記者｜梁怡

鋰電設(shè)備排隊(duì)公司又添一員！

近日，深圳市大成精密設(shè)備股份有限公司（簡稱“大成精密”）提交創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)，公司主營產(chǎn)品包括應(yīng)用于鋰電池生產(chǎn)前、中段核心工序的鋰電池極片測量設(shè)備、鋰電池真空干燥設(shè)備、X-Ray成像檢測設(shè)備等。

隨著下游鋰電池的高景氣度，大成精密業(yè)績向好。報(bào)告期內(nèi)（2019年-2021年以及2022年一季度），大成精密的營業(yè)收入分別為1.25億元、2.38億元、3.86億元和1.08億元，凈利潤分別為715.98萬元、4196.33萬元、6620.98萬元以及1067.37萬元。

然而，公司業(yè)績也暗藏水分，例如存貨、應(yīng)收賬款高企，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流表現(xiàn)不佳等。

夫妻創(chuàng)業(yè)上市前分紅5000萬

公司前身為大成有限，2011年10月張孝平、周麗新夫婦各自以貨幣資金70萬元、30萬元于設(shè)立。

鋰電池作為A股的熱門板塊，在一級(jí)市場中也是“吸金池”。

憑借2021年的業(yè)績表現(xiàn)以及新能源賽道的高景氣，2021年底、2022年初，大成精密通過增資擴(kuò)股新增股東12名，共計(jì)融資約1.96億元。按照最后一輪融資情況，公司的估值約為17億元。

另外，提交上市申請(qǐng)前，大成精密、張孝平、周麗新雖然終止了與上述外部股東的對(duì)賭協(xié)議，但若公司未成功上市，實(shí)控人夫婦仍要履行回購義務(wù)。

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑驮谝胪獠抗蓶|的前一年即2020年，大成精密共計(jì)進(jìn)行了現(xiàn)金分紅5000萬元，而彼時(shí)公司股東僅張孝平、周麗新夫婦。

根據(jù)合并資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)，2019年末，大成精密的未分配利潤僅945.13萬元，而2020年公司的凈利潤為4196.33萬元，當(dāng)年年末的未分配利潤為-1451.77萬元。

IPO前，公司的實(shí)際控制人為張孝平、周麗新夫婦，其中張孝平直接持有50.53%的股份，周麗新直接持有21.65%的股份，此外，兩人通過力合成、新成至泰合計(jì)間接持有公司 3.93%股份。因此，張孝平、周麗新直接及間接合計(jì)持有公司76.11%的股份。

毛利率遠(yuǎn)高于同行

從收入構(gòu)成來看，報(bào)告期內(nèi)公司的收入主要來自于鋰電池極片測量設(shè)備和鋰電池真空干燥設(shè)備，前述兩類產(chǎn)品各期收入貢獻(xiàn)合計(jì)占比均在85%以上；X-Ray成像檢測設(shè)備于2021年開始驗(yàn)收放量，當(dāng)前收入貢獻(xiàn)比例尚低。

據(jù)悉，鋰電池的生產(chǎn)工藝大致可分為極片制作、電芯組裝、電池檢測封裝三個(gè)工序段，因此鋰電設(shè)備也分為前段極片制作設(shè)備、中段電芯組裝設(shè)備和后段電池檢測封裝設(shè)備，而大成精密的產(chǎn)品主要集中在前中段。

值得關(guān)注的是，大成精密并未披露公司在細(xì)分設(shè)備領(lǐng)域的市場占有率、技術(shù)優(yōu)劣對(duì)比等重要數(shù)據(jù)。

目前，我國鋰電池設(shè)備制造業(yè)正處于快速成長期，設(shè)備制造企業(yè)數(shù)量較多，但市場集中度較低，大多僅從事生產(chǎn)線上某一工序設(shè)備的制造。而未來鋰電設(shè)備廠商發(fā)展趨勢是從專機(jī)到整線化，需要積極開拓鋰電其他生產(chǎn)環(huán)節(jié)的設(shè)備以形成較強(qiáng)的整線集成能力，行業(yè)競爭愈發(fā)激烈。

行業(yè)龍頭如先導(dǎo)智能(300450.SZ)、贏合科技(300457.SZ)以及利元亨(688499.SH)均已實(shí)現(xiàn)鋰電池各主要環(huán)節(jié)專機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并提供整線設(shè)備，產(chǎn)品類型覆蓋較廣，這也形成了規(guī)模化效益。

在與可比公司的對(duì)比中，報(bào)告期內(nèi)大成精密的收入雖不及龍頭們，但是綜合毛利率保持攀升且呈現(xiàn)遠(yuǎn)超同行均值的趨勢。

公司解釋稱，2019年及2020年，公司綜合毛利率與可比公司平均水平較為接近，2021年受益于利潤水平較高的X-Ray成像檢測設(shè)備當(dāng)期貢獻(xiàn)收入增長以及鋰電池極片測量設(shè)備毛利率小幅回升，公司綜合毛利率較上年有所提高；2022年1-3月，公司綜合毛利率較上年小幅下降，與同行業(yè)可比上市公司變動(dòng)趨勢保持一致，略高于利元亨、先導(dǎo)智能及杭可科技。

界面新聞?dòng)浾吡私獾剑适马?xiàng)是交易所問詢的重點(diǎn)，尤其是產(chǎn)品售價(jià)與成本的變動(dòng)情況和原因、毛利率高于同行的原因和合理性等等。

現(xiàn)金流表現(xiàn)不佳

光鮮的外表之下，大成精密也存在隱憂。

報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為320.48萬元、2533.62萬元、-127.41萬元以及-2614.60萬元，遠(yuǎn)低于同期凈利潤且2021年以及今年一季度凈額為負(fù)。

如圖所示，對(duì)于經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流影響較大的主要為存貨、經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目以及經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目。

從存貨來看，報(bào)告期各期末，公司的存貨賬面價(jià)值分別為1.22億元、1.34億元、 3.35億元及3.99億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為57.63%、44.47%、41.55%和42.06%，其中發(fā)出商品占比較大，另外，公司各期存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為583.20天、346.63天、402.86天及 529.73天，處于較高水平。

應(yīng)收項(xiàng)目方面，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項(xiàng)融資、合同資產(chǎn)合計(jì)賬面價(jià)值分別為4755.89萬元、9661.30萬元、2.43億元以及2.87億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為22.44%、32.07%、30.18%和30.29%。

從下游客戶來看，公司前五大客戶包括寧德時(shí)代、比亞迪、新能源科技、欣旺達(dá)、珠海冠宇等國內(nèi)主流鋰電池生產(chǎn)商，各期公司對(duì)前五大客戶銷售收入占營業(yè)收入的比例分別為62.40%、65.91%、81.50%和98.45%。

大成精密解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，下游客戶以票據(jù)支付貨款的金額較高，公司期末未兌付的票據(jù)余額大幅上升，由于該部分票據(jù)尚未兌付，對(duì)公司的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量造成了一定的影響；而隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張，公司也提升了銀行承兌匯票作為貨款支付方式的比例以緩解資金壓力。由于開具銀行承兌匯票需支付一定金額的票據(jù)保證金，該部分資金計(jì)入了“支付其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”，對(duì)公司的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量造成了一定的影響。

公司還表示，前述事項(xiàng)影響的現(xiàn)金流可在短期內(nèi)收回，因此不會(huì)對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響。

本次IPO，大成精密擬募資8.64億元，其中4.39億元用于智能裝備制造項(xiàng)目（擴(kuò)產(chǎn)）、1.03億元用于常州智能裝備研發(fā)中心項(xiàng)目、1.22億元用于東莞智能裝備研發(fā)中心項(xiàng)目，剩下2億元補(bǔ)流。