文|市值榜

10月18日，受超預期業績預告影響，比亞迪（002594.SZ）以7.04%的漲幅跳空高開，開盤價達到279元，收盤價273.67元，漲幅4.99%。港股市場，比亞迪股份股價也取得了6.22%的漲幅。

財務數據顯示，前三季度比亞迪實現歸母凈利潤91億元~95億元，同比增長272.48%~288.85%，第三季度歸母凈利潤55.05億元~59.05億元，同比增長333.60%~365.11%，環比增長97.5%-111.87%，超出市場預期。

官方表示，盡管面對復雜嚴峻的經濟形勢、疫情散發、極端高溫天氣及大宗商品價格高位運行等多重不利因素，新能源汽車行業繼續加速上行，推動比亞迪盈利能力改善。

據中汽協發布會介紹，中國新能源汽車2022年前三季度銷量達456.7萬輛，同比增長超過110%。比亞迪得益于秦漢宋元、海豚等爆款車型持續走紅，前三季度新能源車銷量達118.1萬輛，同比增長162.7%，超過特斯拉成為新能源車全球銷量冠軍。

銷量增長帶來的是更加明顯的規模效應。

據申萬宏源測算，比亞迪單車折舊攤銷由2020H1的2.71萬元/車下降至 2022H1的1.19萬元/車，降幅56%。研發費用由2020H1的0.89萬元/車直線下降至2021H2的0.34萬元/車，降幅62%；同期管理、銷售費用降幅分別為58%和30%。今年上半年，由于人工、服務、項目研發投入等費用增長，三項費用出現小幅上升。

單車折舊和費用等指標的下降，推動比亞迪單車利潤從第一季度的0.24萬元增長至第三季度的1萬元左右。單車利潤過萬在國內新能源車中并不常見，但對標上半年特斯拉近7萬元的單車利潤，比亞迪仍有很大的差距。

比如目前銷量占比23%的比亞迪主流車型“宋”，售價在6.98萬~21.68萬之間，而特斯拉明星產品model3的最低售價也有29萬。

那么，單車利潤還能繼續上漲嗎？

成本控制方面，此前，由于比亞迪全產業鏈布局策略，單車折舊攤銷費用整體呈現下降趨勢。申萬宏源研報認為，未來比亞迪單車折舊攤銷費用是否會進一步下降，取決于以下幾個因素：

（1）產能投放節奏。產能投放節奏會影響規模效應的釋放，比如，如果產能投放速度跟不上銷量，規模效應將明顯拖累單車的盈利。產能投放節奏對于單車折舊攤銷額的影響也是最大的。

（2）投資效率的高低。這既和技術水平有關，也受生產效率的影響。比如減少單位產能的人員數量和薪酬，也能提升單車盈利。

三項費用方面，2021年比亞迪單車銷售、管理費用率5.46%、研發費用率3.7%，均處于行業低位。短期看，部分原因是銷量激增攤平了費用，隨著比亞迪品牌多樣化、全球化戰略落地，研發要求提高，三項費用下行空間并不大。

提高利潤率，更有效的方法在于高端化，提升品牌溢價。不過這涉及到品牌形象、高端產品研發乃至汽車軟件生態等多方面，是比亞迪的長期課題。