記者｜張喬遇

近日，江蘇艾森半導體材料股份有限公司（簡稱：艾森股份）向上交所科創板遞交招股書獲受理，保薦機構（主承銷商）為華泰聯合證券。

公司產品主要為電鍍液、光刻膠及二者的配套試劑，產品結構較為單一。2019年至2022年1-3月（報告期），艾森股份實現收入、凈利雙增，但經營活動所產生的現金卻持續凈流出，報告期分別為-1125.72萬元、-4399.96萬元、-1.09億元和-3120.90萬元。

許是資金緊張，艾森股份此輪上市募資的7.50億元中，除擴產外，還有5000萬元用于補充流動資金。但2019年至2021年三年，艾森股份合計還發生現金分紅2308.00萬元。值得注意的是，上市前，艾森股份股東陣容中隱現多家芯片上市公司身影。

京東方參股公司套現超6000萬

截至報告期期初（2019年），芯動能持有艾森股份10.09%的股份；2019年2月艾森股份第四次增資時，芯動能又以7.34元/股認購艾森股份272.59萬股股份，認購金額為1999.99萬元，增資完成后，芯動能的持股比例增至14.45%，天眼查顯示，京東方持有芯動能20%的股權。

2021年6月，芯動能將持有的305萬股股份以29.51元/股的價格轉讓給了芯沛投資、秋晟資產、國發創投、賽橡投資、朗瑪投資、小橡呈財、海寧艾克斯，轉讓價款合計9000.55萬元。截至2022年6月，芯動能持股數量從812.59萬股降至507.59萬股，持股比例從13.32%降至7.68%。

2021年11月，芯動能再次將其持有的艾森股份67.77萬股股份以2000萬元的價格轉讓給南通中金啟江，本次股權轉讓價格同樣為29.51元/股。

綜上，芯動能通過2019年增資入股及2021年兩次股權轉讓，僅計算從艾森股份購入股份部分，套現金額就超過6000萬元。

另2019年6月，艾森股份第五次增資時，屹唐華創以11.56元/股的價格認購艾森股份85萬股。一同增資入股的還有鵬鼎控股（002938.SZ）、云棲創投、士蘭創投及寶騰順絡，合計認購金額為5518.86萬元。天眼查顯示，屹唐華創背后系由兆易創新持股8.97%；云棲創投的股東之一為兆豐股份（300695.SZ），持股8.05%，同時士蘭控股（浙江）有限公司持有云棲創投5.75%的股份。

據悉，士蘭控股（浙江）有限公司是杭州士蘭控股有限公司（下稱：士蘭控股）的全資子公司，而士蘭控股為士蘭微（600460.SH）的控股股東；此外，士蘭創投的股東之一也是杭州士蘭控股。

發行前，芯動能持股6.65%，屹唐華創持股1.29%，云棲創投、士蘭創投均分別持股0.68%。

內含可恢復效力的對賭條款

艾森股份前身艾森有限成立于2010年3月，由張兵、莊建華、倪玉良、潘詠海共同出資1000萬元設立。截至招股書簽署日，艾森股份的控股股東為張兵，直接持有28.79%的股份，實控人為張兵、蔡卡敦夫婦，二人合計直接及間接控制艾森股份48.03%的股份。

本次申報前，艾森股份及控股股東、實際控制人與芯動能、上海成豐、田森、顧文軍、陶沖、鵬鼎控股、屹唐華創、云棲創投、士蘭創投、保騰順絡、和諧海河、蘇民投資、海寧艾克斯之間曾存在對賭協議或類似特殊協議約定。

界面新聞記者注意到，該對賭協議雖已解除，但部分存在IPO不成功后恢復效力的安排。

其中，上海成豐、田森、顧文軍、陶沖享有的除了對張兵的回購權之外的其他特殊權利已終止，且終止后自始無效，不存在任何效力可恢復安排。但四名自然人享有的對張兵的回購權在艾森股份IPO申請未獲批準的情況下將自動恢復效力。

同樣有該權利的還有芯動能、和諧海河、蘇民投資、海寧艾克斯。據界面新聞記者統計，上述公司合計持有艾森股份發行前股份數量的的19.34%。

應收賬款占營收超4成

艾森股份主要從事電子化學品的研發、生產和銷售業務，公司圍繞電子電鍍、光刻兩個半導體制造及封裝過程中的關鍵工藝環節，形成了電鍍液及配套試劑、光刻膠及配套試劑兩大產品板塊布局。

報告期各期，公司主營業務毛利率受原材料價格上漲影響呈現持續下降的趨勢，分別為36.32%、35.87%、29.31%和23.74%。

按照工藝劃分，集成電路封裝可分為傳統封裝和先進封裝，據招股書披露，目前艾森股份在傳統封裝領域的產品性能已達到或部分超過國際竟品，并在主流封測廠商實現了對國際竟品的替代。

在先進封裝領域，國際競爭對手具有先發優勢并占據了壟斷地位，艾森股份主要聚焦于先進封裝的電鍍和光刻兩個工藝環節。

根據中國電子材料行業協會的數據，艾森股份2019年至2021年間，在集成電路封裝（含集成電路先進封裝及傳統封裝）用電鍍液及配套試劑市場占有率（按銷售量計算）均超過20%。

2019年至2022年1-3月，艾森股份的營業收入分別為1.76億元、2.09億元、3.14億元和8766.49萬元；扣非后歸母凈利潤分別為758.54萬元、1955.36萬元、2960.51萬元和573.03萬元。其中，電鍍液及配套試劑是艾森股份目前的主要收入來源，占主營業務收入的比重分別為60.97%、56.39%、46.74%和42.52%。

公司下游客戶主要集中在集成電路封裝和新型電子元件制造領域，涵蓋了長電科技（SH600584）、通富微電（SZ002156）、華天科技（SZ002185）、日月新等國內集成電路頭部廠商，報告期公司前五大客戶收入占比分別為47.68%、47.24%、52.99%和57.68%。

值得注意的是，艾森股份的應收賬款卻在連年大增。2019年至2022年1-3月，公司應收賬款賬面余額分別為7065.17萬元、9155.31萬元、1.29億元和1.19億元，占各期營業收入的比例分別高達40.08%、43.86%、41.03%和136.13%，均超營收4成。

公司賬齡在一年以內的應收賬款比例也從2019年的97.76%下滑至2021年的94.61%，艾森股份表示：公司應收賬款金額的擴撒系受銷售收入規模擴大所影響。

界面新聞記者注意到，艾森股份客戶——東臺立訊精密電子技術有限公司因公司申請破產清算而分別在2020年至2022年1-3月計提壞賬468.86萬元、377.63萬元和377.63萬元。