文|港股解碼 許螣垚

創立近百年的全球傳媒娛樂巨頭迪士尼(DIS.US)于11月8日公布了截至10月1日的2022財年第四財季財報（按自然年算，其實是2022Q3，下文簡稱Q3）。從本季度情況看，迪士尼調整后的經稀釋每股收益（EPS）和營業收入都低于市場預期，但流媒體用戶再超預期。

（1）EPS低于預期：財報顯示，本季度公司剔除特定項目調整后的經稀釋每股收益（EPS）從上年同期的0.37美元降至0.30美元，同比下降18.9%，而分析師此前預期該指標在Q3同比增長35%至0.51美元。和上一季度對比，今年Q2同比增幅達54%。所以Q3的EPS表現不僅低于市場預期，而且從上一季度的同比增長變為這一季度的同比下降，可謂大反轉。

（2）收入低于預期：本季度營業收入為201.5億美元，同比增長9%，分析師此前預期Q3收入同比增長17%達到212.6億美元。和上一季度相比，今年Q2營業收入同比增長26%。所以和EPS類似，本季度收入不僅低于市場預期，而與上一季度相比，同比增速還大幅下降。

值得慶幸的是，財報顯示本季度和2022財年的訂閱用戶情況不錯，這是本次財報亮點。

財報顯示，本季度迪士尼訂閱用戶合計增加1460萬，增長強勁。

（1）Q3流媒體平臺“Disney+”的全球付費訂閱用戶增加1210萬，高于此前市場預期的1040萬。而用戶總數增至1.642億，高于分析師預期的1.625億。

（2）Q3的Hulu訂閱用戶數4720萬，符合此前市場預期；Hulu和直播電視訂閱用戶數440萬，略高于此前市場預期的420萬。

作為一家創立近百年的娛樂巨頭，與游戲公司類似的是，手握知名IP資源是迪士尼的核心，比如米老鼠這個家喻戶曉的卡通形象，是最能代表迪士尼的標志。此外，還有三只小豬、唐老鴨等，幾乎每個人在小時候都聽過他們的童話故事。而一旦回憶起這些形象，就會聯想到迪士尼這家巨頭。

而這些知名IP卡通形象，構造出迪士尼這樣的娛樂帝國。公司的業務劃分主要圍繞這些IP來組成。從財報來看，迪士尼將主營業務分為兩大部分，包括媒體和娛樂發行（DMED）和公園、體驗和產品（DPEP）。

像全球各地的迪士尼度假區（主題公園）就屬于DPEP的業務范疇，但目前全球疫情影響尚在，對迪士尼這一部分業務構成潛在的風險因素。迪士尼在財報中表示，“新冠已經在許多方面影響了我們的細分市場，最明顯的是在迪士尼公園、體驗和產品細分市場，我們的主題公園和度假區關閉，游輪航行和導游暫停。”

雖然DPEP這樣的實體業務有潛在風險，不過迪士尼也開始在流媒體方面布局，比如Disney+和Hulu。不過財報顯示，本季度Disney+的虧損增加，Hulu的業績下降。

迪士尼表示，本季度Disney+的業績和Hulu的業績不好，都是由于制作節目的成本上升，以及營運成本上升，不過訂閱收入的增長抵消了一部分這方面的下滑。不過迪士尼對Disney+抱有信心，稱虧損在未來會收窄，或將在2024年底盈利。（Chapek said losses should narrow from this point and Disney+ is expected to be profitable by the end of 2024.）

除了在流媒體布局，迪士尼還在元宇宙上準備大展手腳。

早在2020年11月，時任迪士尼全球首席技術官的Tilak Mandadi提到：“未來我們將專注于跨越物理與數字之間的界限，打造互聯樂園體驗，開啟新的故事書寫方式。”迪士尼CEO更是明確表示，元宇宙是迪士尼的未來。

從實際業務看，迪士尼已開始在元宇宙方面有所嘗試。2022年1月，迪士尼的一項關于元宇宙的專利申請獲得批準，該專利旨在為游客創造個性化互動場景，促進非頭戴式增強現實的使用。這項技術可追蹤游客使用手機的情況，在公園的物理空間生成3D投影，增加游客的體驗感和互動性。可以想象，未來我們可以跟迪士尼的卡通人物進行沉浸式互動，甚至我們創建自己的迪士尼世界。

不過從財報上尚無這方面業務的收入體現。

總體來看，本季度迪士尼業績不及市場預期，但訂閱用戶增長是亮點，而在流媒體方面，公司對Disney+的未來抱有信心。

但流媒體方面的競爭其實挺激烈的。比如美國流媒體巨頭奈飛(NFLX.US)最近競標了法國和英國等一些歐洲國家的ATP網球巡回賽的流媒體權利，不過最終放棄了。此外，亞馬遜Prime Video現在是《周四橄欖球之夜》的主要轉播頻道，而蘋果Apple TV+和康卡斯特Peacock在上個賽季擁有美國職業棒球大聯盟特定比賽的獨家播放權。

Disney+能否在如此激烈的行業競爭中脫穎而出呢？在11月8日本季財報公布后，股價盤后跌6.82%，看來市場是抱有疑慮的。