記者 杜萌

對于持有醫藥/醫療主題基金的投資者來說，今年可謂格外難熬。在國內外多種因素的影響下，CXO、CRO、創新藥等細分子行業屢屢遭到暴擊，導致多數醫藥主題基金凈值跌跌不休。這個被公認為“長坡厚雪”的賽道，何時才能再度起飛？

面對同樣的行業難題，卻有基金經理交出了不同的答卷。界面新聞記者統計了規模排名前十位的醫藥主題基金，分析不同基金經理的三季度調倉思路。

具體來看，百億規模的有四只，分別是葛蘭管理的中歐醫療健康和中歐醫療創新、趙蓓管理的工銀瑞信前沿醫療、吳興武管理的廣發醫療保健。鄭磊管理的匯添富創新醫藥在三季度規模為98.01億元。

統計上述10只基金的重倉股可以看到，有“眼茅”之稱的愛爾眼科（300015.SZ）雄踞6只基金第一重倉股。三季度愛爾眼科的股價在28-32元之間波動。藥明康德（603259.SH）、邁瑞醫療（300760.SZ）、泰格醫藥（300347.SZ）、凱萊英（002821.SZ）等龍頭股也是葛蘭、趙蓓、吳興武等基金經理的心頭好。

以工銀醫療保健為例，凱萊英連續12個季度位居重倉股；而愛爾眼科則連續20個季度位居中歐醫療健康的重倉股之列。

對此，在中歐醫療健康三季報中，葛蘭表示，在板塊內部熱點快速輪動的情況下，基金仍堅持以企業的長期投資價值為投資導向，嚴格按照投資框架進行個股選擇，在長期看好的核心創新藥、創新器械，創新產業鏈，醫療服務以及消費性醫療等方向進行了著重布局。

對于四季度市場走向，葛蘭認為，宏觀環境短期仍有不確定性，但行業面對相關不確定性擾動的準備也更加充分，預計仍將是振蕩恢復的趨勢。展望未來，她表示，長期來看，醫藥行業的增長邏輯沒有發生根本性的變化。創新是行業成長的最為重要的驅動力。經過多年的洗禮，國內創新企業整體研發管線布局更加理性，資源向差異化方向傾斜，甚至有全球競爭力的創新品種誕生。在有大量臨床需求未得到充分滿足的背景下，創新藥及器械都有著廣闊的成長空間。

趙蓓認為，創新藥板塊的下跌確實會影響CXO行業的短期訂單，但長期看我國CXO行業受益于工程師紅利的國際競爭力依然存在，市場份額或仍會提升，即使有周期波動性也依然存在實現較高增速的機會，當前估值或已經較為充分地反映景氣度下行的悲觀預期。醫療服務、藥品、器械、藥店和消費醫療受一定程度的疫情沖擊，但整體影響相對可控，短期沖擊并不影響長期經營趨勢和競爭力。中藥OTC受益于四類藥品的更合理管理，競爭格局的改善以及長期品牌價值的提升，經營趨勢在改善。

趙蓓表示，自己的投資策略是選擇順應產業發展方向的細分領域，通過自上而下判斷與自下而上選股相結合的策略，堅持深入研究、長期持股。三季度在細分領域的布局上做了一些均衡，四季度會延續均衡的思路，依然布局在估值相對合理的中藥、消費醫療、CXO、器械等方向。

有基金經理困于規模而無力調倉，也有基金經理劍走偏鋒選出了獨門重倉股。從今年以來的回報率來看，萬民遠管理的融通健康產業回報率為-11.18%，在同類中脫穎而出。

具體來看，融通健康產業的重倉股避開了愛爾眼科、邁瑞醫療等熱門股，而是選擇了一心堂（002727.SZ）、老百姓（603883.SH）、睿智醫藥（300149.SZ）等市值在300億以下的小市值股票。三季度，該基金新增長春高新（000661.SZ）、康德萊（603987.SH）、東富龍（300171.SZ）等個股。

萬民遠表示，醫藥行業未來在持續調整過后，疊加基本面改善，估值彈性將會特別大，所以優秀公司的安全邊際足夠好，從當前位置往后看會有比較好的收益。

目前，萬民遠對融通健康產業的整體配置思路是盡量降低與醫保的關聯度，選擇具有中長期邏輯的細分賽道，具體包括：CXO、零售藥房、高端器械進口替代、消費醫療以及原料藥，以及中藥。

萬民遠分析，隨著需求、客流底部回升，疊加處方外流及集中度提升，零售藥店發展空間大；受制于醫保控費，未來兩年，國產替代是大趨勢，國產高端器械也是布局方向；消費醫療是兼具“消費”與“醫療”的優質賽道，如眼科、口腔醫療，消費醫療需求相對剛性，未來消費者大概率會消費回補，同時消費醫療的客單價高且不受醫?？刭M影響，競爭格局好；近2年來，上游原材料成本上漲，下游需求相對比較低，原料藥業績受損，股價處于相對比較低的位置。原料藥具有周期屬性，從周期的角度看，在業績不佳時買入，跟蹤上下游兩大制約因素，改善時股價也會有所反應。