記者 | 張熹瓏
飲料包裝生產服務商珠海中富（000659.SZ）于10月28日披露三季報，公司2022年前三季度實現營業收入10.84億元，同比下降8.1%；實現歸母凈利潤-2728萬元，上年同期為1.1億元，未能維持盈利狀態。毛利率下降5.1%。
第三季度，公司虧損596.12萬元，同比變動-106.56%；營收為3.89億元，同比變動-11.11%。
負債累累，資產負債率近八成
公司前身為珠海市香洲區中富瓶廠，于1985年成立，1996年在深交所上市，是目前國內生產規模位居前列的飲料包裝企業之一。主要從事碳酸飲料、熱灌裝飲料等包裝用PET瓶、膠罐的生產與銷售，并同時為企業提供碳酸飲料、飲用水、無菌灌裝、熱灌裝飲料代加工服務。
由于是可口可樂、百事可樂兩大國際飲料公司在中國的灌裝廠，曾為“中國最大、亞洲第一和世界第三的PET飲料瓶生產基地”，珠海中富一度號稱“亞洲瓶王”。
但自2012年起，公司營業收入逐年下滑，2012年首現虧損，虧損額達1.81億元，次年虧損額一度擴大至11.08億元。由于多次連年虧損，公司兩度被“戴帽”，簡稱改為“*ST中富”。
報告期內，公司營收同比下滑8.1%。前三季度以來，由于疫情導致旅游業不振、人員流動減少，對飲料等快消品市場需求降低。數據顯示，2022年上半年國內飲料行業銷量同比衰退6.8%，銷額同比衰退5.5%，下游市場低迷導致公司銷售訂單減少。
加上部分時段內停工停產、物流運輸受阻，進一步影響生產運營。報告期內，營業外支出達到1780.55萬元，財報解釋主要為停工損失。
盡管停工停產，但營業成本并沒有降下去。公司三季度營業成本8.94億元，同比下降2.1%，低于營業收入8.1%的下降速度，毛利率下降5.1%。期間費用為1.72億元，期間費用率為15.8%，較上年升高0.6個百分點。
由于受國際原油價格影響，公司主要原料PET價格持續上漲，帶動了整體成本的提升。浙商證券8月發布的研報指出，2021年起原材料價格大幅波動下，金屬包裝行業轉向季度調價，22年內二片罐二次提價落地（年初、二季度各提3-4分），三片罐亦有向上調價。
另一個導致成本高企的因素是財務費用。連年債務纏身，公司近年來每年的財務費用高達1億元。三季度，財務費用達到7409.51萬元。
報告期內，公司一年內到期的非流動負債達到9.71億元，大幅增加60.28%，主要來自部分長期借款將于1年內到期轉至該科目核算所致。也就是說，公司償還債務的壓力進一步增大。另外，長期借款方面仍有2676.03萬元的數額。
財報顯示，截至三季度末，公司負債合計高達18.51億元。資產負債率達到79.72%。流動資產為5.63億元，流動負債卻高達16.96億元，約為流動資產三倍。
短期內到期負債的突然增加需要追溯到十年前。早在2012年7月，公司向銀團貸款20億元，該貸款本應于2015年9月到期，但是經過多次延期還款，最終協定2023年3月2日前結清剩余銀團貸款。但截至今年6月底，公司僅償還3.33億元。
一年內到期的非流動負債中，銀團借款（質押、抵押）達到3.73億元。
為了獲得銀團借款及貸款額度，頻繁的抵押已成家常便飯，抵押物權包括存貨、投資性房地產、房屋及建筑物和機器設備、土地使用權等。
截至六月底，抵押的存貨賬面價值為1.31億元；投資性房地產為3.34億元；部分房屋及建筑物和機器設備為5.26億元；土地使用權為1.11億元。
大量抵押也像滾雪球一樣增加公司負債壓力。根據半年報，公司向鞍山銀行借款5.63億元，這筆借款本來于今年到期，但是公司簽署協議延期至2023年3月。
另外還有面向海南銀行的借款900萬元，于明年6月到期；興業銀行借款885萬元和浙江民泰商業銀行借款1800萬元均在明年11月到期。
“亞洲瓶王”的敗退
不再輝煌的“亞洲瓶王”也折射出飲料江湖的變化。
過去，由于拿下可口可樂、百事可樂兩個巨頭客戶，珠海中富也被稱為“亞洲PET飲料瓶王”。其PET飲料瓶曾占可口可樂、百事可樂包裝量50%以上份額。
不過，隨著下游飲料江湖風云變化，這一優勢逐漸變成劣勢。近年來飲料行業競爭激烈，國內元氣森林、奈雪的茶等新式茶飲沖擊著雙寡頭市場，原有的兩家獨大的場景已經不復存在。許多新興飲料的一次性紙質包裝替代PET飲料瓶成為主流，使珠海中富難以維持原先數量的訂單。
財報顯示，上半年太古可口可樂（內地業務）業績雙降，營收130.29億港元，同比下滑5.67%；凈利潤5.86億港元，大幅下滑41.52%。
百事可樂也陷入增收不增利的泥沼，第二季度實現營收202.25億美元，同比增長5.3%；但凈利潤14.3億美元，同比下降39%。財報顯示，百事產品銷量的增長并沒有跟上收入的增長，也傳遞出碳酸飲料市場需求疲軟的信號。
飲料行業在每年一、四季度為傳統淡季，二、三季度隨著天氣炎熱為行業旺季。不過，今年旺季公司并沒有迎來業績的爆發，反而是應收賬款的劇增。截至9月底，公司營業收入10.84億，其中將近兩成為應收賬款，應收賬款達到1.74億元，。
根據半年報，欠款方期末前五名分別為重慶百事天府飲料、中富膠蓋、北京百事可樂飲料、甘肅中糧可口可樂飲料和中糧可口可樂飲料（陜西）。
可見欠款主要來自百事可樂和可口可樂。截至上半年，五大欠款放應收賬款期末余額為8079.39萬元，占比32.91%。壞賬準備期末余額達到2119.22萬元。
一方面是行業客戶集中，過度依賴兩個可樂公司導致珠海中富業績波動大。加上客戶存在自我配套減少外購的可能，將直接影響現有產品的生產和銷售。
另一方面，珠海中富長期遵循單純的加工商角色定位，業務模式偏向加工，設備專用性強，產品轉型難度大。而包裝行業技術壁壘低，市場競爭激烈，生產商為爭取訂單相互存在激烈的市場競爭，產能優勢不能充分發揮，產品成本較高。
低碳環保的新型非PET類包裝正在攻陷傳統的PET包裝。今年1月，工信部發布《關于加快現代輕工產業體系建設的指導意見（征求意見稿）》，文中指出，發展可循環、易回收、可降解、可消納的包裝材料。而早在2020年12月，海南已啟動全島禁塑。
綠色包裝是行業未來發展趨勢。 百事可樂也表示正考慮通過成本更低的包裝和更謹慎的招聘方式來削減成本。
此外，產品轉型或推出自主品牌也是行業的方向之一。如同為PET瓶裝企業英聯股份（002846.SZ）正準備向生產PET銅膜轉型，PET銅膜被視為未來新能源電池發展的重大替代風口。
但顯然，不管是產品轉型還是推出自主品牌，珠海中富都未做好準備。根據投資問答平臺，珠海中富表示沒有轉型方面的考慮，至于自主品牌方面，“推出自有品牌是一個長遠的發展戰略規劃，鑒于近年來疫情對快消品行業的影響，目前仍需等待條件和時機的成熟?！?/span>