文｜全球財說  丁一

雖然交出了近年最差財報，但是京東方（000725. SZ）并未停下擴張的步伐。

先是投入290億元建廠，再是出資21億入主上游上市公司。

京東方入主華燦光電引關注，上一輪定增尚未投產

11月6日晚間，京東方發布公告稱，擬以不超過21億元的自籌資金認購華燦光電（300323. SZ）定增股票。

公告顯示，華燦光電本次向京東方發行股票的價格是5.6元/股，為定價基準日前二十個交易日公司股票交易均價的81.78%；擬募集資金20.84億元，其中17.5億元將用于Micro LED晶圓制造和封裝測試基地項目，3.34億元用于補充流動資金。

此外，華燦光電股東New Sure Limited持有4.58%股份，與京東方簽訂了《股份表決權管理協議》，擬將其持有的華燦光電全部股份5681.74萬股的表決權、提名權及其附屬權利，不可撤銷地委托給京東方行使及管理。

本次交易前，珠海市國資委通過華發集團間接控制華實控股100%股權，系華實控股實際控制人。華實控股直接持有華燦光電24.87%股權，為上市公司控股股東，珠海市國資委為上市公司實際控制人。

交易完成后，京東方將持有公司23.08%的股份，控制26.60%的表決權；華實控股將持有公司股份稀釋至19.13%，控制19.13%的表決權。

由此，華燦光電控股股東將由華實控股變更為京東方，上市公司實際控制人將由珠海市國資委變更為北京電控。

值得注意的是，珠海華發實體產業投資控股有限公司承諾，在京東方及/或其關聯方作為標的公司大股東或控股股東期間，不謀求控制權。

11月7日，深交所針對此次交易對華燦光電下發關注函，要求說明New Sure Limited控制權轉讓的背景及原因，與京東方是否構成一致行動關系；若產生分歧，是否存在單方面解除表決權委托協議的權利，是否存在放棄表決權的可能性。

同時，深交所更一針見血的指出，華實控股作出的關于不謀求公司控制權的承諾是否不可變更、撤銷，京東方控制權是否穩定等。

在前述定增公告中，京東方表示，過本次交易，公司能夠快速補充LED芯片關鍵技術，與自身主動式驅動、高速轉印技術拉通協同，建立完整MLED技術體系。

華燦光電也表示，公司在已有產業布局的基礎上，亟需進一步加強Micro LED芯片的產業布局。本次定增有利于雙方加強與上下游資源協同和產業協同，共同拓展Mini/Micro LED前沿技術及產品。

資料顯示，華燦光電成立于2005年，主要產品為LED芯片及外延片產品、藍寶石材料產品及GaN電力電子器件產品。

值得注意的是，2020年華燦光電曾完成實際募資凈額達14.83億元的定向增發，彼時投資項目便包括mini/Micro LED的研發與制造項目，擬投入金額高達12億元。

華燦光電所披露《前次募集資金使用情況專項報告》顯示，“mini/Micro LED的研發與制造項目”將于2023年5月31日達到預定可使用狀態。截至2022年9月30日，上述項目尚未達到預定可使用狀態，因此未計算報告期內實現的效益。

也就是說，目前華燦光電有關于mini/Micro LED的項目并未進入投產，也未形成相關收益，或者說產品如何、銷售如何、質量如何，均未有定論。如此情況下，華燦光電再次針對上述項目擬實施新一輪定增，僅是基于產業前景。

京東方三季度出現虧損，瞄準元宇宙前景幾何？

從產業鏈關系而言，華燦光電主營LED芯片，京東方則主要從事面板制造及終端顯示產品制造等顯示器件業務，雙方處于上下游關系。

眾所周知，京東方剛剛交出近年“最慘”三季報，但是唇亡齒寒，身處上游的華燦光電業績同樣不佳。

2022年前三季度，華燦光電實現營業收入17.67億元，同比下降26.11%；實現歸屬凈利潤-4115.46萬元，同比下降283.87%；實現扣非凈利潤-2.49億元，同比下降54.83%。

需要提及的是，自2019年一季報開始，華燦光電的扣非凈利潤便持續虧損，已經持續三年多的時間。

由于自身業績不佳，華燦光電確實也存在資金趨緊的情況。截至2022年9月30日，上市公司貨幣資金為11.89億元，同期短期借款為15.56億元、一年內到期非流動負債為5.63億元，長期借款為9.54億元，存在一定壓力。

這或也是華燦光電謀求定增并“抱大腿”的原因。

只是，京東方作為“大腿”，一定程度上也面臨著如終端需求疲軟、競爭愈發激烈等諸多危機與挑戰。

先來看看京東方的業績狀況。2022年前三季度，京東方實現營業收入1327.44億元，同比下降19.45%；實現歸屬凈利潤52.91億元，同比下降73.75%；實現扣非凈利潤15.51億元，同比下降91.72%。

不僅前三季度利潤巨幅下挫，京東方單第三季度業績則更為慘淡。第三季度，京東方實現歸屬凈利潤-13.05億元，實現扣非凈利潤-26.88億元。

京東方上次出現季度虧損，還要追溯至2016年第二季度，但彼時的虧損額只是6.25億元，隨著大規模擴張，京東方所面臨的危機也持續擴大。

由于三季報并未詳細披露主要經營狀況，但是半年報時便已經可以看出端倪。2022年上半年，其占營收比例超過90%的主營業務顯示器件收入出現下滑，較2021年同期下降17.89%。

而此次京東方通過收購所布局的MLED，雖然業務增長較為明顯，但收入規模與顯示器件仍差距甚遠。2022年上半年，MLED實現營業收入4.12億元，而顯示器件收入則為826.42億元。

回溯京東方的發展歷史，一直都是靠頗具魄力的擴張來完成，也素有“燒錢王”之稱。自2000年起的13年間，京東方不斷融資募資，更是在2008年和2013年分別定增118億元、449億元。

在2021年，京東方再度以5.57元/股的發行價格，募集資金198.7億元，用于AMOLED生產線項目和OLED生產項目等方向。

但是，隨著消費電子需求急速下降，市場價格也趨于冰點，京東方陷入需求困境繼續破局。

就在慘淡三季報發布后，京東方公告稱，公司下屬控股子公司北京京東方創元科技有限公司擬在北京經濟技術開發區投資建設應用LTPO技術的第6代新型半導體顯示器件生產線項目，著力布局VR顯示產品市場，進一步豐富公司產品結構，鞏固公司半導體顯示行業龍頭地位，總投資約290億元。

這無疑表示，京東方已經從傳統TV面板轉向關注元宇宙賽道。值得注意的是，雖然元宇宙概念十分火爆，但仍處于初期階段。國內頭部VR廠商PICO的產品，目前仍是面向極小眾的玩家及消費者。

傳統業態被沖擊，MLED也面臨如三星、LG等大廠的激烈競爭。在產能過剩的情況下，消費電子行業合適回暖才是關鍵。

雖然收購公告發布后，華燦光電股價漲勢兇猛，但京東方股價仍“波瀾不驚”。截至11月7日，京東方報收3.59元/股，年內跌幅約25%。

股價沒有上漲，也源于投資者并不看好此次收購前景，對于京東方如何轉型，《全球財說》將持續關注。