文|直通IPO 韓文靜

港股醫療器械板塊，又增添一位重磅玩家。

11月8日，心泰醫療在港交所掛牌上市，發行價29.15港元/股，開盤漲2.23%至29.8港元/股；截至發稿前每股為29.5港元，總市值102.29億。

來源：百度股市通截圖

心泰醫療是由上市公司樂普醫療拆分而來。2009年，蒲忠杰、張月娥創立的樂普醫療，成為首批在創業板上市的公司；2022年2月，樂普醫療分拆的樂普生物登陸港交所，如今市值131億。

隨著心泰醫療上市，“樂普系”迎來第三個上市平臺，資本版圖繼續擴大。

在《2022胡潤全球富豪榜》上，蒲忠杰、張月娥夫婦以150億人民幣的財富上榜。心泰醫療的IPO讓這對夫婦身價水漲船高，蒲忠杰、張月娥夫婦在資本圈的樂普系故事，也將進一步續寫。

身價百億的夫妻創業，一年收獲兩個IPO

蒲忠杰、張月娥夫婦是醫療器械圈知名的“夫妻檔”，兩人都畢業于西安交通大學，也都曾在美國佛羅里達國際大學深造。

1999年，蒲忠杰、張月娥夫婦二人從美國歸來，在中國創立了樂普醫療，成為我國最早從事心血管介入醫療器械研發制造的企業之一。2009年，樂普醫療在深交所創業板成功上市，成為A股市場“心血管第一股”。

經過多年的發展，樂普醫療已成長為國內高端醫療器械領域龍頭企業，截至發稿前，市值達472億元。

而另一邊，張月娥也開始在國內醫療器械領域進行布局，創辦了高端醫療器械企業普華和順，并于2013年11月8日在香港聯交所主板上市。

二人都嘗過公司上市后的甜頭，善于資本運作的夫妻倆，馬不停蹄地撰寫新的開篇。

2020年至今，樂普醫療啟動了多項業務的分拆上市計劃，樂普心泰、樂普生物、樂普診斷均披露過上市融資計劃。

今年2月，聚焦腫瘤治療板塊的樂普生物，終于在第三次沖擊港股IPO時得償所愿。心泰醫療聚焦結構性心臟病介入產品，也早就在2021年6月遞交招股書，上市之路較為坎坷。

分拆上市的背后，也與樂普醫療的業績下滑相關，2022年的三季報顯示，樂普醫療2022年前三季度實現營業總收入77.62億元，同比下降10.1%；實現歸母凈利潤18.1億元，同比下降5.8%。

專注結構性心臟領域，毛利率近90%

心泰醫療成立于1994年，主要從事針對結構性心臟病的介入醫療器械的研發、生產及商業化。

弗若斯特沙利文的數據顯示，全球針對結構性心臟病的介入醫療器械市場經歷了快速增長，銷售收入由2017年的48億美元增至2021年的93億美元，年復合增長率為18.0%，并預計將于2025年達到198億美元。

在結構性心臟病市場，心泰醫療依靠一款封堵器產品，實現了公司的商業化。

從產品組合來看，樂普心泰醫療具體擁有先天性心臟病封堵器產品、封堵器相關手術配套產品、卵圓孔未閉及左心耳封堵器產品這三大產品線板塊。

截至2022年10月18日，心泰醫療擁有20款已上市封堵器產品、9款封堵器在研產品以及21款主要心臟瓣膜在研產品。

其中，先天性心臟病封堵器產品一直是公司核心業務，2022年前6個月收入占比72.7%，封堵器相關手術配套產品收入占比21.7%，合計占比94.4%。這也意味著，目前樂普心泰的業績基本上全依賴于封堵器產品。

來源：心泰醫療招股書

截至最后實際可行日期，心泰醫療在中國和海外分別實現了14款及11款產品的商業化，截至2022年6月30日，公司已建立擁有288家經銷商的全國性網絡，覆蓋878家醫院。

此外，公司所有的產品均為自主研發，已經取得了包括在中國的232項注冊專利及51項待決專利申請，以及在美國和歐盟的14項申請中專利。

根據弗若斯特沙利文報告，按2021年中國先天性心臟病封堵器產品市場的市場份額計，心泰醫療是中國最大的先天性心臟病封堵器產品及相關手術配套產品制造商，市場份額為38%。

2019年-2021年，心泰醫療的營收分別為1.16億元、1.48億元和2.23億元；今年上半年，公司實現營收1.25億元。

公司的毛利率維持在較高水平，2019年-2021年分別為88.3%、89.8%、88.8%，2022年上半年為87.7%。

在研發方面公司也不吝投入，2019年-2021年，心泰醫療研發支出分別為2580萬元、3900萬元和4140萬元，分別占同期總營收的22.2%、26.3%和18.6%。

紅杉、鼎暉入股，和母公司的關聯引質疑

心泰醫療的的客戶是經銷商，其次是醫院。于往績記錄期間，公司的大部分收入來自于銷售先天性心臟病封堵器產品及相關手術配套產品。

2019-2021年，心泰醫療向前五大客戶的銷售額分別為人民幣3220千萬元、5600千萬元、4720千萬元，分別占同期總收入的27.6%、37.8%、21.2%。

同期，心泰醫療向最大客戶的銷售額分別為1020千萬元、3100千萬元、1600千萬元，分別占同期總收入的8.8%、20.9%、7.2%，而這個最大客戶，就是樂普醫療。

來源：心泰醫療招股書

此外，樂普醫療不僅僅是心泰醫療的五大客戶之首，更是位列其前五大供應商行列。

2019年-2021年，心泰醫療來自前五大供應商的采購額分別為740萬元、860萬元、1880萬元，分別占同期總采購額的70.6%、69.1%、56.3%。

同期，來自樂普醫療集團的采購額分別為人民幣110萬元、人民幣110萬元、人民幣170萬元。招股書中還提到，除了樂普醫療之外，公司的主要客戶均不是主要供應商。背靠樂普醫療，心泰醫療也因此一度陷入與母公司的關聯交易的質疑。

資本市場上，心泰醫療收獲了不少青睞，包括紅杉資本、鼎暉投資登記過后紛紛為其站臺。

心泰醫療首次向港交所遞表之前，包括維梧資本、紅杉資本、上海生物醫藥、鼎暉投資等作為注資方，對樂普心泰醫療進行增資入股，融資金額不超過9517.73萬美元。

來源：心泰醫療招股書

IPO前，樂普醫療連同其全資附屬公司天地和協合共持持股86.34%，維梧資本持股4.79%，寧波嘉度持股2.82%，紅杉資本持股1.92%，上海持股0.97%，鼎暉資本持股0.96%，懷化皓智持股0.48%。

2022年對樂普醫療來說，是非同尋常之年。除了收獲樂普生物和心泰醫療這兩家上市公司，樂普醫療還在今年9月成功發行GDR于瑞交所上市，此外“樂普系”子公司還有樂普診斷、樂普云智，蒲忠杰的資本局，或許才剛剛拉開序幕。