文｜金融觀察團

10月31日，港交所官網顯示，美皓醫療集團有限公司（下稱“美皓醫療”）遞交了招股書，擬沖擊港股上市，創陞融資和國金證券(香港)有限公司擔任聯席保薦人。

新經濟觀察團發現，這個美皓醫療其實是此前六次沖擊港股的“中國口腔”。2020年2月、2020年8月、2021年2月、2021年9月、2022年3月、2022年5月，中國口腔醫療集團（簡稱“中國口腔”）已六次遞表。不過，因為偏安溫州一地，名字太“哄人”，被市場頻繁質疑。如今，這次以“美皓醫療”的名義遞表，或許是為了弱化名稱的影響，但已經是其第七次沖擊上市。

招股書顯示，美皓醫療的收益主要來自向個人提供綜合牙科服務，主要涵蓋口腔綜合治療科、口腔修復科、種植牙科及牙齒正畸科四個牙科領域。根據弗若斯特沙利文報告，2021年收益計，美皓醫療是溫州最大私人牙科服務提供商，在溫州民營及整個牙科服務市場的市場份額分別約為25.2%（超過2021年溫州第二至第五大私人牙科服務提供商的總市場份額）及13.2%。

2019年-2021年及2022年前五個月，美皓醫療實現的收益分別約為0.83億元、0.85億元、1.05億元和0.47億元，同期毛利分比為0.45億元、0.51億元、0.67億元和0.27億元，毛利率分別為54.4%、59.9%、63.6%和57.4%。

年內溢利分別為0.15億元、0.15億元、0.32億元和0.085億元。同期經調整后年內純利分別為0.23億元、0.26億元、0.34億元和0.11億元，調整后純利率分別為27.6%、30.4%、32.7%和24.5%。

招股書顯示，收入增長的原因之一是，2020年四季度加大營銷及推廣力度（包括但不限于提供檢查、診斷、洗牙等免費服務）帶來的積極影響。

供應商方面，要包括藥品、醫療耗材、定制產品及牙科工具供貨商。美皓醫療五大供貨商在報告期內的采購總額分別約為580萬元、500萬元、580萬元和360萬元，占同期采購總額的50.1%、45.5%、47.5%及62.2%。其中最大的供貨商在各期內的采購額則大袋220萬元、230萬元、230萬元和130萬元，占期間采購總額約19.2%、20.5%、18.7%及22.6%。

股權結構方面，公司由JTCBVI、RiconBVI、MeihaoBVI及HDSBVI持有75%、10%、10%及5%。而JTCBVI及RiconBVI均由公司創始人王曉敏直接全資擁有，MeihaoBVI則由鄭蠻直接全資擁有。而王曉敏與鄭蠻為夫妻關系。HDSBVI則由鄭穎全資持有。

作為溫州地區的牙科企業，美皓醫療旗下有溫州醫院、龍港醫院、鹿城兒童醫院、溫州口腔、鹿城醫院、溫州兒童醫院等機構。而在招股書內，公司重點提到了“偏安一隅”的風險。公司稱，其收益過往完全依賴且仍會在很大程度上依賴于溫州業務。因此，公司對溫州當地狀況及變動（如經濟、法律及法規以及發生任何自然災害、天災及流行病）異常敏感。

除此之外，美皓醫療還曾因派息導致虧損。招股書顯示，2020年1月12日，累計虧損為620萬元，原因是2019年視作當時股東分派，以及2019年宣派股息3200萬元。2020年12月31日，公司累計虧損進一步擴大到810萬元，原因之一是年底結付重組過程中，向德鴻醫療持股95%的股東支付2490萬元。

值得注意的是，美皓醫療還上演了“左手派息、右手借款”的事件。公司在2019年底錄得流動負債560萬元，原因是宣派股息3200萬元，同時向當時控股股東分派3590萬元等等。3200萬元股息已經在2020年底結付。

公司解釋稱，2019年宣派股息時考慮到2018年全年和2019年半年的文件財務表現和現金流，但是沒有預料到新冠疫情會在2020年初之后爆發，沒考慮到疫情對運營和財務的影響。而為了加強公司財務狀況，王曉敏與公司在2020年8月18日簽訂貸款協議，向公司免息出借股東貸款845萬元。

2020年3月，公司從一名自然人手中獲取2500萬元的個人貸款，年利率為4.25%，為期18個月，2020年底作為流動負債處理，2021年9月已悉數結清。

企查查顯示，美皓醫療旗下的溫州牙科醫院有限公司曾多次被罰。2022年5月25日，在沖刺上市期間，該公司因消火栓系統癱瘓無法使用，被溫州市消防救援支隊處罰3.5萬元。2015年底，還因經營使用的一次性口腔器械盒檢驗無菌項目不符合產品技術要求，被判定不合格，被溫州市市場監管局罰款2萬元。