文 | 藍鯨教育 古氘

2016年，盛通股份以4.3億元高溢價收購樂博教育，正式在素質教育領域落下一子。

發展數年，教育業務始終未能形成與印刷服務相比肩的收入規模。如今乘著素質教育的熱潮和教育信息化政策利好，教育業務能扶搖直上嗎？

難高枕無憂

連續虧損兩個季度之后，盛通股份終于在第三季度止住了虧損態勢。三季報顯示，公司實現營收6.8億元，同比增加19.75%，期內歸母凈利潤為3403.43萬元，與上年同期的1296.2萬元相比大漲162.57%。

即使有第三季度的業績支撐，前三季度公司的營收依然同比下降7.62%至16.93億元，第三季度的利潤表現只夠勉強填補今年前兩個季度的虧損，前三季度，盛通股份歸母凈利潤同比驟降98.43%至110.41萬元。對盛通股份而言，遠沒有到高枕無憂的時候。

今年以來營收利潤的低迷，除了帶來不好看的財報數字，也導致盛通股份可能無法完成年初定下的目標。今年3月，盛通股份臨時股東大會審議通過《關于北京盛通印刷股份有限公司第四期員工持股計劃（草案）及摘要的議案》。按照計劃中的說法，實施員工持股計劃是為了進一步完善激勵體系，深化合伙創業理念，吸引和保留業務骨干人才。

然而，僅僅4個月后，盛通股份就宣布調整第四期員工持股計劃業績考核指標，大幅下調年初定好的指標，將2022年公司營收不低于28億元下調至不低于24億元，將凈利潤從不低于2億元下調至不低于5000萬元。按照三季度業績，要完成第一個考核期的指標，第四季度公司必須實現營收7.07億元以上，或凈利潤4990萬元以上。

回顧近三年的業績，2019年-2021年，公司第四季度的營收分別為5.52億元、5.88億元、5.73億元。歸母凈利潤方面，除了2019年第四季度實現6267萬元利潤，2020年、2021年第四季度均為虧損狀態。由此來看，無論是營收還是利潤，盛通股份完成目標的困難都比較大。如若兩個考核期都無法完成業績目標，持股計劃管理委員會將收回并出售標的股票，將資金返還持有人。

除此之外，公司的現金壓力也在增加。截至2022年9月30日，盛通股份的短期借款、應付票據、應付賬款、合同負債分別為7341.71萬元、3.79億元、2.72億元、2.64億元，合計接近10億元，但公司期末的現金及現金等價物僅有1.39億元。

總體來看，盡管第三季度業績向好，但盛通股份依然存在隱憂，如果第四季度盈利情況沒有大幅好轉，不僅有可能無法完成年中定下的業績考核指標，現金流也將承擔更大壓力。對于這一切，財報中，盛通教育指向了疫情。

教育受挫，疫情原罪？

對于上半年的虧損，盛通股份多次提到了疫情的影響。根據半年報中的說法，出版印刷及包裝業務所在生產基地上半年疫情反復，因此物流受限，交付困難，生產效率降低，同時由于封控措施的不確定性，教育業務的線下門店也處于大規模停業的狀態。兩方面因素影響之下，上半年印刷業務收入8.56億元，同比減少20.06%，科技教育業務收入1.57億元，同比下降18.66%。

凈利潤方面，上半年除了北京盛通包裝印刷帶來凈利潤572.27萬元，上海盛通時代印刷、北京盛通知行教育、樂博樂博均出現了虧損。尤其是科技教育板塊的兩家子公司期內合計虧損6289萬元，對凈利潤造成了較大的不利影響。而唯一實現正向盈利的北京盛通印刷，也不能說十分樂觀。去年，北京盛通印刷全年實現凈利潤1896.64萬元，同比大漲161.13%。而今年三個季度不到600萬元，兩相比較，子公司要達到去年的利潤水平或有較大的難度。

如此看來，疫情反復的確給盛通股份的業績造成了巨大的影響，但業績下滑似乎并不能完全歸咎于疫情。例如2021年北京盛通印刷凈利潤大漲，就是得益于藥企新冠疫苗盒訂單的開拓。因此疫情對公司業務的影響也不能說全是負面的，一定程度上給予了包裝業務發展的良機。

而且，疫情暴發至今已經三年，期間盛通股份似乎并未找到很好的抗風險舉措。以線下教學為主的樂博樂博，受疫情負面影響明顯，難以正常招生和交付，業務被迫停滯。盡管公司順勢轉型線上，發力OMO模式，但從營收利潤來看效果并不顯著，2020年-2021年樂博樂博依然分別錄得凈虧損1.39億元、3282萬元。

此外，2020年巨額虧損的陰影，至今還籠罩在盛通股份頭上。2020年盛通股份的盈利遭遇重大挫折，全年凈虧損達3.46億元，同比大幅由盈轉虧。而虧損的原因包括教育業務線下網點延期開課帶來業績虧損、子公司樂博樂博和中鳴數碼經營不及預期，可能出現商譽減值。2020年報顯示，公司在報告期內對樂博樂博和中鳴機器人計提了3.2億元的商譽減值準備，是當年最大的虧損來源。

2020年至今，樂博樂博和盛通知行一直處于虧損狀態。但持續的虧損并未讓公司的信心消失，2021年藍鯨教育曾專訪盛通股份董事長賈春琳，其表示科技教育行業正處在發展的春天，盛通股份會堅定發展青少年科技教育。那么，“春天”還有多遠？

教育帶來業績春天？

三季報發布后，華西證券、國盛證券都給予了盛通股份“買入”評級，并在研報中不約而同地表示出對公司旗下教育業務的看好。國盛證券提到，盛通股份旗下樂博樂博為我國少兒編程領先企業，在科教興國重視程度提升的背景下，樂博樂博未來規模和市占率有望雙雙提升。

券商看好一定程度上來源于政策利好。今年4月，教育部印發《義務教育課程方案和課程標準（2022年版）》，將中小學生“信息科技”在此輪課程設置中提升為基礎學科，落實為全國統一開設的獨立課程科目。新課標的落地，被認為對少兒機器人、編程等科技教育賽道的企業利好長遠。

而這恰好是盛通股份教育業務的主賽道，今年7月，盛通股份宣布旗下多個教育品牌完成升級。在新課標要求下，針對幼兒階段及中小學學生，樂博樂博新推出“信息素養和工程素養”課程、測評及競賽體系，VIPCODE也推出了基于新課標設計的內容課程。“雙減”政策落地后，素質教育賽道也是轉型的重要方向，盛通股份的素質教育業務似乎搶到了“身位”。

教育信息化方面，9月以來，先是國務院常務會議宣布對高職院校和實訓基地等新增設備購置和更新改造貸款，隨后央行又宣布設立設備更新改造專項再貸款，額度在2000億元以上。雖然盛通股份主營的是青少年素質教育業務，但旗下中鳴數碼也經營進校業務，面向教學機構研發和銷售機器人編程教具，這屬于部分高職院校的需求。因此盛通股份也有望受益于低息貸款等政策，讓旗下教育信息化業務迎來發展新機，10月以來公司的股價出現11.46%的漲幅，也代表了市場的部分看好。

然而，即便有一連串的政策利好，落實到業績上可能還需要時間。疫情依然是最大的風險因素，如若疫情反復導致線下課程交付困難或學校招標項目暫停，教育業務的業績必然受到重大不利影響。半年報中，公司也提到了這一點風險，“疫情反復對科技教育服務所帶來的停業停課及出版印刷業務物流配送帶來的相關影響，會給公司整體經營業績帶來不確定性的風險。”

對此，盛通股份表示，公司的應對舉措是加強客戶溝通，大力推行OMO平臺運營模式，財報中并未具體說明如何加強布局線上教育業務等。寬泛的說法像是總結了疫情以來三年的總體舉措，但此前的業績表現又并沒有體現直觀的效果。

僅靠層層政策利好給市場“畫餅”，并不足以持續為市場輸出信心。盛通股份的教育業務還需要在營收利潤上釋放積極信號。