記者 | 陳奇銳

編輯 | 樓婍沁

10月27日，水羊股份發布2022年第三季度財報。營業收入同比下降4.38%至11.41億元，歸母凈利潤下跌37.37%至3616萬元。而在2022年前三個季度，水羊股份營業收入微增0.91%，歸母凈利潤卻下跌18.88%。

由于賬期受到疫情影響延長，2022年前三季度現金流金額同比減少2.74億元。導致現金流減少的另一個原因是存貨儲備增加，使得占用資金比例更大。在報告期內，水羊股份收購了法國高端護膚品牌PierAuge和伊菲丹。

高端品牌規模不足，是水羊股份近年陷入發展瓶頸的原因之一。

雖然接連收購了PierAuge和伊菲丹，但水羊股份旗下最著名還是御泥坊、小迷糊和大水滴等大眾品牌。在淘寶電商發展初期，御泥坊快速走紅，并在那幾年帶動水羊股份的業績快速上漲。隨后為了進行矩陣化經營，水羊股份又推出了小迷糊和大水滴等品牌。

至今淘系平臺依然是水羊股份收入的主要來源，對總收入的貢獻占比約為40%。但在2022年第四季度，淘系平臺收入下跌16.5%至8.7億元，這是水羊股份首次出現淘系平臺收入下滑現象。而在整個上半年，水羊股份淘寶店凈增僅12家，少于2021年同期的59家。

淘系平臺收入下滑既有大環境的原因，也和自身有關。

在過去幾年里，本土新興護膚品牌接連出現。這些新品牌同樣定位在大眾市場，但更擅長互聯網營銷。與之相比，水羊股份旗下品牌的形象就不免顯得老化。而跟珀萊雅這樣同樣有了一定“年紀”的同行來看，御泥坊等品牌并沒有明顯地抓住近年的“成分黨”潮流，沒有有效接著成分升級來達到品牌升級的目的。

值得提到的是，水羊股份前三季度銷售費用較上年同期增加4.48%至14.55億元，在前三季度總收入中的占比約為43.52%。其中在第三季度，水羊股份最大的營銷活動是在長沙國金中心舉辦大型主題展覽。

該展覽是為水羊股份旗下高端美妝集合店品牌水羊堂而做的宣傳。而水羊堂的首家門店也同樣選址長沙國金中心，是水羊股份進行高端化轉型的舉措。

但水羊堂內的部分品牌只在跨境電商銷售，消費者只能在線下體驗試用，無法直接現場拿貨。雖然可以通過水羊堂小程序從保稅倉中發貨，但消費者的實際體驗已經有所折扣。如果水羊堂想要進行規模化發展，這樣的模式或將限制其發展速度。

而由于水羊堂的投資較大，水羊股份的營收壓力也會隨之增大。從財報上看，水羊股份在前三季度的銷售費用增速已經高于營業收入增速。此外，水羊股份在2020年宣布建設全球面膜智能生產基地，截至2022年4月，預算費用已經上升至12.7億元。

受到疫情影響，消費者對美妝產品的需求減弱。考慮到水羊股份如今已經對水羊堂和面膜生產基地投入了大量資金，如果將來的銷售業績無法快速跟上，極有可能會陷入到被動狀態之中。