文|子彈財(cái)觀 行者
編輯|蛋總
最近，身處輿論漩渦的海天味業(yè)，其股價(jià)在節(jié)后下跌的狀況，也在投資人和消費(fèi)者的預(yù)料之中，但是其他企業(yè)尤其是酒水食品類企業(yè)的股價(jià)也跟著下跌，就讓人有些摸不著頭腦。
其中，一直被股評(píng)人寄以厚望的次高端酒——酒鬼酒，在這段時(shí)間的股價(jià)下跌趨勢(shì)甚至跟海天味業(yè)有得一拼。
數(shù)據(jù)顯示，10月10日（節(jié)后第一天交易），酒鬼酒的股價(jià)下跌接近6%，接下來依然是下跌的趨勢(shì)，截止10月13日收盤，酒鬼酒股價(jià)較前一個(gè)交易日下跌0.81%，報(bào)收116.62元/股，總市值378.93億元。
此外，海外投資人也不看好酒鬼酒。數(shù)據(jù)顯示，10月12日，酒鬼酒被深股通減持7.05萬(wàn)股，已連續(xù)7日被深股通減持，共計(jì)118.64萬(wàn)股，最新持股量為1211.51萬(wàn)股，占公司A股總股本的3.73%。
對(duì)于這次酒鬼酒的下跌趨勢(shì)，有股民在酒鬼酒的股吧里調(diào)侃：“海天味業(yè)被架在火上烤，酒鬼酒也掉到了坑里。”頗有一種“城門失火，殃及池魚”的意味。
不過，在酒鬼酒股價(jià)接連下跌的背后，真正的原因到底是什么？
01 忘不了的添加劑
海天味業(yè)此輪“爆雷”，重點(diǎn)并不在于它是否使用了符合國(guó)標(biāo)的添加劑，畢竟添加劑的比例只要在國(guó)標(biāo)之內(nèi)，從行政法規(guī)和國(guó)家法律來說都屬于許可并安全的范圍。
這也是海天味業(yè)可以“理直氣壯”地發(fā)出律師函甚至發(fā)公告，要求嚴(yán)懲這些造謠自媒體的重要原因。
當(dāng)然，很多食品類和財(cái)經(jīng)類自媒體在報(bào)道這件事情時(shí)，并沒有非常明確地將海天味業(yè)的問題說清楚。實(shí)際上，海天味業(yè)真正的大問題是在醬油產(chǎn)品都標(biāo)注為釀造醬油的情況下，卻添加了不少添加劑，包括提升鮮度、顏色的添加劑。
這其中涉及到了對(duì)于消費(fèi)者的欺瞞。
按常理來講，凡是以“釀造”為由頭的產(chǎn)品，不論是醋、醬油還是酒，一定是對(duì)一些原始材料加以組織、加工，使之產(chǎn)生新的東西，是以自然發(fā)酵的手段為主。這種釀造產(chǎn)品不應(yīng)該、也不允許有添加劑的存在。
或者說，如果為了保鮮而添加防腐劑之類的東西還可被消費(fèi)者理解，但海天醬油在其中增加鹽、提鮮的成分以及給醬油上色的成分，則意味著他們對(duì)釀造醬油進(jìn)行了勾兌。這才是海天醬油最大的問題。
而酒鬼酒也出現(xiàn)在此輪突發(fā)的大跌之中，其實(shí)也因?yàn)?012年和2018年兩次面臨疑似有食品添加劑的問題，引發(fā)了消費(fèi)者和投資人對(duì)酒鬼酒的不信任，最終成了這一輪股價(jià)下跌的“推手”。
2012年，某媒體送檢酒鬼酒發(fā)現(xiàn)塑化劑超標(biāo)，由于事情的前因后果各有說法而難以判斷，但在2012年11月21日，湖南省商品質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)院對(duì)50°酒鬼酒樣品進(jìn)行檢測(cè)，結(jié)果顯示，DBP（鄰苯二甲酸二丁酯）最高檢測(cè)值為1.04mg/kg，而非媒體之前報(bào)道的1.08mg/kg。
如此一來，酒鬼酒的酒體中含有塑化劑成分，便成了一個(gè)可以確認(rèn)的事實(shí)。當(dāng)然，酒鬼酒對(duì)此進(jìn)行了整改并邀請(qǐng)湖南省相應(yīng)的監(jiān)管部門入駐檢查，發(fā)現(xiàn)酒鬼酒沒有人為添加塑化劑的嫌疑，最終還解除了這場(chǎng)市場(chǎng)風(fēng)波，但酒鬼酒的市值斷崖下降并帶動(dòng)了白酒股在當(dāng)時(shí)徹底崩盤。
“實(shí)際上，在2010年前后往白酒中滴入一些增稠劑，使得白酒呈現(xiàn)掛杯的效果是很多酒企心照不宣的事情。當(dāng)然，我們國(guó)家相關(guān)部門對(duì)這種事情也加強(qiáng)了監(jiān)管，后續(xù)的白酒企業(yè)已經(jīng)極少做類似的行為了。”白酒行業(yè)資深從業(yè)者劉豫東對(duì)「子彈財(cái)觀」表示。
2018年，酒鬼酒的經(jīng)銷商舉報(bào)酒鬼酒甜蜜素超標(biāo)，這又成為讓酒鬼酒“下不來臺(tái)”和股價(jià)崩盤的另一個(gè)因素。
雖然這件事情后來不了了之，但酒鬼酒可能含有添加劑，這件事已經(jīng)成為投資人和消費(fèi)者心中對(duì)品牌的潛在認(rèn)知，這恐怕是酒鬼酒想花多大的代價(jià)可能都挽回不來的。
這次海天味業(yè)的股價(jià)大跌，恰恰引出了釀造食品行業(yè)的添加劑問題，而有些消費(fèi)者和投資人聯(lián)想起了酒鬼酒曾經(jīng)發(fā)生的疑似事件，因此帶動(dòng)了相應(yīng)的股價(jià)波動(dòng)，也是一個(gè)可以想象的結(jié)果。
不過，這只是酒鬼酒股價(jià)下跌的第一層原因。
02 控價(jià)保量的“次高端”
事實(shí)上，酒鬼酒的股價(jià)從9月下旬開始，已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)震蕩下行的通道，這一輪的下跌只不過是將下行的趨勢(shì)放大了而已。
9月24日，有媒體披露了酒鬼酒旗下核心內(nèi)參酒控價(jià)的文件。這份由湖南內(nèi)參酒公司發(fā)布紅頭文件——《關(guān)于明確2023年52度內(nèi)參酒合同簽約量的通知》，將酒鬼酒對(duì)旗下次高端酒價(jià)格控制的戰(zhàn)略展現(xiàn)在消費(fèi)者與投資人面前。
通知要求，2023年52度500ml內(nèi)參酒合同簽約計(jì)劃內(nèi)配額，將根據(jù)今年實(shí)際達(dá)成量的80%計(jì)算額度上限。通知還規(guī)定，即日起，合同簽約期間查實(shí)的任何竄貨、低價(jià)銷售行為，每查實(shí)一次，按照合同簽約量的5%扣減計(jì)劃內(nèi)的配額額度。
劉豫東認(rèn)為，這是次高端和高端酒企業(yè)經(jīng)常用的控量保價(jià)的行為。
“這一份文件的核心并不在于是否讓經(jīng)銷商明年壓貨，而在于明年的所有經(jīng)銷商配額都按今年80%來做，這也就意味著經(jīng)銷商手中的可銷售庫(kù)存將減少20%，流通的庫(kù)存也將減少20%，間接就會(huì)壓縮市場(chǎng)流通的量，從而提高消費(fèi)者對(duì)這款酒稀缺性的認(rèn)知，最終為提價(jià)做準(zhǔn)備。”他對(duì)「子彈財(cái)觀」分析道。
在他看來，這是各家酒企最近這幾年“玩得比較成熟”的一個(gè)操作，但這種操作一定是建立在市場(chǎng)環(huán)境非常好的背景下，“前幾年酒業(yè)非常火，很多人以投資收藏為白酒的消費(fèi)目的，所以很多酒廠通過降量提價(jià)的方式，不斷讓投資人感到自己的投資在升值，最終促使市場(chǎng)呈現(xiàn)一個(gè)正向發(fā)展的趨勢(shì)。”
然而，今年以來受疫情和消費(fèi)趨勢(shì)變化的雙重影響，消費(fèi)者對(duì)于酒業(yè)的消費(fèi)越來越趨向理智，高端、光瓶酒成為今年酒業(yè)增長(zhǎng)最快的板塊，自用和考慮性價(jià)比是消費(fèi)者現(xiàn)在酒業(yè)消費(fèi)上唯一能確認(rèn)的邏輯。
“在這種背景下，酒鬼酒還要推出降量保價(jià)甚至要漲價(jià)的戰(zhàn)略，就顯得有些不合時(shí)宜。”劉豫東表示。
在他看來，這會(huì)給消費(fèi)者有兩個(gè)不好的暗示：一是原來酒鬼酒之前的價(jià)格堅(jiān)挺和市場(chǎng)稀缺，絕大部分都是酒廠自己做出來的假象；二是逆市場(chǎng)而動(dòng)的酒鬼酒，到底還有沒有可以購(gòu)買的可行性？
“因?yàn)檫@種可能讓消費(fèi)者感覺到自己購(gòu)買行為會(huì)吃虧的情況，就會(huì)讓消費(fèi)者在做白酒消費(fèi)決策的時(shí)候，大概率回避掉酒鬼酒的選項(xiàng)。”劉豫東說。
也正是因?yàn)檫@樣一個(gè)消費(fèi)心理邏輯的變化和市場(chǎng)趨勢(shì)的出現(xiàn)，資本市場(chǎng)對(duì)于酒鬼酒的看法已經(jīng)發(fā)生了一系列的轉(zhuǎn)變。
6月27日，酒鬼酒股價(jià)一度達(dá)到每股187.58元，但隨后一路震蕩下滑，截至9月30日收盤價(jià)達(dá)每股125.65元，3個(gè)月下滑了約35%。由此可見，在9月24日流出的這份文件，給投資人帶來了不小的消極影響。
03 消失的現(xiàn)金流和離職的高管
作為資深的資本市場(chǎng)分析師，香港某投行分析師林曦則認(rèn)為，酒鬼酒最新半年報(bào)凸顯的現(xiàn)金流下降超過五成，是引發(fā)外資不安與市場(chǎng)信心不足的重要原因。
他認(rèn)為，酒鬼酒近期處于一個(gè)發(fā)展不太順利的狀態(tài)，股價(jià)大跌是一個(gè)必然的現(xiàn)象。尤其是8月底酒鬼酒發(fā)布的半年報(bào)，對(duì)酒鬼酒上半年的發(fā)展和相應(yīng)業(yè)務(wù)做出了一個(gè)完整的披露，這對(duì)于資本市場(chǎng)來說有著非常重要的引導(dǎo)意義。
2022年半年報(bào)顯示，今年上半年酒鬼酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.37億元，同比提升48.04%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為7.18億元，同比提升40.68%。
不過，分季度來看，酒鬼酒2022年第一、二季度的營(yíng)業(yè)收入分別為16.88億元和8.49億元，同比分別增長(zhǎng)86.04%和5.25%；凈利潤(rùn)分別為5.21億元和1.97億元，同比分別增長(zhǎng)94.46%和-18.74%。
顯然，酒鬼酒2022年二季度收入增速大幅下滑，盈利能力也大幅下滑。
對(duì)此，酒鬼酒表示，受疫情影響，今年3至5月份內(nèi)參的價(jià)格出現(xiàn)小幅波動(dòng)，公司對(duì)此做出了調(diào)控，在二季度通過控制發(fā)貨節(jié)奏、調(diào)控市場(chǎng)價(jià)格等，內(nèi)參的庫(kù)存處于良性狀態(tài)，價(jià)格也得到了回升。
然而，林曦認(rèn)為內(nèi)參酒的營(yíng)收只占酒鬼酒總營(yíng)收的1/4左右，其價(jià)格的波動(dòng)是否真能影響到整個(gè)公司營(yíng)收層面的變化，確實(shí)有待商榷。
“今年二季度的收入幾乎等于一季度的一半，利潤(rùn)更是下降超過60%，這不是其中1/4的業(yè)務(wù)出現(xiàn)什么變化可以影響的，一定是整個(gè)公司的業(yè)務(wù)都出現(xiàn)了問題。”林曦說。
他認(rèn)為，酒鬼酒的解釋居然把降量控價(jià)作為了企業(yè)的戰(zhàn)略，這是對(duì)自由市場(chǎng)觀念和行為的一種挑戰(zhàn)和蔑視。“這讓很多海外投資人無(wú)法理解，所以遇到合適的機(jī)會(huì)便抽身而出，就是一個(gè)可以想象的事情。”
更要緊的是，即使2022年上半年的增長(zhǎng)頗為亮眼，但半年報(bào)顯示酒鬼酒經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅為3.01億元，同比下降55.73%。
“對(duì)于一家大型酒廠來說，這是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)。”林曦表示，海外投資人更關(guān)注財(cái)報(bào)中那些可以體現(xiàn)企業(yè)問題的數(shù)據(jù)，“現(xiàn)金流降低50%，即使?fàn)I收增長(zhǎng)再多也說明營(yíng)收跟真正的現(xiàn)金流入沒有太大的關(guān)系，那么中間商賒銷和向經(jīng)銷商壓貨的情況就不難想象了。”
在他看來，一家酒企如果出現(xiàn)了大幅度的營(yíng)收都是靠向經(jīng)銷商壓貨而產(chǎn)生的，并沒有帶來真正的資金收入，說明這家企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和價(jià)格結(jié)構(gòu)一定有問題。
此外，更讓海外投資人關(guān)心的是，酒鬼酒的高管團(tuán)隊(duì)并不穩(wěn)定。
2018年5月，中糧酒業(yè)正式將酒鬼酒“收編”，在中糧掌管前后，酒鬼酒便有了較為頻繁的高層變動(dòng)。
2016年1月，酒鬼酒原董事長(zhǎng)趙公微辭職，次月時(shí)任中國(guó)食品總經(jīng)理的江國(guó)金全票當(dāng)選公司董事長(zhǎng)。同時(shí)，董事會(huì)選舉夏心國(guó)為副董事長(zhǎng)，聘任董順鋼為總經(jīng)理，李明為副總經(jīng)理，分別接手酒鬼酒的管理、銷售、財(cái)務(wù)等職位。
2017年7月，副董事長(zhǎng)夏心國(guó)辭職；2018年2月12日，董事長(zhǎng)江國(guó)金辭職；2018年3月2日，中糧酒業(yè)新董事長(zhǎng)王浩當(dāng)選為董事長(zhǎng)，中糧酒業(yè)副總經(jīng)理李士祎成為副董事長(zhǎng)。
然而，在2019年4月李士祎便辭職了，此時(shí)距離他上任不過13個(gè)月，因此被業(yè)內(nèi)戲稱為“任期最短的高管”。
2019年，王哲被任命為酒鬼酒副總經(jīng)理兼銷售管理中心總經(jīng)理，負(fù)責(zé)酒鬼、內(nèi)參、湘泉三大品牌的營(yíng)銷工作。2020年4月，程軍接任董順鋼，成為酒鬼酒總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)。2021年8月，酒鬼酒發(fā)布公告稱，公司第八屆董事會(huì)決定聘任鄭軼為公司總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)。
總體上說，從2016年開始，酒鬼酒幾乎每年都有高管離任或者輪換，基本上現(xiàn)在的酒鬼酒給外界的感覺就是整個(gè)高級(jí)管理層并不穩(wěn)定。
而在今年9月酒鬼酒的股價(jià)震蕩下行時(shí)，酒鬼酒發(fā)布公告稱，高管為了表示對(duì)企業(yè)的決心，將集體在二級(jí)市場(chǎng)通過競(jìng)拍價(jià)格的方式增持公司股份。
公告顯示，酒鬼酒此次增持主體計(jì)劃累計(jì)增持不低于人民幣620萬(wàn)元，具體時(shí)間為自2022年9月27日起2個(gè)月內(nèi)完成。
最新披露的信息顯示，公司董事長(zhǎng)王浩在10月10日增持了公司100股的股票，而這個(gè)數(shù)額讓很多股民感到非常詫異，認(rèn)為這相當(dāng)于“演給股民看的一場(chǎng)戲”，有“作秀”的嫌疑。
在某種程度上，高管的這番操作確實(shí)會(huì)讓投資人產(chǎn)生一種“企業(yè)高管并不重視資本市場(chǎng)和散戶”的想法，這對(duì)企業(yè)維持股價(jià)是不利的影響。
而資本市場(chǎng)本身就對(duì)酒鬼酒近期的操作懷有疑慮，高管的增持又顯得如此“小心翼翼”，更讓資本市場(chǎng)對(duì)酒鬼酒的前途產(chǎn)生了不太好的遐想。
因此，酒鬼酒股價(jià)持續(xù)的下跌，就是一個(gè)可以預(yù)計(jì)的結(jié)果。
另外，誠(chéng)如股民所說，一家凈利潤(rùn)只有7億的企業(yè)怎么會(huì)有上百元的股價(jià)？這個(gè)問題如果酒鬼酒無(wú)法回答的話，其股價(jià)下行調(diào)整的空間恐怕還會(huì)進(jìn)一步加大。現(xiàn)在，整個(gè)資本市場(chǎng)都在等待酒鬼酒管理層的答案。