記者 | 龐宇

消費電子巨頭立訊精密（002475.SZ）交出史上最好三季報，卻遭遇北向資金持續四個季度減倉。

立訊精密于10月28日晚間披露2022年度三季報，公司前三季度實現營業收入1452.52億元，同比增長79.30%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤64億元，同比增長36.48%。

其中，第三季度營收632.91億元，同比增長92.58%；歸母凈利潤26.16億元，同比增長63.47%，創單季度盈利新高。

對于三季報業績大增，立訊精密表示，主要是消費電子、電腦互聯產品及精密組件增有較大的增長。

不過，值得注意的是，立訊精密前三季度營業收入大幅提升的同時，凈利潤增幅卻未同步跟上。公司前三季度毛利率創同期歷史新低。

三季度，立訊精密前十大股東中，北向資金、傅鵬博、朱璘管理的睿遠成長價值混合型基金持續減倉。

三季報毛利率創新低

立訊精密以做傳統連接線、連接器起家，后切入“果鏈”，并與大客戶深度綁定。目前，公司業務主要覆蓋消費電子、通信及汽車領域，其中消費電子是公司長期以來的營收“大頭”，2022年上半年該業務占總營收比重超85%。

在消費電子領域中，立訊精密作為“果鏈”巨頭之一，主要涉足零組件、模組及包括iphone、Airpods、Applewatch等產品的系統/整機組裝業務。

近年來，立訊精密與大客戶的綁定逐漸加深。2017年至2020年，公司來自第一大客戶的收入占總營收比重分由37%升至69%，到了2021年則一舉突破74%。

在搭上了“果鏈”快車道后，立訊精密業績也一路走高。2017年至2020年，公司營收由228.26億元攀升至925.01億元，凈利潤由16.91億元提升至72.25億元。

不過，大客戶的錢并不好賺。業績增長的另一面是，立訊精密毛利率一路下滑，過去7年累計下滑超10個百分點。

在交出史上最好三季報的同時，立訊精密毛利率創同期歷史新低。ifind數據顯示，2022年前三季度公司毛利率為12.74%，過去三年同期這一數字已由20.47%降至16.11%。

受毛利率下滑影響，立訊精密近兩年“增收不增利”情況明顯。2021年，公司實現營收1539.46億元，較上年同期增長614.45億元，但凈利潤為70.71億元，同比減少了1.54億元。2022年前三季度營收大幅提升的同時，凈利潤增幅仍未同步跟上，同比增速不足營收的一半。

此外，立訊精密三季報的一些財務數據也值得注意。

存貨方面，立訊精密第三季度存貨激增，截至2022年9月30日的存貨總額為421.77億元，較二季度末增長132.39億元，達到歷史最高水平。與此同時，公司應收票據及應收賬款增至332.66億元，較二季度末增長101.34%，占公司流動資產的31.83%；應付票據及應付賬款增加至565.62億元，占流動負債比例高達63.20%。

北向資金連續四個季度減持

值得注意的是，隨著立訊精密對大客戶的依賴逐漸加深，公司面臨的潛在風險也更加不容忽視。

一旦大客戶的終端設備銷量不佳或推出新品進度不及預期，立訊精密出貨量則將受到直接影響，進而使業績產生一定的波動。這一情況在眾多“果鏈”公司財報中已有所體現。

在這一問題上，立訊精密表在今年8月底的機構調研中示，公司不會有意的去壓縮單一客戶的貢獻，而是去加快在汽車、通訊產業，以及在消費電子其他客戶市場的拓展。

不過，截至2022年上半年，立訊精密包括電腦連接器、通訊及汽車互聯產品及精密組件的營收合計占比僅12%，比重較上一年同期反而有所下滑。

智能手機市場已現疲態。據國際研究機構Canalys最新發布數據顯示，2022年第三季度的需求疲軟導致全球智能手機出貨量同比下降9%至2.98億部。另據中國信息通信研究院數據顯示，今年1-8月，國內市場手機總體出貨量累計1.75億部，同比下降22.9%。

華泰證券認為，三季度由于蘋果新品提前拉貨和發布一周左右，多家“果鏈”龍頭公司凈利潤實現高增長。然而進入四季度，考慮到iPhone 14普通款機型升級不大，后繼需求乏力，四季度消費電子產業鏈公司業績存在挑戰。

也有券商持看好態度。招商證券10月28日研報指出，蘋果核心產品仍保持增長趨勢。總體來看，蘋果手機、手表、耳機等產品均處于增長趨勢，iPhone Pro、Watch Ultra等新品仍供不應求，供應鏈庫存健康，相信后續成長仍值得期待，且市場對蘋果明后年MR和更長線智能汽車預期在提升。

在三季報發布的同日，立訊精密披露了2022年年度業績預告，預計全年凈利潤95.45億元至98.99億元，較上年同期增長35%至40%。以此計算，公司第四季度盈利31.45億元至34.99億元，同比增長32.09%至46.96%，同比增速較三季度有所放緩。

這一業績或低于機構預期。choice數據顯示，8月份以來，包括廣發證券、國信證券、招商證券在內的16家機構對立訊精密2022年凈利潤作出預測，10家預計公司全年盈利超100億元。機構預計立訊精密全年凈利潤的平均值為101.01億元，同比增長42.25%，高于立訊精密預告凈利潤上限。

值得注意的是，北向資金已連續四個季度減持立訊精密。今年第三季度，香港中央結算有限公司減持了2715.48萬股，至5.24億股。過去四個季度，北向資金累計減持了8244.82萬股，持股比例由2021年三季度末的8.61%降至7.38%。

此外，前十大股東中，傅鵬博、朱璘管理的睿遠成長價值混合型基金于三季度減持了372.76萬股，至4807.0萬股，持股比例降至0.68%。