文|面包財經
公募基金“浮動費率”的收費機制，如果規則設置合理，有利于實現持有人與基金管理人利益綁定，實現投資者與基金管理人雙贏，推動基金行業健康發展。
但是，一些貨幣市場基金，在采取“浮動費率”的收費機制時，由于費率跳漲門檻過低，導致即便在收益率明顯低于業績比較基準及市場平均回報時，仍然可以按照費率上限收取管理費。
2022年上半年，至少有10只回報率明顯低于市場均值的貨基，實際收取的管理費率高達0.9%，比市場平均費率高出2倍以上。2022年三季度，至少8只新成立的貨基采用類似的費率機制，如果不做調整，也將收取較高管理費。
進一步研究顯示，這些高費率、低回報的貨幣市場基金，大部分是從大集合產品轉型而來，在轉型前就收取明顯高于同期公募貨基的管理費率。
近期，國務院辦公廳發文鼓勵基金降低服務收費，不少其他類型基金已經也做出降費調整。大集合產品在公募化轉型后，是否應當響應政策號召，調整過高的收費費率？
部分貨基管理費率達0.9%
當前存續的公募貨基中，有30多只貨基的管理費率達到或高于0.5%，成立時間均在一年以內。其中，有19只貨基的管理費率達到最高檔0.9%，高出同類平均值2倍以上。
最新成立的產品為興證資管金麒麟現金添利，于2022年10月11日從限定性集合資管計劃轉型為公募化產品，其管理費率最高達到0.9%。
圖1：管理費率偏高的貨幣市場基金
最新數據顯示，公募貨基的管理費率主要分布于0.15-0.33%，費率平均值約0.28%、中位數為0.27%。0.9%的管理費率明顯高于市場均值。
圖2：貨幣市場基金最高管理費率分布情況
“浮動”費率或成“薅羊毛”工具
翻閱合同發現，上述收費偏高產品的管理費率均為浮動費率形式，均采取高、低檔管理費率。當投資者預估收益率達到某一數值后，收取較高管理費。
對管理費率達到0.9%，且已披露2022年中報的10只產品做進一步研究，發現這些貨基較多以7天通知存款利率作為業績基準，當前7天通知存款利率約為1.35%。
但是，這些貨基管理費的跳漲普遍均以2倍活期存款利率為基準。目前，人民幣活期存款利率約為0.35%。也就是說，這些產品的七日年化收益率只要超過0.7%，就可以用0.9%的高費率收取管理費。
圖3：10只貨基管理費率選取標準
這意味著，這些產品的收益率即便遠低于業績比較基準，也仍然能夠以高檔標準收取管理費。通俗的講，相當于考試不及格也可以獲得高額獎學金，合理性值得商榷。
0.7%的七日年化收益率是一個較為容易達到的指標，門檻較低。
成立以來，這10只產品的的七日年化收益率均維持在0.7%以上。截至2022年10月24日（下同），七日年化收益率最低的產品為國泰君安現金管家，約為0.802%。
僅看年內表現時， 2022年年初至今10只產品的七日年化收益率均值約1.22%，最低值也達1.03%。同期，全市場貨基的七日年化收益率平均值約1.7%、中位數約1.77%，近99%的產品收益率高于0.7%。
如此看來，10只產品的業績在同行業并不突出，但因費率跳檔基準偏低，可按照0.9%的“固定”高費率收取管理費。
一般來說，貨幣型基金的預期風險和預期收益低于債券型基金，但0.9%的實際管理費率已經高于很多債券型產品，合理性存疑。
歷史遺留問題？轉型前大集合產品收費就明顯高于公募貨基
2018年11月，證監會發布《證券公司大集合資產管理業務適用<關于規范金融機構資產管理業務的指導意見>操作指引》，要求證券公司設立管理的投資者人數不受200人限制的集合資產管理計劃（大集合產品）需向監管部分規范驗收產品，后續按照《基金法》《運作辦法》等法律、行政法規及證監會的規定管理運作。
上述10只產品均由券商或旗下資管公司的集合計劃轉型而來。轉型前，大集合產品的收費方式并不統一，收費方式為管理費、業績報酬或兩項結合，收取比例也是參差不齊。
比如，平安證券現金寶在2012年成立初期，對超過活期利率部分收取50%業績報酬。2016年，該產品將年化收益率與2倍活期利率作比較，超過基準時再根據份額是否超過1億份分檔收取20%、40%的業績報酬。
方正現金港在2013年收取0.7%的管理費。2016年起，產品不再收取管理費，而是在產品分紅期年化收益率超過同期平均活期利率，則對于超額收益收取50%的報酬，否則不收取報酬。
可以發現，這些產品偏好使用活期利率、2倍活期利率，與產品轉型后的費率跳轉基準相近，產品轉型后或沿用了以往的收費基準。
另外，歷史數據顯示，上述三只產品的七日年化收益率大多維持在2%以上。同期，貨幣基金的管理費率大多在0.35%以下。據此推算，其收取的綜合費率整體上明顯高于公募貨基管理費率。
降費或成大趨勢
2022年9月，國務院辦公廳發布的《關于進一步優化營商環境降低市場主體制度性交易成本的意見》提到，鼓勵證券、基金、擔保等機構進一步降低服務收費，推動金融基礎設施合理降低交易、托管、登記、清算等費用。
據不完全統計，2022年有20只采取固定費率的貨基進行了降費，降費幅度在0.03-0.18個百分點。其中，中航航行寶、工銀瑞信薪金等7只產品降費最多，管理費率均從0.33%降至0.15%，并列降費第一梯隊。
圖4：2022年調整管理費率產品
但也有部分機構逆勢上調管理費率。2022年7月，萬家日日薪通過召開持有人大會方式，將管理費率從0.15%上調至0.25%；2022年10月，永贏貨幣通過持有人大會投票方式，上調其管理費率0.1個百分點至0.3%。但兩只產品漲后費率均未超過0.3%，仍處于市場均值附近。
大集合產品在公募化轉型后，其收費規則是否也應該響應監管號召、順應市場趨勢，作相應調整？