均為“0人”。
另外一個長期大客戶普聯(lián)技術有限公司也出現(xiàn)“無人”的情況。
普聯(lián)技術從2019年起成為公司前五大客戶，在2021年一度拿下第一大客戶位置。各報告期，公司對普聯(lián)技術銷售收入金額分別為2042.64萬元、3972.81萬元、6231.42萬元和1675.83萬元，比重達到10.06%、11.72%、13.37%和7.23%。
這個曾經(jīng)的第一大客戶也疑點重重。國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，2018-2019年，公司參保人數(shù)分別為2288人、2452人。但2020-2021年參保人數(shù)均為“0人”。
報告期內(nèi)，公司對普聯(lián)技術銷售收入大幅增長，但這一收入?yún)s跟客戶業(yè)績反向變動。
新冠疫情爆發(fā)以來，由于“缺芯”普聯(lián)技術生產(chǎn)經(jīng)營受到一定影響，也給其部分客戶帶來業(yè)績下滑的牽連問題。
以滿坤科技為例，2021年其向普聯(lián)技術銷售面積較2020年下降23.34%，銷售收入較2020年下降14.28%。
下游客戶出現(xiàn)銷售額下滑的情況，美信科技卻依舊保持“高歌猛進”的業(yè)績，顯得可疑。
此外，公司在報告期各對雙翼科技主要銷售網(wǎng)絡變壓器產(chǎn)品，交易金額分別為713.96萬元、1823.55萬元、2436.04萬元。2021年，雙翼科技成為公司第三大客戶。
但公開資料顯示，雙翼科技于股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌期間，多次未披露定期報告，并于2020年終止掛牌，其官方網(wǎng)站自2017年起停止更新。雙翼科技目前也是“無人公司”。2018-2019年參保人數(shù)分別為805人、1048人，但自2020年起參保人數(shù)均為0人。
2019年9月和2020年12月起，公司分別與大華股份、?？低曢_始業(yè)務合作。2021年，公司對?？低?、大華股份銷售金額增長2515.23萬元，占當期主營業(yè)務收入增長額的20.44%。
結合種種跡象，不得不懷疑美信科技有突擊新增“異?！笨蛻?、沖刺業(yè)績之疑。
近八成員工中專學歷，創(chuàng)業(yè)板定位遭疑
美信科技沖刺創(chuàng)業(yè)板上市，但是其創(chuàng)業(yè)板定位在深交所第一輪問詢首條就受到了質(zhì)疑。
截至上半年，公司擁有729名員工，其中106名為研發(fā)技術人員，占比14.54%。
但從學歷來看，大學本科及以上僅員工55人，占比僅7.54%。另外大專97人，中專及以下577人。中專及以下學歷比重近八成。
如果將大學本科及以上員工全部視為研發(fā)員工，也就是說還有近半研發(fā)人員學歷連本科都不到。這一學歷結構整體偏低。
公司還存在大量外協(xié)加工和勞務派遣情況。報告期內(nèi)，公司部分穿環(huán)、纏線等工序主要采用外協(xié)方式進行生產(chǎn)，委托加工費用占主營業(yè)務成本比例分別達到40.05%、40.11%、37.81%、32.02%。
公司還跟纏線、浸錫主要外協(xié)廠商簽署了框架合作協(xié)議，存在最低采購量條款和階梯定價條款。這意味著，如果公司不能提供足夠的委外加工訂單量，外協(xié)廠商約定投入人員的保底工資無法達到，那么外協(xié)廠商有權要求公司提供委外加工補償費用。
另外，美信科技一度存在勞務派遣人數(shù)超過10%的情形。2019-2020年，勞務派遣人數(shù)分別達到139人和124人，占用工總量比重21.12%、17.74%，違反相應規(guī)定。
從研發(fā)費用率和研發(fā)費用來看，美信科技也低于行業(yè)平均水平。
各報告期，公司研發(fā)費用率為3.03%、3.26%、4.11%和3.75%。同一時期行業(yè)可比公司研發(fā)費用率平均值為4.82%、4.76%、4.97%和4.64%。
上半年，公司研發(fā)費用達到868.39萬元，在可比公司中墊底。銘普光磁、可立克的研發(fā)費用分別達到5008.90萬元、3648.64萬元。跟龍頭順絡電子14729.27萬元相比，美信科技研發(fā)投入更是不到其6%。
美信科技在回復問詢表示，研發(fā)費用率偏低，主要由于“公司產(chǎn)品結構相對單一、經(jīng)營戰(zhàn)略相對集中，公司研發(fā)領域較為集中，在研發(fā)方面已經(jīng)形成較為成熟的研發(fā)模式”。
公司提到的產(chǎn)品結構相對單一指的是網(wǎng)絡變壓器。2020年及此前，網(wǎng)絡變壓器產(chǎn)品收入占比達到90%以上。
但是隨著下游市場的變化，網(wǎng)絡變壓器的營收占比出現(xiàn)大幅波動。2020-2022上半年，其營收占比從93.5%下滑至63.26%，產(chǎn)品結構較為單一的風險進一步凸顯。
為了順應市場需求，美信科技逐步推出片式電感等新產(chǎn)品。不過據(jù)招股書數(shù)據(jù)，新產(chǎn)品仍未能擔起大任。2021年和今年上半年，片式電感營收分別為1039.07萬元和1713.29萬元，占當期營收比重2.26%和7.52%。
由于磁性元器件行業(yè)的規(guī)模效應明顯，未能規(guī)?；a(chǎn)的情況下會導致固定成本和各項期間費用無法分攤。目前，片式電感仍未產(chǎn)生效益。上半年，其毛利率為13.6%，對比2021年29.58%大幅減少15.98個百分點。
美信科技透露，402型號片式電感產(chǎn)品毛利率目前仍是負數(shù)。
截至發(fā)行前，公司的實控人為張定珍、胡聯(lián)全夫婦，二人合計控制公司76.64的表決權。本次發(fā)行后，二人合計控制公司57.43%的表決權，仍為公司實控人，對經(jīng)營決策具有重大影響。
值得一提的是，各報告期美信科技均有現(xiàn)金分紅，分別為338.33萬元、317.14萬元、477.57萬元和643.4萬元。
即使經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負或偏小美信科技亦堅持現(xiàn)金分紅。2019年，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-557.66萬元，現(xiàn)金分紅達317.14萬元；2021年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額僅79.62萬元，分紅卻達到477.57萬元，金額為現(xiàn)金流的近六倍。