記者 | 陳慧東

10月31日上市首日，美能能源（001299.SZ）高開后一路上漲，兩次觸及漲停限制，于10時01分許封上漲停板。截至收盤，該股股價上漲43.97%，報15.39元/股，成交額5142萬元，總市值28.87億元，振幅23.95%，換手率7.15%。

招股書顯示，美能能源主要從事城鎮燃氣的輸配與運營業務，上游企業主要為中石油下屬相關單位和陜天然氣，下游為各類城鎮燃氣用戶及相關企業。

天然氣設施設備安裝業務為美能能源的主要利潤來源，但占據上市公司營收比重較大的是天然氣銷售業務。2021年，美能能源的天然氣銷售業務實現收入0.78億元，占比總營收的64.36%，毛利率為21.29%；天然氣設施設備安裝業務實現收入0.43億元，占比總營收的35.64%，毛利率為46.62%。

不過，美能能源近年來業績雖然呈現增長態勢，但增速卻有明顯下滑。2019年至2021年，公司實現營收分別為4.56億元、4.63億元以及4.8億元，同比增速分別為18.97%、1.52%、3.53%；實現歸母凈利潤分別為8693.23萬元、9610.48、1.01億元，同比增速分別為44.44%、10.55%、5.61%。

10月30日晚間，美能能源發布公告提示風險稱，今年前三季度，公司實現營收3.76億元，同比增加18.04%，實現歸母凈利潤6140.54萬元，同比減少11.30%。

上述公告顯示，今年以來公司之所以“增收不增利”，主要是上游自2022年4月1日起大幅提高非采暖季天然氣供應價格，導致天然氣成本出現較大增長，但在疫情防控及疫情給經濟帶來較大影響的情況下，地方政府部門為保持物價穩定，延遲實施上下游價格聯動，或因聯動疏導銷售價格的增幅未能完全覆蓋上游天然氣成本的上漲，從而導致出現收入增長但利潤總額、凈利潤下降的情況發生。

事實上，不僅由于近期的局勢影響了美能能源主營業務毛利率致其下滑，近三年公司毛利率水平相較以前已有較大幅度下滑。

根據公司2019年8月提交的招股書，2016年至2018年，公司主營業務毛利率分別為38.84%、33.19%、24.68%。到了2019年至2021年，公司主營業務毛利率分別為25.18%、27.89%及26.41%，2021年毛利率較2016年已經下降了逾12個百分點。

美能能源將自身兩項主營業務毛利率與同行業其他公司相比：公司天然氣銷售毛利率與行業平均水平接近，低于新疆地區的新疆浩源（002700.SZ）等上市公司；天然氣設施設備安裝業務毛利率低于行業平均水平，主要原因為公司開展鎮村氣化工程項目數量較多，而鎮村氣化工程項目的的毛利率相對較低所致。

值得注意的是，2019年至2021年，美能能源的應收賬款周轉率分別為31.71次/年、32.66次/年和28.64次/年，存貨周轉率分別為18.35次/年、16.95次/年和17.18次/年。應收賬款周轉率和存貨周轉率均有所下降。